研究报告全文：油脂周报销区库存持续累积未来或供需两弱大宗商品研究所-农产品研究员陈界正期货从业证号F3045719投资咨询证号Z0015458助理研究员刘鑫期货从业证号F03088092目录第一部分周度核心要点分析及策略推荐第二部分周度数据追踪GALAXYFUTURES1第一部分周度核心要点分析及策略推荐内容摘要近期核心事件行情回顾1印尼10月持续去库2马来11月小幅去库3印度棕榈油放量进口库存快速累积4印尼12月下半月税费抬升GALAXYFUTURES2国际市场GAKPI公布10月数据出口趋好库存继续下降GAPKI发布数据10月印尼产量500万吨出口365万吨国内消费200万吨棕榈油继续去库至340万吨10月印尼产量维持稳定由于印度以及国内的大量买船出口继续趋好因此库存继续下降至340万吨附近整体利多11月印尼大概率进入减产季节从销区的进口来看11月印尼的出口依旧趋好预计将会继续的小幅去库GALAXYFUTURES3国际市场马来11月继续去库马来西亚棕榈油局MPOB公布的数据显示截至11月底马来西亚棕榈油库存为229万吨环比减少498马来西亚11月毛棕榈油产量为168万吨环比减少733马来西亚11月棕榈油出口量为152万吨环比增加092整体的mpob报告较为符合预期与前期的预测值相差5万吨左右整体的影响偏多产量以及体现出减产季节的趋势性变化预计12月马来的将会继续减产出口本月表现良好但12月的出口预计受阻因此整体的12月的库存或会维持小幅的震荡GALAXYFUTURES4国际市场印尼12月下半月关税继续抬升印尼计划将12月16日至31日毛棕榈油参考价格定在87199美元吨参考价格对应的毛棕榈油的出口税tax为52美元吨出口专项税levy为90美元吨税费共计提升24美元印尼的库存继续去库参考价格也在逐步的提升当前进口柴油的价格下降生柴的生产也将使用到补贴因此提税也在情理之中整体的税费继续提升24美元至142美元销区进口成本抬升进一步限制印尼的出口同时也利好马来的出口GALAXYFUTURES5国际市场印度棕榈油进口放量库存快速累积印度棕榈油进口量140000012000001000000800000600000400000200000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2012-13年2013-14年2014-15年2015-16年2016-17年2017-18年2018-19年2019-20年2020-21年2021-22年2022-23年印度11月棕榈油进口量为114万吨印度11月植物油进口量为155万吨植物油已经累库至277万吨印度本月棕榈油进口放量主要原因为棕榈油的进口利润较好且因为豆油葵油的优惠配额剩余额度较少棕榈油性价比凸显因此进口放量植物油库存也持续大幅累积至历史最高点结合国内的库存来看当前棕榈油主要的销区的库存均已较高如果消费不及预期后续或会继续累库欧盟的进口量当前也没有亮点国内还受到疫情短期扩散的影响因此产区未来的出口减少基本已经可以确认虽然产区当前处在减产季节且印尼B35政策预计将不久就会颁布但是销区的进口动力不足或会使得主产区库存维持震荡因此整体呈现出供需双弱的格局GALAXYFUTURES6国内棕榈油市场消费动力不足基差转负棕榈油盘面进口利润棕榈油库存棕榈油基差华南15001604500100014040003500500120300010002500802000-500601500401000-1000205000-15000-500周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1357-20009-1000111315171921232527293133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第122232425262728292102112122-25001222324252627282921021121222012年2013年2014年2015年2016年2017年201520162017201820162017201820192020202120222018年2019年2020年2021年2022年2019202020212022本周进口利润小幅修复刺激远月买船周二市场新增4船买船船期在明年2月份北方市场因为温度以及棕榈油自身熔点的问题消费季节性走弱国内现货端供需宽松格局下棕榈油现货基差继续偏弱运行由于消费动力不足华南地区棕榈油出现了胀库现基差已经专负疫情的扰动以及后续大量的买船或使得基差难有起色上周港口继续累库现为9415万吨鉴于当前的买船以及消费预期预计12月整体的库存预计持续高位难以下降港口库存高企并且消化慢令工厂卖压大普遍催提现货基差易跌难涨之前的企业12月中旬以后备货的预期或受到疫情开放快速扩散的影响而落空因为据悉部分工厂短期出现了工人集体感染难以开工的现象因此需要继续关注后续疫情的动态以及后续的买船GALAXYFUTURES7国内豆油市场本周开机大幅提升预计库存将开始恢复国内大豆周度压榨量豆油库存豆油基差华东250000020025002000000150200015000001500100100010000005050050000000-500周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周137905192123252729313335373941434547495113151711152535455565758595105115125周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周第第第第第13579第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第111315171921232527293133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第2011年2012年2013年2014年2015年2016年20152016201720182016年2017年2018年2019年2020年2021年20222017年2018年2019年2020年2021年2022年2019202020212022上周压榨开机提升压榨量提升至208万吨附近但是部分工厂因为疫情的扩散导致工人缺岗短时间停机预计下周的压榨量将会维持震荡虽然压榨位于高位但短期提货好令豆油继续去库存豆油库存较上周小幅下降现为6323万吨维持在历史同期最低位近期盘面榨利倒挂收窄较多主要因为美豆海外的贴水在下跌以及国内汇率的提升12月国内大豆供应大幅改善豆油供应的改善预期以及疫情的再次扩散使得下游消费受阻基差继续承压贸易商普遍预期豆油库存将有回升当下出货积极市场总体成交一般终端维持刚需随用随采豆油基本面看当前盘面驱动有限近紧远松的格局使得豆油盘面短期随油脂继续维持震荡趋势基差在12月中旬后的偏强的预期或会因此疫情落空后期需要重点关注南美天气情况对产量的影响大豆到港以及整体的开机情况GALAXYFUTURES8国内菜油市场01合约供应仍旧偏紧三级菜油基差华东菜油库存菜籽周度压榨量3000701660250014502000124010150030208100010650004周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周0周135792111315171921232527293133353739414345474951第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第-500第01222324252627282921021121222014年2015年2016年2017年2018年123456789101112201820192020202120222019年2020年2021年2022年20182019202020212022受到地方收储成交的影响当前基差反弹现华东报价011800受到菜籽集中到港的影响上周压榨厂开机率大幅提升压榨量约为136万吨预计本周开始将会继续提升因为进口菜油的到港以及压榨厂开机库存开始累积但上周累库不及预期库存不增反降预计是部分的菜油归还国储以及川渝地区的提前备货现为136万吨位于同期历史绝对低位现货继续维持较为紧张的供应由于前期菜籽的进口盘面利润打开后续菜籽到港较多近日菜油的进口利润也增长较多刺激买船且全球菜籽供应恢复格局较为明确后期供给格局将会由极度紧缺向逐渐宽松改变关注供给格局转变带来布局空头机会单边来看12月预计消费趋好叠加较高的基差以及部分菜油预计要还给储配01供应仍不会特别宽松因此盘面继续深度回调的空间有限当前近紧远松的格局将会保持不变菜籽丰产格局不变未来的供应预期将变得宽松建议逢高11000以上布局03合约的菜油空单GALAXYFUTURES9油脂策略推荐逻辑梳理长期22-23年度全球植物油产量预期增长供需偏于过剩但国际原油价格震荡宏观走弱难以逆转海外消费走弱长期依旧维持偏空思路策略单边策略本周棕榈油维持宽幅震荡偏弱的走势主要受到国内疫情冲击的消费短期难有起色的影响且主要销区的库存高企因此带动了油脂整体偏弱运行当前看马来印尼的数据持续利多产区也位于减产季节B35的实施近在眼前棕榈油当前性价比仍在预计没有继续向下突破的动力预计短期继续维持底部震荡的趋势当前位置建议保持观望菜油0305合约继续保持逢高做空的思路1110010800以上布局空单套利策略逢高布局05合约的豆棕菜棕缩当前看10002500附近布局期权策略保持观望GALAXYFUTURES10第二部分周度数据追踪GALAXYFUTURES11马来西亚棕榈油供需马来毛棕油月度产量单位千吨马来棕榈油月度出口单位千吨马来棕榈油月度库存单位千吨马来西亚棕榈油月度产量马来西亚棕榈油月度出口量马来西亚棕榈油月度库存2500200035001800300020001600140025001500120020001000100080015006001000500400500200000123456789101112123456789101112123456789101112201620172018201920202021202220162017201820192020202120222016201720182019202020212022GALAXYFUTURES12印尼棕榈油供需印尼棕油月度产量单位千吨印尼棕榈油月度出口单位千吨印尼棕油月度库存单位千吨印尼棕榈油月度产量印尼棕榈油月度出口量印尼棕榈油月度库存60005000800045007000500040006000400035003000500030002500400020003000200015002000100010005001000000123456789101112123456789101112123456789101112201620172018201920202021202220162017201820192020202120222016201720182019202020212022GALAXYFUTURES13国际豆油市场NOPA美豆油月度库存单位千磅NOPA美豆压榨量单位千蒲式耳阿根廷大豆月度压榨量单位千吨美豆油月度库存美豆月度压榨量阿根廷大豆月度压榨量12020000000500010040001500000080300060100000002000405000000100020000001011120102030405060708091011120102030405060708091011121234567892015-20162016-20172017-20182018-20192015-20162016-20172017-20182018-20192015162016172017182018192019-20202020-20212021-20222022-20232019-20202020-20212021-20222022-2023201920202021202122202223阿根廷豆油出口量单位千吨阿根廷豆油库存单位吨阿根廷豆油出口量阿根廷豆油库存800500000700400000600500300000400300200000200100000100001011121234567891月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2013142014152015162016172017182014年2015年2016年2017年2018年201819201920202021202122202220232019年2020年2021年2022年GALAXYFUTURES14印度油脂供需印度植物油月度进口量单位吨印度植物油总库存单位吨印度进口油脂月度消费量单位吨印度植物油总进口量印度植物油总库存印度进口油脂消费量2000000300000025000002500000150000020000002000000100000015000001500000100000050000010000005000000050000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月02012-13年2013-14年2014-15年2015-16年2012-13年2013-14年2014-15年2015-16年10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2016-17年2017-18年2018-19年2019-20年2016-17年2017-18年2018-19年2019-20年2015-16年2016-17年2017-18年2018-19年2020-21年2021-22年2022-23年2020-21年2021-22年2022-23年2019-20年2020-21年2021-22年2022-23年印度棕榈油月度进口量单位吨印度豆油月度进口量单位吨印度葵油月度进口量单位吨印度棕榈油进口量印度豆油进口量印度葵油进口量1400000600000350000120000050000030000010000004000002500008000002000003000006000001500002000004000001000002000001000005000000010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2012-13年2013-14年2014-15年2015-16年2012-13年2013-14年2014-15年2015-16年2012-13年2013-14年2014-15年2015-16年2016-17年2017-18年2018-19年2019-20年2016-17年2017-18年2018-19年2019-20年2016-17年2017-18年2018-19年2019-20年2020-21年2021-22年2022-23年2020-21年2021-22年2022-23年2020-21年2021-22年2022-23年GALAXYFUTURES15国内油脂进口利润国内菜油进口利润单位元吨国内24度棕榈油进口利润单位元吨菜油进口利润棕榈油盘面进口利润3000150020001000100050000-1000-500-2000-3000-1000-4000-1500-5000-2000-6000152535455565758595105115125-2500122232425262728292102112122201520162017201820192020202120222016201720182019202020212022GALAXYFUTURES16国内豆油供需大豆周度压榨量单位吨豆油月度消费量单位吨豆油成交量单位吨国内大豆周度压榨量豆油消费量豆油成交量25000002500120000200000020001000001500000150080000100000060000100050000040000500020000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周13579111315171921232527293133353739414345474951第第第第第00第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第0102030405060708091011120201820192020202120221-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-22016年2017年2018年2019年2020年2021年2022GALAXYFUTURES17国内棕榈油供需24度棕榈油月度进口量单位吨低度棕榈油月度走货量单位吨棕油成交量单位吨国内低度棕榈油月度进口量国内低度棕榈油月度表观消费量棕榈油成交量707000300006060002500050005020000400040300030150002000201000010001000050000102030405060708091011120201520162017201801020304050607080910111202019202020212022201520162017201820192020202120221-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2GALAXYFUTURES18国内菜油供需国内菜籽周度压榨量单位吨国内菜油进口量单位吨国内菜油月度消费量单位万吨菜籽周度压榨量菜油进口量菜油表观消费量164000500014400012300010300082000200061000410002000000001020304050607080910111201020304050607080910111212345678910111220172018201920202021202220182019202020212022201720182019202020212022GALAXYFUTURES19