宏观面上，美联储12月利率决议符合预期，但鲍威尔称通胀降到2%前不会考虑降息，同时，国内疫情集中感染的冲击也不容易忽视。而就供需面来看，国内有色消费有所走弱，供需整体往偏宽松的方向走。中短期来看，乐观预期逐渐向现实回归，需求走弱或驱动有色进一步回落；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格重心仍存回落压力。截至本周一，价格运行上来看，品种走势也出现分化，镍、锡和锌下跌幅度较大，且锌价下跌幅度尤为明显。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号供需逐渐步入宽松关注铜铝跨期反套有色金属套利周报20221220沈照明李苏横郑非凡重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关从业资格号F3074367从业资格号F03093505从业资格号F03088415制作人注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎投资咨询号Z0015479投资咨询号Z0017197投资咨询号Z0016667联系电话021-80401745联系电话0755-82723054有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析21内外盘22跨期23跨品种110有色乐观预期逐渐向现实回归有色震荡回落品种主要表现情况20221213-20221219品种强弱宏观面上美联储12月利率决议符合预期但鲍威尔称通胀降到2前不会考虑降息同时国内疫情集中感染的冲击也不容易忽视而就供需面来看国内LME铅铜铝锡镍锌有色消费有所走弱供需整体往偏宽松的方向走中短期来看乐观预期逐渐有色SHFE铅铝铜锡镍向现实回归需求走弱或驱动有色进一步回落长期来看海外宏观面预期较不锈钢锌为悲观有色金属价格重心仍存回落压力截至本周一价格运行上来看品种走势也出现分化镍锡和锌下跌幅度较大且锌价下跌幅度尤为明显重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎211内外盘继续关注铅镍跨市反套机会品种主要表现情况本周重点关注1铜铜现货进口亏损已经快速收窄并且在逐步累库预期压力下沪铜远期结构转向Contango建议内外盘反套获利了结2铝铝进口亏损在千元附近波动国内外供需面均无较强驱动跨市维持观望3锌由于锌矿进口盈利窗口打开锌矿开始加速流入国内国内锌矿供应紧张情况得到缓解预计后续国内锌冶炼产量将陆续恢复锌跨多数金属沪伦比值停止回落受益于人民币市套利建议观望内外盘汇率走升各品种进口亏损均有所收窄4铅沪铅成本支撑明显考虑到当前沪伦比处于低位出口窗口打开内外反套继续持有5镍综合考虑内外市场结构及汇率波动风险跨市反套可继续关注注意锁汇6锡国内累库放缓并且宏观面偏正面预期下伦锡小幅去库锡跨市套利暂观望风险点国内疫情反复美联储货币政策变化超预期供应中断重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎312跨期铜铝跨期反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注1铜国内铜需求预期走弱供需将进一步趋松沪铜跨期反套可继续滚动参与2铝淡季效应及疫情扩散下游需求持续走弱铝锭及铝棒库存累库预期现方面期增强价差或继续回落期现反套继续持有锌铅现货-三月走强后明显回落铜3锌国内锌锭产量逐渐恢复伴随着下游需求淡季来临锌锭供需将逐铝镍锡有所走强渐转向宽松锌锭库存拐点也将来临锌跨期套利建议观望跨期4铅沪铅月间价差波动较小考虑到流动性风险跨期套利建议观望期限结构5镍国内社会库存再度大幅去化升水高位运行跨期正套可择机参与SHFE铜铝锌铅月间价差走弱镍6不锈钢钢厂生产尚未陷入大幅倒挂实际减产落地或暂有限需求乐锡走强LME铜铝镍保持contango观预期明显转悲现实需求表现疲弱社会库存持续累积跨期可谨慎关注结构锌铅锡保持back结构反套机会7锡考虑到国内锡供需趋松库存高位沪锡偏弱势跨期套利暂观望风险点国内疫情反复美联储货币政策变化超预期供应中断重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎413跨品种继续关注镍不锈钢比值沽空机会品种主要表现情况本周重点关注1继续关注镍不锈钢比值沽空机会不锈钢厂12月或难进一步减产虽需求现实疲软库存累积但成本端尚坚挺价格下方或也有就我们上周推荐的组合来看截止本周一收盘限而镍受到宏观利多逐渐消化后估值高位回落及需求下行压力跨品种镍不锈钢比值128处于波动区间上沿基本面稍弱于不锈钢且下方空间较大可继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险点政策面不确定性国内疫情反复美联储货币政策超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎5有色金属套利周报一各类型套利观点二数据分析20价格表现21内外盘22跨期23跨品种610有色价格表现12月19日12月12日变动涨跌幅000LME铜82818369-89-106LMESHFELME铝23702411-41-170-100LME锌30253275-250-763-200LME铅21462157-12-053-300LME镍2723529375-2140-729LME锡2340024125-725-301-400SHFE铜6515066020-870-132-500SHFE铝1849518735-240-128-600SHFE锌2358524350-765-314SHFE铅1554015545-5-003-700SHFE镍213730218040-4310-198-800SHFE锡187500190400-2900-152-900SHFE不锈钢1725017765-515-290铜铝锌铅镍锡不锈钢重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所710有色价格波动日涨跌幅10LME铜LME铝LME锌18LME铅LME镍LME锡91681471261058463421200Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Sep-22Sep-22Sep-22Sep-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所821内外盘211内外比值上周主要表现情况多数金属沪伦比值停止回落受益于人民币汇率走升各品种进口亏损均有所收窄本周重点关注1铜铜现货进口亏损已经快速收窄并且在逐步累库预期压力下沪铜远期结构转向Contango建议内外盘反套获利了结2铝铝进口亏损在千元附近波动国内外供需面均无较强驱动跨市维持观望3锌由于锌矿进口盈利窗口打开锌矿开始加速流入国内国内锌矿供应紧张情况得到缓解预计后续国内锌冶炼产量将陆续恢复锌跨市套利建议观望4铅沪铅成本支撑明显考虑到当前沪伦比处于低位出口窗口打开内外反套继续持有5镍综合考虑内外市场结构及汇率波动风险跨市反套可继续关注注意锁汇6锡国内累库放缓并且宏观面偏正面预期下伦锡小幅去库锡跨市套利暂观望风险点国内疫情反复美联储货币政策变化超预期供应中断铜内外比值铝内外比值铜三月比值平衡比值铝三月比值平衡比值90959085858080757570706565602020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01602020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所10211内外比值锌内外比值铅内外比值锌三月比值平衡比值铅三月比值平衡比值901085980758707656062018122019072020022020092021042021112022062020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01镍内外比值锡内外比值85镍三月比值平衡比值锡三月比值平衡比值90808575807075706565602020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-212020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视资料来源WindBloombergSMM中信期货研究所相关人员为客户市场有风险投资需谨慎11212进出口盈亏铜进出口盈亏单位元吨铝进出口盈亏单位元吨铜15点现货进口盈亏铝15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴出口盈亏美元吨右轴200020020000-3001000-20010000-400-800-1000-6000-1300-2000-800-1800-1000-3000-1000-2300-4000-1200-2000-28002020-01-012021-01-012022-01-01-5000-14002020-01-012021-01-012022-01-01锌进出口盈亏单位元吨铅进出口盈亏单位元吨锌15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴铅15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴10000100000-2000-200-1000-400-1000-400-2000-600-2000-600-3000-800-3000-800-4000-1000-4000-1000-5000-1200-5000-12002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01-6000-14002020-01-012021-01-012022-01-01重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所12212进口盈亏镍进出口盈亏单位元吨锡进出口盈亏单位元吨镍15点现货进口盈亏出口盈亏美元吨右轴现货进口盈亏出口盈亏200001500006000010000010000400005000000020000-10000-500000-20000-100000-20000-150000-30000-40000-200000-40000-250000-60000-50000-300000-80000-60000-350000-1000002020-01-272021-01-272022-01-27202052520215252022525重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所1322跨期套利221期现价差上周主要表现情况锌铅现货-三月走强后明显回落铜铝镍锡有所走强沪铜3月期现价差单位元吨沪铝3月期现价差单位元吨8003500上海现货-沪铜三月上海现货-沪铝三月300060025004002000200150001000500-2000-400-500-600-1000-1500-8002021-11-252022-02-252022-05-252022-08-252022-11-252021-11-262022-02-262022-05-262022-08-262022-11-26重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所15221期现价差沪锌3月期现价差单位元吨沪铅3月期现价差单位元吨25001000上海现货-沪铅三月2000上海现货-沪锌三月1500500100050000-500-500-1000-1000-1500-2000-15002021-11-252022-03-252022-07-252022-11-252021-11-262022-03-262022-07-262022-11-26沪镍3月期现价差单位元吨沪锡3月期现价差单位元吨现货-沪镍活跃合约20000沪锡市场现货升贴水平均价1200015000700010000200050000-30002021-11-022022-03-022022-07-022022-11-02-50002021-10-082022-02-082022-06-082022-10-08重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究部16222期限结构上周主要表现情况SHFE铜铝锌铅月间价差走弱镍锡走强LME铜铝镍保持contango结构锌铅锡保持back结构沪铝单位元吨沪铜单位元吨2022121920221216202212152022121420221219202212142022120767000192006650019000660001880065500186006500018400645001820064000180001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所17222期限结构沪锌单位元吨沪铅单位元吨202212192022121620221215202212192022121620221215202212142022121320221214202212132500015700156502450015600155502400015500235001545015400230001535015300225001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期沪镍单位元吨沪锡单位元吨202212192022121620221215202212142022-12-192022-12-16230000202212132000002022-12-152022-12-142200001950002100001900002000001850001900001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1800001月2月3月4月5月6月7月重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所18222期限结构伦铜单位美元吨伦铝单位美元吨2022121620221215202212162022121525502022121420221213860020221214202212132500850024508400240083002350820023008100225080001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期伦锌单位美元吨伦铅单位美元吨2022121620221215202212162022121534002022121420221213202212142022121333002220220032002180310021603000214029002120280021001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期1月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎数据来源WindBloombergSMM中信期货研究所19