本周钢材价格冲高回落，受发改委喊话，以及中央工作会议对地产表态低于预期，周五钢材高位走弱。基本面看春节前需求难有较大变化，当前受预期情绪摆动钢价有所反复。复盘历次年底预期主导行情，一般都在年后才交易现实。当前钢材节前补库，成本支撑明显。同时明年两会才会确定23年经济具体目标，在需求预期证伪前，价格维持高位震荡走势为主。操作上，低位多单持有，回调低位可适当短多。

研究报告全文：煤焦钢矿周报预期摆动影响价格回落多单持有广发期货黑色金属组广发期货APP微信公众号年月号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明20221218各品种观点上周策品种主要观点本周策略略本周钢材价格冲高回落受发改委喊话以及中央工作会议对地产表态低于预期周五钢材高位走弱基本面看春节前需求难有较大变化当前受预期情绪摆动钢钢材低位多单持有回调多单持有价有所反复复盘历次年底预期主导行情一般都在年后才交易现实当前钢材节前补库成本支撑明显同时明年两会才会确定23年经济具体目标在需求预期适当短多证伪前价格维持高位震荡走势为主操作上低位多单持有回调低位可适当短多宏观利多背景下补库逐步兑现钢厂复产预期加强基本面上到港量均值维持中等水平考虑到近一个月发运量均值高于近两年同期水平后期到港量有稳定铁矿石多单持有关注850多单持有预期需求筑底日均铁水产量触底反弹考虑到环保限产影响较小铁水产量进一步下降可能性不大日耗环比082万吨03至275万吨钢厂进口矿库阻力位存环比5753万吨06至923922万吨钢厂库消比011至3357补库逐步兑现考虑到前期涨幅较大盘面有回调压力叠加宏观情绪扰动较大预计矿价宽幅震荡操作上多单持有关注850阻力位焦企利润好转焦化厂开始大幅提产但供应尚未完全恢复下游到货情况仍较为吃力部分钢厂到货不及日耗补库积极性仍较强第四轮提涨仍有可能落地焦炭考虑到补库是未来一段时间的核心且中央经济工作会议预期落空建议正套继续持有目标位200-250但值得注意的是此前宏观层面再次释放地产政策积极信正套持有05多单逢高止盈号继续关注近期会议和政策动向目标位200-250重建正套头寸目标位200-250下游开工回升采购积极性增加煤矿出货情况好转临近年底安全生产为主产量易减难增焦煤供应持续收紧市场供需仍呈现偏紧态势考虑到补库是未来05多单逢高止盈焦煤一段时间的核心且中央经济工作会议预期落空建议正套继续持有目标位500-550但值得注意的是此前宏观层面再次释放地产政策积极信号继续关注近期正套持有重建正套头寸会议和政策动向目标位500-550目标位500-5502一钢材3钢材行情展望n产量日均铁水产量低位环比增加预计春节前钢厂保持偏低产量运行但节后钢厂有复产预期分品种看因热轧利润好于螺纹部分铁水转向热轧热轧产量增幅明显n需求近期价格上涨基差持续走弱投机需求明显好转建材成交有所上升但产业端依然偏谨慎预计节前需求向上弹性不大本周政治局会议稳经济意图不改从预期上看明年需求前低后高分行业看基建高位维稳地产触底回升制造业虽受出口拖累影响但国内经济向上修复预计整体小幅改善预期n库存库存进入季节性累库趋势同时产量同比增长需求从旺季向淡季过渡春节期间库存有环比和同比上升的预期n成本和利润钢厂利润依然亏损但亏损幅度收窄周末焦化厂提涨第四轮如果落地钢厂利润或再次变差盘面利润低位维稳n交易逻辑本周钢材价格冲高回落受发改委喊话以及中央工作会议对地产表态低于预期周五钢材高位走弱基本面看春节前需求难有较大变化当前受预期情绪摆动钢价有所反复复盘历次年底预期主导行情一般都在年后才交易现实当前钢材节前补库成本支撑明显同时明年两会才会确定23年经济具体目标在需求预期证伪前价格维持高位震荡走势为主操作上低位多单持有如果回调较多可适当短多n操作建议低位多单持有回调低位可适当短多价差价格上涨基差走弱螺纹钢和热轧价格及价差现货价格上涨现货价格唐山钢坯华东螺纹华东热卷5300热轧主力基差22元每吨48004300元每3800吨3300222222222000000000222222222222222222-0-0-0-0-0-0-1-1-1456789012-1-1-1-1-1-1-1-1-1333333333螺纹主力基差-69元每吨热轧主力基差35元每吨价差跨期价差跟随价格下跌1-5价差有所上升螺纹1-5月价差-5元热轧1-5月价差32元1月合约临近交割月1-5跨期价差可逢低离场价差盘面卷螺差拐头现货卷螺差盘面卷螺差2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年700500500400300300200100100-1000-300-100-200-500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日72498246日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日121223121312121212121212213276654月月月月月月月月345601239001345678678901123123123121212121212121212月月月月月月月月月月月月月月月月月月1235789月月月月月月月月月月月月月月月1110000002211333377666655441122334455667788991123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1111111112233445566778899001122111111111000111222螺纹和热轧的正常成本差是150-200元每吨从修复的角度看前期卷螺现货价差220元已经超过加工成本继续走扩的空间不大从供需面看现实需求对螺纹和热轧都是中性的远月需求预期转好更大概率是地产向上修复对螺纹利多更明显而供给端近期钢厂减产因热卷减产较多影响卷相对偏强但在经济转好前废钢对螺纹产量的抑制将持续在此背景下卷螺的相对利润将阶段性影响铁水在卷螺上的分配近期卷利润修复影响卷复产大于螺纹卷供应上升综上所述螺纹相对强于热卷的结构将持续卷螺差难以持续走扩做空卷螺差是顺趋势的建议逢高做空卷螺差产量钢厂减产接近尾声复产预期支撑原料需求p因钢厂亏损钢厂主动检修减产影响产量高位下降当前产量已经从240万吨环比下降至222万吨考虑到当前价格上涨钢厂利润向上修复叠加库存压力不如7月份预计本次减产幅度将低于7月份当前减产或接近尾声钢厂有复产预期今年采暖季暂无限产政策1季度铁水产量大概率呈现同比上升状态结合需求和利润预计后期铁水产量在225-230万吨区间水平p钢厂产量一方面决定原料需求另一方面决定钢材淡季的库存压力在钢材产量偏高低库存的原料暂无累库压力叠加宏观预期向好的支撑下黑色金属更容易走成本推动上涨逻辑但低库存的原料并不意味着没有下跌风险回顾今年原料从高位下跌都是低库存背景决定黑色金属估值的是需求预期向好还是向下8供给月度产量1-11月粗钢产量935亿吨同比-14-1125万吨考虑到去年12月份产量较高预计全年粗钢产量降幅在1500万吨水平2022年1-11月生铁产量795亿吨-04-117万吨2022年1-11月粗钢产量935亿吨-14-1125万吨月度生铁产量月度粗钢产量2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年850010000800095007500900085007000万万8000吨6500吨750060007000550065002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年1-11月钢材产量1226亿吨-07220万吨历年钢材产量和增速产量单位万吨增速单位月度钢材产量2019年2020年2021年2022年13000125001200011500万11000吨105001000095001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月8钢厂产量止跌回升钢联样本日均铁水产量环比17至2229万吨钢联样本五大品种周产量环比437至9439万吨日均铁水产量2020年2021年2022年270万250吨2302229210213620301901987日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日19641529631211131212121212221212月月月月月月月月月月5999604815794613198665月月月月月月月月月月月月月月月月134789月月月月月月112344556677889911110012111111001122本周铁水环比上升近期钢厂利润依然亏损亏损亏损有小幅收敛预计产量维持225左右水平运行据Mysteel调研了解12月有14座高炉计划复产涉及产能约46万吨天有17座高炉计划停检修涉及产能约70万吨天若按照目前统计到的停复产计划生产预计12月日均铁水产量223万吨天8螺纹钢产量环比下降螺纹产量-27至2849万吨分区域看北方减产较大南方复产华东平稳螺纹钢产量分地区华东南方北方165125854522222222222222222222222000000000000000000000002222222222222222222222211111111111222222222222-----------------------0000000011100000000011123456789012123456789012短流程产量环比202至3506万吨-----长流-程-产-量-环-比--至---万-吨-------1111111111-14713124198171111111122222222222222222222222螺纹短流程产量螺纹长流程产量万吨万吨2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年6035050403003025020200101500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日9417493393日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日121122121212212212129417493393月月月月月月月月月月4595725801691672570412112212121221221212月月月月月月月月月月月月月月月12345789月月月月月月月月月月月月月月月4595725801691672570411233455667789911月月月月月月月月月月月月月月月12345789月月月月月01111111123345566778991101122011111101122热轧产量增幅明显热轧产量环比237至31172万吨南方热轧产量环比14至6282万吨热轧周产量南方热轧周产量2020年2021年2022年2020年2021年2022年350703406833066320643106260万300万58吨290吨56280542705226050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日841538383853197421212121221213121223121121212221131212211月月月月月月月月月4488256912570216510257月月月月月月月月592626318603704297月月月月月月月月月月月月月月月月月1245679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14567月月月1122334456677889911112233456778899111021111101211100112012华东热轧产量环比05至661万吨北方热轧产量环比047至1828万吨华东热轧周产量北方热轧周产量2020年2021年2022年2020年2021年2022年8021075200701906560180万万55170吨吨504516040150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日852853197421974212121222113121212121222113121221122112月月月月月月月月月月月月月月月月59262631860370459262631860370429042914月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月14567月月月月14567月月月月1122334567788991111122334567788991110120121111111101220122本周五大品种库存累库螺纹和热轧都转为季节性累库13需求宏观预期转好资金拉动价格上涨1前期压制资产的三个方面的宏观因子是美联储加息国内地产和防疫政策目前三个方面都有改善预期首先是美国10月通胀数据回落预示着后期加息幅度有放缓预期其次是国内地产增量政策持续出台PLS第二支箭等房企信用环境好转最后是国内11号出台优化防控二十条防疫政策有所放松坚持防疫的同时要兼顾经济发展整体宏观预期转向2美联储加息放缓影响海外定价的铁矿和煤炭上涨而国内地产和经济预期好转影响钢材上涨但目前地产行业销售和流动性改善落实到实际需求好转还需要时间往年地产销售传导至地产新开工时间需要6-9个月考虑到这次地产周期的特殊性实际传导时间需更长对近月合约的供需面影响不大更多影响远月合约这也是1-5合约价差不断收敛的原因3从价格走势看黑色金属从强到弱依次是铁矿石双焦和钢材原因是铁矿石的供需预期好于其他品种近期由于需求预期转好钢材现货上涨钢厂利润再次转正在钢厂低库存叠加明年一季度发货季节性下降的预期铁矿石有维持低库存的预期资金拥挤交易推动铁矿石领涨黑色金属弱现实11月PMI整体下滑三季度GDP39累计同比3年初目标55PPI和CPIPPI和CPIPPICPI149416-1-13-6222222222222222222222222000000000000000000000000111111111111111122222222455566677788899900011122------------------------10010010010010010010010024824824824824824824824811月各行业PMI持续下滑11月新订单下滑8弱现实11月地产数据依然偏弱地产投资当月同比商品房销售当月同比房屋新开工当月同比年年年年2019年2020年2021年2022年20192020202120222019年2020年2021年2022年20600110015900400107005200500030000-5100-10-200-100-15-300-400-20-25-500-600月月月月月月月月月月月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月234567891011122月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月房屋施工当月同比土地购置面积当月同比年年年年2019年2020年2021年2022年房屋竣工当月同比20192020202120222019年2020年2021年2022年550700350500700150300500300-50100100-100-250-100-450-300-300-500-500-6502月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月弱现实地产销售总体改善不明显二三线环比稍有改善弱现实地方财政制约基建力度基建高开工缓施工1-11月基建投资保持较高增速上半年较高专项债投放支撑基建下半年政策性金融工具支持基建政府性基金收支基建投资结构政府性基金收支政府性基金收入政府性基金支出100806040200-20-40222222222222222222222222200000000000000000000000001111111111111111112222222233444556667788999001112218-------------------------10000100001010000100001010381614927250381614927250弱现实出口见顶下滑汽车行业向好用电量环比回升出口同比持续下滑用电量当月同比出口当月同比2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年30150252010015105050501015-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月汽车产量环比下降但依然维持较高水平汽车销量环比下降但依然维持较高水平汽车产量当月值汽车销售当月值2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年350300250300200250150万200吨1001505010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月19制造业弱稳挖掘机销量当月值产量金属切削机床2019年2020年2021年2022年新接船舶订单造船完工量2019年2020年2021年2022年102019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年90000800008120070000500100060000680040050000台600400004300万30000400万载200载200002200重10000重吨0100吨00月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123456789月月月月月月月月月月月月123456789111111123456789012012111111-2012012全国建材成交量五日均值空调产量当月同比洗衣机产量当月同比冰箱产量当月同比2019年2020年2021年2022年352019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年2019年2020年302021年2022年4003002530030020020200200万10015100吨10010000000-1005-100-100-2000日日日日日日日日日日日日日-200日日日日日日日日4-200-30026731212121213121312月月月月月月月月月月月月月月月月932964074170417123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1259月月月月11123456789234567891233456677891012211111111110120120012