核心结论
　　1、10月31日至11月21日，转债先涨后跌，全市场转债收盘价中位数收涨1.0%，所对应正股则持续上涨，收涨10.7%。
　　四大行业板块转债收益率分别为周期0.6%（62%的比例上涨）、大消费1.2%（71%的比例上涨）、成长0.3%（55%的比例上涨）、资源品1.2%（68%的比例上涨），所对应正股收益率分别为周期8.0%、大消费9.3%、成长9.1%、资源品8.2%。
　　转债发行数量5只以上的申万一级行业中，转债涨幅前五分别为传媒1.8%、医药生物1.8%、建筑材料1.7%、家用电器1.7%、食品饮料1.5%、转债跌幅前五分别为国防军工-1.8%、计算机-1.3%、电气设备-0.7%、银行-0.3%、农林牧渔-0.2%。
　　2、转债与正股走势背离主要两方面原因。一是前期持续了4个月的高估值回调，10月31日至11月21日，转股溢价率中位数由44%趋势性回落至35%，隐含波动率中位数由39%波动回落至36%；二是利率抬升导致纯债价值中位数由96.7元下跌至96.1元。其中，估值回落的贡献更大，并且值得注意的是，本次各行业、各评级、各平价区间、各正股规模转债的估值下跌幅度差距均较小。
　　转债估值下跌后仍处历史高位，截至11月21日，转股溢价率处近三年87.9%的历史分位、隐含波动率近三年历史分位为82.1%、[隐含波动率正股历史波动率]近三年历史分位为79.3%。实际上，2022年至今，转债估值始终以2021年三季度之前的顶为底，高位波动，转债仍在被市场重新定价，估值体系有所变化。展望后市，伴随流动性收敛，转债估值预计会进一步压缩，但或许不会回归历史均值水平。
　　3、10月31日至11月21日，11月十佳转债收跌2.4%，同期中证转债指数收涨0.3%、Wind全A收涨7.3%。6月建仓以来，十佳转债累计收跌4.8%，同期中证转债指数收跌1.2%、Wind全A收涨0.3%。
　　4、资金流动打分模型对转债对应正股的资金流动情况进行打分，11月18日最新打分显示正股资金流入量继续恢复，其中，小盘、高评级、周期行业（金融&中游制造）反弹力度领先，大盘、低评级吸引资金吸引力下降。
　　转债发行数量5只以上的申万一级行业中，正股资金吸引力前五的行业为非银金融、计算机、传媒、医药生物、通信，后五为有色金属、电力设备、采掘、农林牧渔、银行。边际变化上，钢铁、传媒、非银金融、纺服、银行、轻工资金吸引力明显提高，国防军工、汽车、电气设备资金吸引力明显下降。
　　风险提示：正股剧烈波动、转债市场情绪大幅调整、流动性政策超预期。