品种属性
　　铝是一种轻金属，其化合物在自然界中分布极广，地壳中铝的资源储量仅次于氧和硅，位居第三位。在所有金属品种中，产量仅次于钢铁，为第二大类金属。铝具有特殊的化学、物理特性，不仅重量轻、质地坚，而且具有良好的延展性、导电性、导热性、耐热性和耐核辐射性，是国民经济发展的重要基础原材料。铝的比重为2.7，密度为2.72g/cm3，约为一般金属的1/3。铝的塑性很好，具有延展性，便于各种冷、热压力加工，它既可以制成厚度仅为0.006毫米的铝箔，也可以冷拨成极细的铝丝。通过添加其它元素还可以将铝制成合金使它硬化，强度甚至可以超过结构钢，但仍保持着质轻的优点。近五十年来，铝已成为世界上最为广泛应用的金属之一。尤其是在建筑业、交通运输业和包装业，这三大行业的铝消费量一般占每年总消费量的60%左右。在建筑业上，由于铝在空气中的稳定性和阳极处理后的极佳外观，使铝在建筑业上被越来越多地广泛应用，特别是在铝合金门窗、铝塑管、装饰板、铝板幕墙等方面的应用。在交通运输业上，为减轻交通工具自身的重量，摩托车、各类汽车、火车、地铁、飞机、船只等交通运输工具开始大量采用铝及铝合金作为构件和装饰件。随着铝合金加工材的硬度和强度不断提高，航空航天领域使用的比例开始逐年增加。在包装业上，各类软包装用铝箔、全铝易拉罐、各类瓶盖及易拉盖、药用包装等用铝范围也在扩大。在其它消费领域，电子电气、家用电器（冰箱、空调）、日用五金等方面的使用量和使用前景越来越广阔

研究报告全文：专题报告2022-11-2报告铝研究框架及心得体会报告要点吴坤金一铝研究框架金属研究员二心得体会从业资格号F3036210交易咨询号Z00159240755-23375135wukjwkqhcn王震宇金属研究员从业资格号F30825240755-23375132wangzywkqhcn有色金属研究铝铝研究框架品种属性铝是一种轻金属其化合物在自然界中分布极广地壳中铝的资源储量仅次于氧和硅位居第三位在所有金属品种中产量仅次于钢铁为第二大类金属铝具有特殊的化学物理特性不仅重量轻质地坚而且具有良好的延展性导电性导热性耐热性和耐核辐射性是国民经济发展的重要基础原材料铝的比重为27密度为272gcm3约为一般金属的13铝的塑性很好具有延展性便于各种冷热压力加工它既可以制成厚度仅为0006毫米的铝箔也可以冷拨成极细的铝丝通过添加其它元素还可以将铝制成合金使它硬化强度甚至可以超过结构钢但仍保持着质轻的优点近五十年来铝已成为世界上最为广泛应用的金属之一尤其是在建筑业交通运输业和包装业这三大行业的铝消费量一般占每年总消费量的60左右在建筑业上由于铝在空气中的稳定性和阳极处理后的极佳外观使铝在建筑业上被越来越多地广泛应用特别是在铝合金门窗铝塑管装饰板铝板幕墙等方面的应用在交通运输业上为减轻交通工具自身的重量摩托车各类汽车火车地铁飞机船只等交通运输工具开始大量采用铝及铝合金作为构件和装饰件随着铝合金加工材的硬度和强度不断提高航空航天领域使用的比例开始逐年增加在包装业上各类软包装用铝箔全铝易拉罐各类瓶盖及易拉盖药用包装等用铝范围也在扩大在其它消费领域电子电气家用电器冰箱空调日用五金等方面的使用量和使用前景越来越广阔图1铝产业链示意图数据来源五矿期货研究中心2022-11-22有色金属研究铝铝土矿铝是地壳中含量最高的金属元素美国地质调查局数据显示全球铝土矿资源储量550-750亿吨基础储量300亿吨按一年开采37亿吨计算至少可以开采80年是一种储量丰富的矿产资源限制很小铝土矿分布较为集中排在前5位的几内亚澳大利亚越南巴西牙买加储量占全球的72中国铝土矿基础储量仅占全球3但铝土矿年产量却占到全球20从地区分布来看我国铝土矿主要分布在西南部的广西贵州地区以及中部的河南山西地区氧化铝凭借着国内的铝土矿资源和海外矿石进口中国成为全球最大的氧化铝生产国中国氧化铝产量的全球占比从2005年13增至2019年54氧化铝产量从2005年约850万吨增至2019年约7130万吨氧化铝各个成本项占比铝土矿占40烧碱占17能源占19三者合计占76铝土矿占比最大也是各个厂之间差异最大的成本项铝土矿采购成本的高低决定了氧化铝厂成本的高低从区域占比来看2020年华东地区氧化铝产量最高占比达383其次为华北地区氧化铝产量占比253华中地区华南地区占比超10分别为138129在全球氧化铝供应过剩的情况下山西河南氧化铝产能成为全球氧化铝边际成本产能基本上占据了成本曲线末端的20这就要求山西河南的氧化铝不能满产一旦满产则全球氧化铝陷入过剩电解铝我国铝产能快速增长占比过半稳居全球第一从全球铝产能来看我国产能增速极快占比持续提高2013年开始我国铝产能占全球产能过半达509随后占比仍在增加2021年我国电解铝有效产能约为44859万吨占全球产能的583产能稳居全球第一地域分布方面我国铝产能主要集中在山东新疆及内蒙古等地目前在我国铝产能的区位分布中排名前三的省份分别为山东省新疆维吾尔自治区以及内蒙古自治区其铝产能在全国范围内的占比分别约为193153以及144合计占全国铝产能的490电解铝产能分布受成本影响产能集中在成本较低的地区山东依托青岛烟台威海等港口在铝土矿的进口方面具备较强的区位优势而新疆及内蒙古煤炭资源丰富电价相对低廉企业分布方面国内电解铝市场较为分散行业集中度低截至2022年3月行业中产能排名靠前的5家企业分别为魏桥铝电农六师铝业信发集团东兴嘉峪关天山铝业占比分别为1430399365299277行业集中度前5的公司总产能占全国产能2770市场格局较为分散行业集中度低中国冶炼产能占据全球大约60左右中国电解铝进口量占国内需求比例较小在国内总需求占比中通常小于12021年内外价差拉大导致进口窗口打开进口电解铝占比达到4左右随着近年来进口铝锭数量上升进口量全球占比从1左右提高到15左右图2国内电解铝产量万吨图3海外电解铝产量千吨2022-11-23有色金属研究铝数据来源IAI五矿期货研究中心数据来源IAI五矿期货研究中心铝心得体会图4铝研究框架2022-11-24有色金属研究铝对于电解铝价格影响最大的因素仍然是供需关系作为高耗能金属铝的供应端经常受到能源供应波动影响国内方面水电的季节性导致减产情况经常扰动电解铝生产海外方面近期能源价格剧烈波动也导致了大批冶炼厂的减产欧洲除俄罗斯外地区合计产能在480万吨左右天然气价格大涨导致减产前的年度产量在450万吨左右目前受制于高电价影响欧洲合计减产在135万吨左右尽管欧洲地区电解铝厂因为天然气价格大幅上涨而大规模减产但可以看到天然气并不是欧洲电解铝厂的主要电力来源导致电解铝厂减产的是天然气价格上涨带来的电价上涨因此在判断未来减产预期时我们不能单独通过能源占比来预测而需要通过各冶炼厂电力合同来判断根据CRU公布的数据截止今年9月目前欧洲地区现有运行产能有20存在电力敞口大约72万吨产能北美地区69运行产能存在电力敞口大约55万吨产能需求方面铝几乎覆盖了所有下游主要制造业因此铝的消费与全球经济情况密切相关在关注铝的下游消费情况时我们需要对全球宏观经济的整体预期有一个全面的认识在结合供需情况综合判断的情况下我们才可以对铝的未来价格走势有一个综合的判断2022-11-25有色金属研究铝地缘政治因素在铝价的分析中同样是不可忽略的近日LME禁止俄罗斯金属参与交易和交割的讨论声音再起预计相关讨论方案意见已于10月28日提交若流程正常推进LME最快将于未来一两周公布结果介于俄罗斯金属的全球地位如果新的制裁政策加码有色市场波动性势必大幅提高不排除发生挤仓风险事件由于乌克兰局势问题俄铝澳大利亚氧化铝厂停止向俄铝供货导致俄铝需要从中国进口氧化铝弥补生产缺口这也间接导致了生产成本的上升根据俄铝2022年中报告情况全球受电价影响停产或存在停产风险的电解铝厂产能在200万吨左右截止目前已停产150万吨左右欧美目前仍然存在40-60万吨产能存在电价敞口以2400美元吨的价格为基准全球约1300万吨20电解铝产能处于负利润状态对欧美地区的销售占据了俄铝整体收益接近50的比例如果对于俄铝的制裁正式实施那么俄铝对欧洲地区40的销售情况将会产生极大的缺口短期内对于欧洲电解铝市场的供需平衡将会产生极大冲击总体而言作为一个全球性品种铝的内外盘会相互影响内外盘走势强弱情况主要取决于影响因素的发生地因此对具体事件进行分析时也需要考虑相关问题对于铝的分析需要结合很多具体的地缘政治当地情况而不能单一的从某个国家或者数据分析图52020年欧洲电解铝厂能源构成数据来源IAI五矿期货研究中心图6欧洲电解铝厂分布2022-11-26有色金属研究铝数据来源网络资料五矿期货研究中心图7国内GDP增速-铝消费增速数据来源WIND五矿期货研究中心图8全球GDP增速-铝消费增速2022-11-27有色金属研究铝数据来源WIND五矿期货研究中心图9俄铝各地区销售情况及占比资料来源公司公告五矿期货研究中心2022-11-28免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2022-11-29