利多：
　　河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响，计划减产，影响年产能11万吨左右。云南地区限电减产20%以上，影响产能130万吨。新疆地区受物力影响发运。
　　成本上，原料供应紧张，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑。
　　11月美国CPI同比上涨7.1%，核心CPI同比增长6.0%，通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。
　　电解铝库存低位，但需关注疫情缓解后到货情况。
　　利空：
　　内蒙、广西等地出现小幅复产。
　　旺季需求不及预期，淡季或更淡，部分地区订单走弱。
　　LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛，供应量正常释放。
　　逻辑：美联储议息会议，加息50个基点，符合市场预期。美国11月通胀低于市场预期，加息节奏或放缓，但当前价格或已反应。产业上，减产与复产并进，同时下游进入淡季。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季，需求仍偏弱，部分地区订单走弱，预期转向现实，铝价偏弱震荡。
　　

研究报告全文：铝期货周报疫情管控解除需求偏弱19500以下偏弱震荡张若怡投资咨询号Z0013119联系方式020-888180212022年12月18号快速开户微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明周报观点汇总品种主要观点本周策略上周策略利多河南部分铝厂因采暖季到来及盈利不佳等因素影响计划减产影响年产能11万吨左右云南地区限电减产20以上影响产能130万吨新疆地区受物力影响发运成本上原料供应紧张氧化铝企业利润微薄为电解铝价格形成一定支撑11月美国CPI同比上涨71核心CPI同比增长60通胀低于市场预期加息节奏或放缓但当前价格或已反应电解铝库存低位但需关注疫情缓解后到货情况铝利空偏弱震荡关注19500压力偏弱震荡内蒙广西等地出现小幅复产旺季需求不及预期淡季或更淡部分地区订单走弱LME不禁止俄罗斯金属交割及存量设置门槛供应量正常释放逻辑美联储议息会议加息50个基点符合市场预期美国11月通胀低于市场预期加息节奏或放缓但当前价格或已反应产业上减产与复产并进同时下游进入淡季成本上部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价当下下游处于淡季需求仍偏弱部分地区订单走弱预期转向现实铝价偏弱震荡2目录01宏观及终端需求02产业供需基本面3宏观及终端需求4海外宏观美债长短端收益率倒挂美国CPI同比高企6004001000500300400200800美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比300100600200000100-100400000-2002000002001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-012006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01-20010年-2年右美国国债收益率10年美国国债收益率2年2010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07欧洲通胀高企1200美债长短端收益率倒挂经济仍处于衰退周期100080011月美国通胀形势继续好转但仍处于高位CPI同比上涨60040071核心CPI同比增长60低于市场预期200000欧美通胀仍处于高位居民购买力下降-2002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-07欧元区CPI核心CPI5国内宏观CPIPPI610CPI当月同比CPI环比8464220-22013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-080-42013-01-62013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092013-01-8PPI当月同比PPI当月环比-2-10中国社会融资规模亿元7000011月社融规模增量为199万亿元比上年同期少6109亿6000050000元4000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120226国内宏观中国PMI及分项指标PMI分项指标526050554850464544产成品库存原材料库存PMIPMI生产PMI新订单40422017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-08发电量9000408000发电量当月同比11月份中国制造业PMI48环比-12个百分点低于临307000界点6000205000104000300002000-1010000-202016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09711月汽车产销环比下滑中国汽车产量万辆中国汽车销量万辆350300万辆万辆3002502502002001501501001002018201920202018201920205020212022502021202200123456789101112123456789101112中国新能源汽车产量万辆11月汽车产销分别达到2386万辆和2328万辆环比90分别下降82和71同比均下降79汽车市场旺季8070不旺60504011月新能源汽车产销分别完成768万辆和786万辆同3020比分别增长656和723市场占有率达到3381-10011月新能源汽车产销分别完成6253万辆和6067万辆1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022同比均增长1倍市场占有率达到258房地产拖累消费关注边际变化房地产分项指标土地成交面积万平米100新开发投资新开工施工100大中城市土地成交土地规划建筑面积80竣工库存销售120000060100000080000040600000204000000200000000-20112131415161718191101111121-4020182019202020212022商品房成交面积万平米30大中城市商品房成交面积1-11月全国房地产开发投资额同比下降98施工面积7000060000同比下降65销售面积同比下降233地产持续走弱5000040000关注房地产救市16条对终端的实际拉动300002000010000000112131415161718191101111121201820192020202120229小结美债长短端收益率倒挂经济仍处于衰退周期11月美国通胀形势继续好转但仍处于高位CPI同比上涨71核心CPI同比上涨60低于市场预期美联储加息预期放缓但当前或价格已有反应欧美通胀仍处于高位居民购买力下降国内汽车产销旺季不旺地产偏弱11月制造业环比下滑至荣枯线以下产业供需基本面11铝现货价格下游进入淡季订单不足现货升水小幅下滑铝现货价格单位元吨LME3月铝价单位美元吨250002004000902300010070350005021000-1003000301900010-2002500-1017000-300-3015000-4002000-50升贴水右铝现货价格0-3右收盘价12铝土矿供应紧张价格坚挺中国铝土矿进口量单位万吨中国铝土矿分国别进口量单位万吨140014001200120010001000800800600600400400200020002017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017-012019202020212022中国进口铝土矿几内亚澳大利亚印尼中国铝土矿产量单位万吨据海关中国10月铝土矿进口8975万吨同比下滑5512001000SMM数据显示11月中国铝土矿产量5755万吨同比下800滑6160040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202213铝土矿价格铝土矿供应紧张几内亚进入雨季进口量有望下滑铝土矿价格元吨铝土矿CIF美元吨7008060070605005040040300302002010010002021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01山西河南广西贵州几内亚澳大利亚印尼14环保原料价格高企部分企业利润倒挂氧化铝产量下滑中国氧化铝产量单位万吨氧化铝价格单位元吨70045004000650350060030005502500500200015004504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01201720182019202020212022山东河南山西广西贵州氧化铝运行产能万吨850011月中国冶金级氧化铝产量6294万吨环比10月减少8000750057同比增长3211月氧化铝运行产能为7660万吨70006500全国开工率为79晋豫地区受疫情扰动运输受限北6000方地区受环保影响开工加之部分氧化铝利润倒挂产量55005000下滑1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202215电解铝减产复投产并存中国电解铝产量单位万吨中国电解铝产能成本区间占比4002018201920202021202287019000以上3503080153018000-1900030017000-18000250451017000以下2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铝运行产能变化单位万吨1502022年11月SMM中国电解铝产量3335万吨同比增加100872022年1-11月国内累计电解铝产量达36638万吨50累计同比增加37电解铝减产复产并存广西四川0复产内蒙古白音华甘肃中瑞二期逐步投产北方地区-50受采暖季影响小幅减产云南地区受枯水季影响减产-100-15016西南地区进入枯水期电解铝供应受限溪洛渡水电站水位米三峡入库量立方米秒6108000060070000590600005805705000056040000550300005402000053052010000510001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0101-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120212022202020212022云南电力结构云南水力发电量占总发电量的79枯水期来临将影响水电供应云南电解铝减产同时四川电解铝复产缓慢10月进口量微增10月进口铝锭67万吨环比027万吨铝锭进口利润元吨3000002000925000010008520000008150000-100075100000-2000750000-300065-400060-5000552017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102017-01-60005进口铝锭俄罗斯铝锭进口利润沪伦比值右下游出口利润元吨140010月进口铝锭67万吨环比027万吨其中自俄罗斯12001000进口量47万吨占总进口量708006004002000-200-400铝型材铝板带铝箔18下游开工率铝型材开工率铝板带开工率1001008080606040402020002021202220212022铝材开工率100下游开工走弱12月15日当周铝型材开工率643周80环比持平铝板带开工率77周环比-1个百分点铝箔6040开工率806周环比-05个百分点铝材开工率6520环比-03个百分点02021202219关注疫情缓解后到货情况12月15日中国电解铝社会库存482万吨周环比-18万吨12月16日LME铝库存4777万吨周环比061万吨中国电解铝社会库存单位万吨LME铝库存单位万吨2002501801602001401501201001008060504020001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2019202020212022201920202021202220