宏观利多集中兑现，由预期转向现实。欧美央行放缓加息步伐，但并不意味着转向宽松，议息会议态度偏鹰派，下调经济增长预期。国内经济会议召开，基本符合预期。然而，疫情快速蔓延，11月经济数据明显回落，凸显生产消费弱现实。基本面上，11月国内电解铜产量89.96万吨，环比下降0.2%，略低于排产。进口窗口关闭。加工端生产节奏放缓，部分计划提前放假。终端传统需求表现平淡，风光新领域表现亦有边际下滑。全球显性库存低位，国内去库，对铜价具备支撑。
　　整体上，宏观利多集中兑现，关注点回到现实，铜价承压。但进口窗口关闭，现货资源偏紧，现货升水高涨，对铜价仍有支撑。操作上，逢高空为主，下周CU2301合约参考64000~65500元/吨。

研究报告全文：铜期货周报预期转向现实铜价承压广发期货有色金属组联系方式020-88818068广发期货APP微信公众号本报告中所有观点仅供参考请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2022年12月18日品种观点主要观点本周策略上周策略宏观利多集中兑现由预期转向现实欧美央行放缓加息步伐但并不意味着转向宽松议息会议态度偏鹰派下调经济增长预期国内经济会议召开基本符合预期然而疫情快速蔓延11月经济数据明显回落凸显生产消费弱现实基本面上11月国内电解铜产量8996万吨环比下降02略低于排产进口窗口关闭加工端生产节奏放缓部分计划暂观望激进者关注提前放假终端传统需求表现平淡风光新领域表现亦有边际下滑全球显性库存低位国内去库对铜价具备支撑逢高空逢高布空机会整体上宏观利多集中兑现关注点回到现实铜价承压但进口窗口关闭现货资源偏紧现货升水高涨对铜价仍有支撑操作上逢高空为主下周CU2301合约参考6400065500元吨2目录01行情回顾02宏观基本面03产业基本面04总结与展望3一行情回顾4行情回顾上周沪铜主力收跌289至65260元吨伦铜收跌215至8303美元吨沪铜主力伦铜电3M本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心二宏观基本面6相关资讯美联储12月议息会议要点1将联邦基金利率目标区间上调50bp至425-452持续的加息可能是合适的3鲍威尔对2023年2月加息幅度持开放态度视经济数据而定50bp或者25bp都有可能FedWatch数据显示2023年2月加息50bp和25bp的概率分别为24和74412月点阵图显示2023年政策利率终点中位数从9月会议时的4625上调至5125而且FOMC官员的利率预测分布也偏高有17位委员会官员共19位认为2023年终端政策利率会大于等于5125此外点阵图显示从2023年到2025年可能会有累计200bp的降息鲍威尔在新闻发布会中表示降息的前提条件是通胀确定性的持续下降经济预测概要SEP也显示在核心PCE从2023年的35回落至2024年的25之后可能会有累计100bp的降息从51至415鲍威尔认为现阶段货币政策的重点不在于加息节奏而是政策利率终点以及政策利率达到高点后可能持续的时间612月经济预测概要SEP显示美联储下调了对2023年经济增长预期但适度上调了对PCE通胀率的预估2023年全年实际GDP同比增速预测从9月的12下调至052023年失业率预测从9月的44上调至462023年PCE预测从9月的28上调至31核心PCE预测从9月的31上调至35中国中央经济工作会议当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为支持刚性和改善性住房需求要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡加快构建新发展格局着力推动高质量发展更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增长稳就业稳物价工作着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费注此处为不完全摘录本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心全球整体经济处于下行通道全球整体经济处于下行通道海外经济边际走弱2022年10月摩根大通全球制造业PMI录得4940低于前值4980处于荣枯线下方OECD综合领先指标持续走弱意味着全球经济增长进一步疲软全球PMIOECD领先指标摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI新订单OECD综合领先指标中国OECD综合领先指标日本60摩根大通全球制造业PMI产出103OECD综合领先指标美国OECD综合领先指标欧元区5510150999745954093359189308725852018-072018-092018-112019-032019-052019-092019-112020-052020-072020-112021-012021-072021-092022-012022-032022-072022-092018-052019-012019-072020-012020-032020-092021-032021-052021-112022-052022-11本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心美国受需求萎缩高通胀和借贷成本上升等因素影响美国经济景气度下滑美国Markit制造业和服务业PMI美国ISM制造业PMIMarkit制造业PMIMarkit服务业PMI商务活动80美国ISM制造业PMI美国PMI新订单美国PMI产出757070604770655060404620553050490045204010350302018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11美国消费者信心指数120美国密歇根大学消费者信心指数美国密歇根大学消费者预期指数110美国密歇根大学消费者现状指数美国11月MarkitPMI全线进入收缩区间美国11月Markit制造业PMI终值降至477100创2020年5月份以来新低预期476初值4769080美国11月ISM制造业PMI指数为49为两年半以来首次陷入衰退不及预期的497前70值为502其中新订单指数472预期485前值492生产指数51510月数值为60523单月下滑08个点50美国11月密歇根大学消费者信心指数回落录得5680前值599040302018-052018-072018-092018-112019-012019-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052022-032022-052022-072022-092022-11本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心11月非农就业数据超预期回升失业率延续低位显示美国就业整体较强美国非农就业和平均时薪千人美元美国失业率和劳动参与率2000美国新增非农就业人数千人美国平均时薪同比916美国失业率左轴美国劳动参与率右轴6481415006362107121000621065008615066043704-5002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-113592-10002058-150012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11-20000美国职位空缺与失业人数美国登记失业人数季调美国职位空缺数非农总计季调职位空缺与失业数比25000250美国11月季调后非农就业人口增263万人预期增200万人10月由增261万人上修20000200至增284万人9月由315万人下修至增269万人11月失业率为37预期为37前值为3715000150薪资增长对通胀的压力边际上升11月平均时薪同比增51预期增46前值为1000010049平均时薪环比增06预期增03前值为0511月劳动参与率为621前值为622500005000002018-042018-062018-102018-122019-042019-062019-102019-122020-042020-062020-102020-122021-042021-062021-102021-122022-042022-062018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082022-10本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心欧洲11月PMI终值继续处于荣枯线下方欧央行议息会议下调明年经济增长预测欧元区PMI欧元区信心指数欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI欧盟工业信心指数季调欧盟服务业信心指数季调7030欧盟营建信心指数季调欧盟零售信心指数季调6020欧盟27国消费者信心指数季调491050100404780-1030-2020-3010-40-500-602018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10能源价格美元桶元百万英镑热单位140期货结算价WTI原油期货收盘价NYMEX天然气1212010标普全球数据显示欧元区11月制造业PMI终值为471低于初步估计的473虽然为今1008年1月以来首次反弹但已经连续5个月处于荣枯线下方80611月欧元区消费者信心指数从10月的-2890微增至-258060440202002021-02-262021-03-132021-04-122021-04-272021-05-272021-06-112021-07-112021-07-262021-08-252021-10-092021-11-232021-12-232022-01-072022-02-062022-02-212022-03-232022-04-072022-05-072022-05-222022-06-212022-07-062022-08-052022-09-192022-11-032021-03-282021-05-122021-06-262021-08-102021-09-092021-09-242021-10-242021-11-082021-12-082022-01-222022-03-082022-04-222022-06-062022-07-212022-08-202022-09-042022-10-042022-10-192022-11-182022-12-03本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心中国强政策预期与弱经济现实经济修复放缓工业生产和服务业走弱中国制造业PMI工业增加值当月同比生产新订单新出口订单PMIPMIPMIPMI60565054524050304820461044042-10402018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11-202020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11-30中国服务业生产指数3025中国11月制造业PMI为480比上月下降12个百分点低于临界点非制造业商20务活动指数为467比上月下降20个百分点低于临界点1511月工业增加值同比22低于前值的50服务业生产指数同比-19低于前10值的0150-52018-032018-112019-012019-032019-052020-012020-032020-052020-072021-052021-072021-092021-112022-072022-092022-112018-052018-072018-092019-072019-092019-112020-092020-112021-012021-032022-012022-032022-05-10-15本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心政策持续加码但现实偏弱11月新开工施工竣工销售土地购置同比增速下探30大中城市商品房成交面积当周值万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积当周值万平方米2018年2019年2020年2021年2022年700120002018年2019年2020年2021年2022年60010000500800040060003004000200200010000月月月月月月月月月月月月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112购置土地面积累计同比房地产分项指标40120房屋施工面积累计同比房屋新开工面积累计同比30房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比10020801060040-10202018-102018-122019-022019-082019-102020-042020-062020-122021-022021-042021-102021-122022-062022-082022-102018-082019-042019-062019-122020-022020-082020-102021-062021-082022-022022-04-202018-060-30-40-202018-062018-122019-022019-082019-102020-022020-042020-102020-122021-062021-082021-122022-022022-082022-102018-082018-102019-042019-062019-122020-062020-082021-022021-042021-102022-042022-06-50-40-60-6013地产降幅扩大制造业放缓基建表现尚可11月固定资产投资同比07低于前值的4311月制造业投资同比62低于前值的69地产投资同比-199低于前值的-16基建投资同比139高于前值的128固定资产投资完成额累计同比房地产业402018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年40303020201010002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-10-20-20-30-30基建制造业年年年年年4020182019202020212022502018年2019年2020年2021年2022年40303020201010002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-10-20-20-30-30-40本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心社零快速回落出口增速继续下滑内外需走弱社会消费品零售同比出口同比和贸易顺差亿美元40社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比200出口金额当月同比贸易差额当月值1200100030150800206001004001050200000-10-2002012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042021-022021-072021-122022-052022-102020-09-400-502012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08-202022-11-600-30-100-800人均可支配收入16城镇居民人均可支配收入实际累计同比全国居民人均可支配收入累计实际同比14消费边际回落社会消费品零售总额同比增速为负11月社零总额当月同比为-591210前值为-05累计同比为-01前值为068外需持续走弱中国出口份额趋势下行出口动能减弱11月我国出口金额同比下降687为年内低点当月贸易差额为69840亿美元420-22014-032014-112015-032015-112016-032017-032018-032019-032020-032021-032021-072022-032022-072015-072016-072016-112017-072017-112018-072018-112019-072019-112020-072020-112021-11-42014-07-6本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心美债收益率和美元指数阶段性见顶似已明确但美债利率倒挂加深衰退忧虑仍存美国国债收益率美元指数与铜价12012000美国10年国债-2年国债美债收益率10年美债收益率2年美元指数LME3个月铜500002000011511000450001000015000110400009000350001051000080003000010070002500005000956000200005000000009015000400010000853000-050000500080200000000-100002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11美元指数与人民币汇率12000中间价美元兑人民币美元指数74011500720美国10月通胀回落后美国长端和短端国债收益率阶段性见顶美元指数下挫1100070010500680市场风险偏好回升10000660美债收益率持续倒挂加深创历史记录远期衰退风险犹存95006409000620850060080005802021-01-222021-02-092021-02-272021-03-172021-04-042021-04-222021-05-102021-05-282021-12-302022-01-172022-02-042022-02-222022-03-122022-03-302022-04-172022-05-052022-05-232022-06-102021-06-152021-07-032021-07-212021-08-082021-08-262021-09-132021-10-012021-10-192021-11-062021-11-242021-12-122022-06-282022-07-162022-08-032022-08-212022-09-082022-09-262022-10-142022-11-012022-11-192022-12-07本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心通胀美国11月通胀下滑但服务业通胀仍在高位美联储如期加息50bp终点利率更高周期更长美国CPI欧元区CPI10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比12欧元区核心HICP核心CPI当月同比欧元区HICP调和CPI当月同比98102022-11101072022-11710862022-11600564342022-1150022100-22019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11日本CPI4日本CPI当月同比日本核心CPI当月同比370美国11月CPI同比增长71增速低于预期值73和前值77美国11月核心CPI同比3360增长6增速也低于预期值61和前值63回落主要受到能源商品消费供应链2缓解和部分服务消费继续降温的影响但房租和娱乐服务有一定韧性欧元区11月调和CPI初值同比10低于市场预期104较上月106有所下滑1日本10月CPI同比上涨37前值为3核心CPI同比上涨36前值为30-12018-012018-052018-092018-112019-032019-072019-092019-112020-012020-052020-092020-112021-032021-072021-092022-012022-052022-072022-092018-032018-072019-012019-052020-032020-072021-012021-052021-112022-03-2本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心主要央行缩表进程美联储总资产百万美元加息缩表是组合拳加息对短期利率抬升作用更强而缩表对中长期利率抬升作用10000000更明显缩表对耐用品消费和地产有较好的降温作用有利于缓和长短期债券利率9000000倒挂问题80000007000000按美联储5月议息会议计划6月起每月削减475亿美元300亿美元国债175亿6000000美元MBS6-8月仅缩表880亿美元远低于目标1425美元9月起缩表规模翻5000000倍至950亿美元600亿美债350亿MBS距离规模上限仍有差距但整体在4000000提速3000000200000011月30日美联储总资产858万亿美元较上月底减少021万亿美元100000002008-042008-102009-042009-102010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10欧洲央行总资产亿欧元日本央行总资产亿日元1000000080000009000000700000080000006000000700000060000005000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000002008-042009-042009-102010-102011-042012-042012-102013-102014-042015-102016-102017-042018-102019-102020-042021-102022-102008-102010-042011-102013-042014-102015-042016-042017-102018-042019-042020-102021-042022-042008-102009-102010-102011-042012-042013-042014-042014-102015-102016-102017-102018-042019-042020-042021-042021-102022-102008-042009-042010-042011-102012-102013-102015-042016-042017-042018-102019-102020-102022-04本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心11月社融不及预期M2增速超市场预期社融亿元新增人民币贷款亿元70000201820192020202120224500020182019202020212022400006000035000500003000040000250003000020000150002000010000100005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中长期贷款亿元M1和M23025000居民中长期企业中长期M1同比M2同比252000020150001510000105000500-5000-52017-072017-092018-032018-052018-072018-112019-012019-032019-072019-092019-112020-052020-072021-012021-032021-092021-112022-052022-072017-052017-112018-012018-092019-052020-012020-032020-092020-112021-052021-072022-012022-032022-092022-112016-052016-112017-022017-112018-022018-082018-112019-082019-112020-052020-082021-052021-082022-052022-082016-082017-052017-082018-052019-022019-052020-022020-112021-022021-112022-022022-11本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心宏观基本面小结海外方面美国11月通胀继续回落但服务业通胀仍在高位因此数据支持美联储放缓加息但不支持很快转向宽松美联储12月加息50bp符合预期加息点阵图显示2023年目标终端利率上调至51利率峰值超市场预期12月经济预测概要SEP将2023年全年实际GDP同比增速预测从9月的12下调至05欧央行12月议息会议放缓加息步伐宣布2023年开启缩表整体态度偏鹰强调未来利率预计将稳步但显著上升美债收益率倒挂加深创纪录警示后市经济衰退国内方面中央经济工作会议提振发展信心地产宽信用和促销售等政策保经济的态度比较明确但政策传导需要时间11月国内经济数据普遍回落经济活动受疫情抑制较为明显下周提示中国LPR1220美国11月成屋销售总数1221英国三季度GDP1222美国12月17日当周首次申请失业救济人数1222美国三季度个人消费支出PCE年化季环比终值1222美国三季度实际GDP年化季环比终值1222美国11月耐用品订单环比初值1223美国11月个人消费支出PCE环比1223美国12月密歇根大学消费者信心指数终值1223等整体影响中性本报告数据来源为WindSMM广发期货发展研究中心