核心结论
　　1、近期转债估值以及债底价值受理财负反馈影响。11月30日至12月16日，转债跟随正股先涨后跌，然而由于短期债市波动对转债估值以及纯债价值形成压制，转债跑输正股。期间，全市场转债纯债价值中位数下跌1.8%至94.3元；转股溢价率由38.2%下跌至35.0%；转债收盘价中位数收跌1.8%至118元，所对应正股收涨1.4%。
　　转债估值下跌后仍处历史高位，截至12月16日，转股溢价率处近三年87.4%的历史分位、隐含波动率近三年历史分位为85.1%、[隐含波动率-正股历史波动率]近三年历史分位为82.7%。实际上，2022年至今，转债估值始终以2021年三季度之前的顶为底，高位波动，转债仍在被市场重新定价，估值体系有所变化。
　　2、风格上大盘价值占优。11月30日至12月16日，四大行业板块转债收益率分别为周期-2.3%（9%的比例上涨）、大消费-1.9%（12%的比例上涨）、成长-2.1%（14%的比例上涨）、资源品-2.0%（15%的比例上涨），所对应正股收益率分别为周期-1.5%、大消费0.9%、成长-0.3%、资源品0.3%。
　　转债发行数量5只以上的申万一级行业中，转债涨幅前五分别为食品饮料0.4%、传媒-0.5%、纺织服装-0.7%、通信-0.9%、农林牧渔-0.9%，转债跌幅前五分别为国防军工-3.6%、汽车-3.5%、电气设备-3.4%、采掘3.0%、建筑材料-2.6%。
　　资金流动打分模型对转债对应正股的资金流动情况进行打分，12月9日最新打分显示全市场正股资金流入量有所下降，小盘、成长板块资金吸引力明显下降，大盘、高评级（尤其AAA评级）资金吸引力显著上升。
　　转债发行数量5只以上的申万一级行业中，正股资金吸引力前五的行业为非银金融、银行、纺织服装、轻工制造、食品饮料，后五为电力设备、国防军工、有色金属、电子、机械设备。银行、交运、采掘资金吸引力明显提高，计算机、国防军工、电子资金吸引力明显下降。
　　3、11月30日至12月16日，12月十佳转债收跌2.6%，同期中证转债指数收跌2.0%、Wind全A收涨0.8%。6月建仓以来，十佳转债累计收跌6.6%，同期中证转债指数收跌1.7%、Wind全A收涨1.5%。
　　4、短期内理财赎回扰动仍存，债市情绪偏谨慎，或对转债估值以及债底价值仍有影响。中长期国家资产负债表负债端趋于收敛，债券供给收缩主导下利率上行空间有限，因此当下转债估值与债底的调整或意味着介入机会。
　　供需方面，转债供给端保持平稳，需求仍存在一定支撑。需求端，权益方面经济修复主线预期先行，后续反弹的持续性与力度或取决于实际业绩释放，然而实际业绩修复存在不确定性，转债相对于权益存在债底保护优势。此外，利率债机会有限背景下，债券投资者或仍偏好在转债市场寻找机会。
　　近期低价策略占优，低溢价率策略风险较大。看好顺周期低价板块，关注建筑装饰、银行、非银、交运、纺织服装行业标的。
　　风险提示：正股剧烈波动、转债市场情绪大幅调整、流动性政策超预期。

研究报告全文：固定收益周报证券研究报告理财扰动下的短期调整或意味介入机会2022年12月19日转债数据双周跟踪2022年第13期核心结论分析师1近期转债估值以及债底价值受理财负反馈影响11月30日至12月16日转债跟随正股先涨后跌然而由于短期债市波动对转债估值以及纯债价值形成压制转债跑输正股期间全市场转债纯债价值中位数下罗云峰S0800522010001跌18至943元转股溢价率由382下跌至350转债收盘价中位数收跌18至118元所对应正股收涨14转债估值下跌后仍处历史高位截至12月16日转股溢价率处近三18930809618年874的历史分位隐含波动率近三年历史分位为851隐含波动率-正股历史波动率近三年历史分位为827实际上2022年至今转债估值始终以2021年三季度之前的顶为底高位波动转债仍在被市场重luoyunfengresearchxbmailcomcn新定价估值体系有所变化联系人2风格上大盘价值占优11月30日至12月16日四大行业板块转债收益率分别为周期-239的比例上涨大消费-1912的比例上涨成长-2114的比例上涨资源品-2015的比例上杨斐然涨所对应正股收益率分别为周期-15大消费09成长-03资源品0315201783139转债发行数量5只以上的申万一级行业中转债涨幅前五分别为食品饮料04传媒-05纺织服装-07通信-09农林牧渔-09转债跌幅前五分别为国防军工-36汽车-35电气设备-34采掘-yangfeiranresearchxbmailcomcn30建筑材料-26相关研究资金流动打分模型对转债对应正股的资金流动情况进行打分12月9内外需共振走弱下的工业生产2022年11日最新打分显示全市场正股资金流入量有所下降小盘成长板块资金吸月工业增加值点评2022-12-16利空因素减弱债市上行压力有限2022年引力明显下降大盘高评级尤其AAA评级资金吸引力显著上升11月固定投资数据点评2022-12-15转债发行数量5只以上的申万一级行业中正股资金吸引力前五的行四季度地方债发行计划已披露8091亿元地方债发行计划半月报2022年12月15日业为非银金融银行纺织服装轻工制造食品饮料后五为电力设2022-12-15备国防军工有色金属电子机械设备银行交运采掘资金吸引实体部门负债增速加速下行2022年11月力明显提高计算机国防军工电子资金吸引力明显下降金融数据综述2022-12-12市场情绪放大债市波动明年Q1利率抬升311月30日至12月16日12月十佳转债收跌26同期中证转空间有限2022年11月进出口数据点评债指数收跌20Wind全A收涨086月建仓以来十佳转债累计收2022-12-08跌66同期中证转债指数收跌17Wind全A收涨154短期内理财赎回扰动仍存债市情绪偏谨慎或对转债估值以及债底价值仍有影响中长期国家资产负债表负债端趋于收敛债券供给收缩主导下利率上行空间有限因此当下转债估值与债底的调整或意味着介入机会供需方面转债供给端保持平稳需求仍存在一定支撑需求端权益方面经济修复主线预期先行后续反弹的持续性与力度或取决于实际业绩释放然而实际业绩修复存在不确定性转债相对于权益存在债底保护优势此外利率债机会有限背景下债券投资者或仍偏好在转债市场寻找机会近期低价策略占优低溢价率策略风险较大看好顺周期低价板块关注建筑装饰银行非银交运纺织服装行业标的风险提示正股剧烈波动转债市场情绪大幅调整流动性政策超预期1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券固定收益周报2022年12月19日图111月30日至12月16日各宽基指数收益率11月30日至12月16日收益率0040030030020010010010-001-002001002-003Wind中中创上证业500证证50转板全债指A指数资料来源Wind西部证券研发中心图211月30日至12月16日各行业转债表现资料来源Wind西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券固定收益周报2022年12月19日图3全市场转债数据中位数资料来源Wind西部证券研发中心图412月十佳转债数据数据截至12月16日资料来源Wind西部证券研发中心图5十佳转债中证转债指数Wind全A累计涨幅标准化图612月十佳转债表现标准化后后1151中证转债指数099十佳转债11098Wind全A张行转债097成银转债105096中特转债彤程转债095华翔转债1094洽洽转债093万孚转债095百润转债092麒麟转债091景20转债091018111511291213531614628712726898239692010411109121122125126127128129113012121213121412151216资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券固定收益周报2022年12月19日图7转债对应正股资金流动情况全市场图8四大行业板块转债对应正股资金流动打分均值分全市场转债对应正股资金流动打分均值分成长大消费周期资源品全市场1中证转债指数右轴4401507105050543005040404040302024200501041000103400-05-05040505390-10708-111380-151212-15370-2218325422520617624722819826916930129111848566278851021211311114218325422520617624722819826916930129111810212113114856627885114资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图9不同规模按正股总市值划分转债对应正股资金流动打图10不同信用评级转债对应正股资金流动打分均值分分均值分30亿以下30亿50亿50亿100亿AAAAAAAAA-A及以下全市场15100亿200亿200亿以上全市场21151050500-05-05-1-1-15-15-2-2102121131148566278851144856627885102121121831132542252061762472281982691693011411181292183254225206176247228198269169301291118资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心图11各申万一级行业转债对应正股资金流动历次打分均值单位分资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券固定收益周报2022年12月19日图12四大行业板块划分各申万一级行业指数相关系数资料来源Wind西部证券研发中心四大行业板块分为以科技军工医药行业为代表的成长板块电子计算机通信传媒电力设备军工医药大消费板块汽车纺服家电食饮商贸社服农业轻工美容由中游制造金融构成的周期板块银行非银房地产建材建筑装饰公用事业交运机械环保上游资源品板块石油石化钢铁煤炭有色化工5请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券固定收益周报2022年12月19日联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D6请务必仔细阅读报告尾部的重要声明