贵金属：通胀压力再缓、衰退风险增加，美联储货币政策转向可期。周内欧美央行如预期放缓加息至50BP，但美联储官员对2023年整体定调偏鹰。鲍威尔发言表示政策立场正在接近充分限制性，在确信通胀会持续下降之前不会降息。本次会议整体定调仍偏鹰派，市场对此反应较为平淡。11月美国通胀压力再度大幅缓解，11月未季调CPI同比7.1%（预期7.3%，前值7.7%），在12月FOMC会议中，美联储官员继续下调2023年经济预测。整体看，2023年通胀回落、加息放缓、衰退加深三大背景下，实际利率或逐步趋于震荡，未来黄金上涨动能逐步趋弱，下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。
　　工业金属：宏观压力放缓，铜铝内需基本面修复值得期待。（1）铜：宏观压力趋松，内需基本面修复有待观察。①宏观方面：通胀压力再缓、衰退风险增加，后续美联储鹰派压力难以大幅度增加；②供给端：秘鲁政治动荡正影响该国主要铜矿的供应，前总统卡斯蒂略7日在国会的弹劾投票中被罢免，并因面临一系列腐败调查于8日被拘留。示威者威胁要中止嘉能可集团（Glencore）的安塔帕克伊铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿的运营（后者原计划2022年产铜24万吨），以抗议前左翼总统在未经法院审判的情况下被逮捕入狱，并要求重新进行大选；③需求&库存端：防疫“新十条”落地后，居民消费有望逐步复苏，但年底消费淡季下铜消费短期未见明显起色，11月国内经济进一步下行，消费端社零表现偏弱，制造业与基建表现尚可，地产景气持续探底，11月销售面积同比回落10pct至33.3%，基本面真实反转有待观察。向后看，内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向。（2）铝：贵州减产影响有限，年末消费平平铝价上冲乏力。①成本端：周内动力煤价格涨34元至1023元/吨，氧化铝单吨价格涨34元至2889元/吨；②供给端：本周贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》，要求省内5家电解铝公司暂按70万千瓦总规模调减，估算预计影响38.5万吨产能，但目前实际减产影响较小，铝价反映平淡；③需求&库存端：下游加工行业开工仍受疫情影响，叠加加工企业下游订单淡季，目前铝加工行业较上周有所减产，对电解铝的需求较为冷淡。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。
　　能源金属：电车年底冲量节奏符合预期。（1）锂：中下游库存基本正常，四季度减单阶段已过，高成本支撑锂价韧性。①成本&利润：本周锂辉石价格维持6600美元/吨（CFR，不含税），电碳盈利空间下跌0.5万元/吨至11.1万元/吨；②供给端：本周碳酸锂产量环比-1.08%，氢氧化锂产量环比+4.53%，盐湖端因冬季居民供暖限气影响，产量有所下滑；临近年末，厂家检修计划在逐步落实；③需求端：在电动车国补和地方牌照政策临近到期，年末冲量对11-12月车市形成有力支撑。11月电动车销量78.6万辆，同环比+74.7%/+10.1%，渗透率33.8%，政策对冲疫情影响，已有回暖迹象。1-11月国内动力电池累计产量489Gwh，装车量259Gwh，出口量128Gwh，累库约100Gwh。下游电池厂和整车厂基本去库到正常水平，四季度减单阶段已过，在2023Q1 EV需求预期转淡情景下，中下游厂商之后基本按需采购。（2）镍：年末淡季效应渐显，中间品原料计价系数继续回落。①供给端：本周随着金属镍价再度上涨后，镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大，部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低。在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行，部分企业仍在亏损生产，硫酸镍企业开工积极性下滑，后续多有降幅计划；②需求端：年末传统车市淡季来临，电池企业采购订单下放较少，三元材料整体开工有所下滑，市场需求转淡较为明显，三元企业借机压低对硫酸镍的采购价格，电池级硫酸镍报价继续下行。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、地缘政治风险等。

研究报告全文：证券研究报告行业周报2022年12月19日有色金属宏观趋松稳增长发力贵金属铜铝板块值得期待贵金属通胀压力再缓衰退风险增加美联储货币政策转向可期周内欧美央行如预期增持维持放缓加息至50BP但美联储官员对2023年整体定调偏鹰鲍威尔发言表示政策立场正在接近充分限制性在确信通胀会持续下降之前不会降息本次会议整体定调仍偏鹰派市场对此反应较为平淡月美国通胀压力再度大幅缓解月未季调同比预1111CPI71行业走势期73前值77在12月FOMC会议中美联储官员继续下调2023年经济预测整体看2023年通胀回落加息放缓衰退加深三大背景下实际利率或逐步趋于震荡未来黄金上涨动能逐步趋弱下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口建议关有色金属沪深300注紫金矿业山东黄金赤峰黄金银泰黄金等32工业金属宏观压力放缓铜铝内需基本面修复值得期待1铜宏观压力趋松内16需基本面修复有待观察宏观方面通胀压力再缓衰退风险增加后续美联储鹰派压力难以大幅度增加供给端秘鲁政治动荡正影响该国主要铜矿的供应前总统卡斯蒂0略7日在国会的弹劾投票中被罢免并因面临一系列腐败调查于8日被拘留示威者威胁-16要中止嘉能可集团Glencore的安塔帕克伊铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿的运营-32后者原计划2022年产铜24万吨以抗议前左翼总统在未经法院审判的情况下被逮捕入狱并要求重新进行大选需求库存端防疫新十条落地后居民消费有望逐-48步复苏但年底消费淡季下铜消费短期未见明显起色11月国内经济进一步下行消费端2021-082021-122022-042022-08社零表现偏弱制造业与基建表现尚可地产景气持续探底11月销售面积同比回落10pct至333基本面真实反转有待观察向后看内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向2铝贵州减产影响有限年末消费平平铝价上冲乏力成本作者端周内动力煤价格涨34元至1023元吨氧化铝单吨价格涨34元至2889元吨供给端本周贵州电网有限责任公司发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通分析师王琪知要求省内5家电解铝公司暂按70万千瓦总规模调减估算预计影响385万吨产能执业证书编号S0680521030003但目前实际减产影响较小铝价反映平淡需求库存端下游加工行业开工仍受疫情影响叠加加工企业下游订单淡季目前铝加工行业较上周有所减产对电解铝的需求较邮箱wangqi3538gszqcom为冷淡建议关注洛阳钼业明泰铝业紫金矿业神火股份金诚信中国有色矿研究助理马越业南山铝业索通发展中国铝业云铝股份天山铝业等执业证书编号S0680121100007能源金属电车年底冲量节奏符合预期锂中下游库存基本正常四季度减单阶1邮箱mayuegszqcom段已过高成本支撑锂价韧性成本利润本周锂辉石价格维持6600美元吨CFR相关研究不含税电碳盈利空间下跌05万元吨至111万元吨供给端本周碳酸锂产量环比-108氢氧化锂产量环比453盐湖端因冬季居民供暖限气影响产量有所下1有色金属新能源车年末冲量节奏符合预期需滑临近年末厂家检修计划在逐步落实需求端在电动车国补和地方牌照政策临近求信心修复支撑铜铝价格韧性2022-12-11到期年末冲量对11-12月车市形成有力支撑11月电动车销量786万辆同环比2有色金属联储转鸽预期提振有色金属价格弹747101渗透率338政策对冲疫情影响已有回暖迹象1-11月国内动力性关注贵金属铜铝锂板块投资机会2022-12-电池累计产量489Gwh装车量259Gwh出口量128Gwh累库约100Gwh下游电池厂043有色金属美经济转弱提振黄金EV年底促销冲和整车厂基本去库到正常水平四季度减单阶段已过在2023Q1EV需求预期转淡情景量支撑锂镍需求强劲2022-11-27下中下游厂商之后基本按需采购2镍年末淡季效应渐显中间品原料计价系数继续回落供给端本周随着金属镍价再度上涨后镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行部分企业仍在亏损生产硫酸镍企业开工积极性下滑后续多有降幅计划需求端年末传统车市淡季来临电池企业采购订单下放较少三元材料整体开工有所下滑市场需求转淡较为明显三元企业借机压低对硫酸镍的采购价格电池级硫酸镍报价继续下行建议关注西藏矿业华友钴业盛屯矿业盐湖股份赣锋锂业天齐锂业融捷股份雅化集团西藏珠峰寒锐钴业厦门钨业厦钨新能金力永磁等风险提示全球经济复苏不及预期风险全球疫情发展超预期风险地缘政治风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E000762SZ西藏矿业买入0272143747571484118721071529601677SH明泰铝业买入1921741982549571056928723603993SH洛阳钼业买入024030034053199615971409904资料来源wind国盛证券研究所请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日内容目录一周度数据跟踪411板块公司涨跌本周有色板块跌幅靠前工业金属领涨412价格及库存变动稀土金属价格走高金属大宗品偏弱513公司公告跟踪7二贵金属通胀压力再缓衰退风险增加美联储货币政策转向可期8三工业金属宏观压力放缓铜铝内需基本面修复值得期待1131铜宏观压力趋松内需基本面修复有待观察1132铝贵州减产影响有限年末消费平平铝价上冲乏力13四能源金属电车年底冲量节奏符合预期1541锂中下游库存基本正常四季度减单阶段已过高成本支撑锂价韧性1542镍年末淡季效应渐显中间品原料计价系数继续回落1743钴钴市供需双弱市场偏空氛围延续17风险提示19图表目录图表1本周各大行业涨跌比较4图表2申万有色二级行业指数涨跌4图表3申万有色三级行业指数涨跌4图表4有色板块涨幅前十5图表5有色板块跌幅前十5图表6贵金属价格涨跌5图表7基本金属价格涨跌5图表8稀土金属价格涨跌6图表9能源金属价格涨跌6图表10交易所基本金属库存变动6图表11有色分板块公司公告跟踪7图表12美联储进入缩表阶段8图表132022年第三季度全球央行购金需求近400吨创下历史最高季度纪录8图表14美元实际利率与金价走势9图表15美国国债收益率9图表16美元指数走势9图表17SPDR黄金ETF持有量吨9图表1811月美国新增就业263万人失业率379图表19铜金比与金银比走势9图表20美国11月制造业PMI回落12pct至4910图表21欧元区12月制造业PMI上升07pct至47810图表22中国11月制造业PMI回落12pct至4810图表23国内11月社融存量同比100下降03pct10图表24美国11月CPI同比71核心CPI同比6010图表25欧元区11月CPI同比101核心CPI同比5010图表26内外盘铜价走势11图表271铜现货升贴水11图表28铜三大交易所库存12图表29全球铜表观库存万吨12图表30铜精矿港口库存较为宽松12图表31铜粗炼费价格走势12图表32国内11月电解铜产量同比提升89至900万12图表3310月国内铜材产量升至1949万吨万吨12图表34铜杆加工费13图表35精铜杆周度开工率13图表36内外盘铝价走势13图表37国产和进口氧化铝价格走势13P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表38国内电解铝社会库存万吨14图表39全球主要交易所铝库存14图表40国内电解铝企业11月开工率降低16pct至83914图表4111月电解铝产量环降15至3319万吨14图表42电池级锂盐价格走势15图表43锂辉石精矿价格走势15图表44电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨15图表45电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨15图表46国内碳酸锂工厂库存吨16图表47国内氢氧化锂工厂库存吨16图表48国内11月电动车销量同增747至786万辆16图表49国内11月电动车渗透率33816图表5011月国内动力电池产量环增09至634GWh16图表5111月国内磷铁占比617三元占比38216图表52内外盘期货镍价17图表53全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨17图表54硫酸镍与高镍铁价格17图表55硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨17图表56国内金属钴价格18图表57MB钴与钴中间品价格18图表58海内外金属钴价差18图表59硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨18P3请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日一周度数据跟踪11板块公司涨跌本周有色板块跌幅靠前工业金属领涨全A来看本周申万有色金属指数下跌43收于4786点分板块看二级子板块全部下跌其中金属新材料跌幅最小为-08能源金属跌幅最大为-61三级子板块全部下跌其中磁性材料跌幅最小为-03锂跌幅最大为-65图表1本周各大行业涨跌比较3210-1-2-3-4-5-43电子银行传媒汽车环保钢铁通信煤炭房地产计算机家用电器食品饮料农林牧渔医药生物商贸零售交通运输纺织服饰轻工制造共用实业非银金融建筑建材石油石化机械设备国防军工建筑装饰基础化工电力设备有色金属资料来源Wind国盛证券研究所图表2申万有色二级行业指数涨跌图表3申万有色三级行业指数涨跌00-1-03-1-08-2-19-2-3-31-3-4-37-41-5-4-34-36-6-5-61-7-65-6-59-61-7金属新材料贵金属工业金属小金属能源金属资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日股票价格涨幅前三龙磁科技涨31安泰科技涨8宏创控股涨6跌幅前三天奈科技领跌周跌幅达18鑫铂股份跌15银泰黄金跌12图表4有色板块涨幅前十图表5有色板块跌幅前十资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所12价格及库存变动稀土金属价格走高金属大宗品偏弱贵金属图表6贵金属价格涨跌名称单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌COMEX黄金美元盎司1803-041181-07COMEX白银美元盎司2340-124622814SHFE黄金元克4029-01-083187SHFE白银元千克5208-095817789资料来源Wind国盛证券研究所基本金属图表7基本金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌SHFE铜元吨65260-2770964-68LME铜美元吨8303-2202109-136SHFE铝元吨18740-27-0326-84LME铝美元吨2379-37-45111-155SHFE镍元吨215610-2777169433LME镍美元吨28265-1954321378SHFE锌元吨24090-351018-03LME锌美元吨3050-550525-134SHFE锡元吨191110-383778-351LME锡美元吨23600-2336148-395SHFE铅元吨15550-16-123515LME铅美元吨2146-10-15139-62资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日稀土金属图表8稀土金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌氧化镨钕万元吨70225637-173镨钕金属万元吨84225434-186氧化镝万元吨245296565-152金属镝万元吨307084150-184氧化铽万元吨1372214755227金属铽万元吨1715244348208钕铁硼38EH万元吨51000000135钕铁硼35UH万元吨41000000171资料来源Wind国盛证券研究所能源金属图表9能源金属价格涨跌单位现价周涨跌月涨跌季涨跌年涨跌工业级碳酸锂万元吨553-08-311081190电池级碳酸锂万元吨570-09-37911055工业级氢氧化锂万元吨55600-051681470电池级氢氧化锂万元吨57500-011721670锂辉石美元吨66000000081667四氧化三钴万元吨212-34-43-135-440硫酸钴万元吨53-28-86-117-500电解钴万元吨332-09-21-51-322硫酸镍万元吨4000-323482高镍铁元镍138018153870电解镍万元吨223-0880164455资料来源Wind百川盈孚国盛证券研究所交易所基本金属库存图表10交易所基本金属库存变动周度变动月度变动季度变动年度变动现有名称单位变动变动变动变动库存变动幅度变动幅度变动幅度变动幅度量量量量LME万吨47806100-4914544466-49铝SHFE万吨9201102-7282-47237-72LME万吨8401-201-651-3805-6铜SHFE万吨6415-18011363411037136COMEX万吨3500000-4910-2234-49LME万吨3701-201-8217-32163-82锌SHFE万吨23021101-6415-4040-64LME万吨2400000-5508-2630-55铅SHFE万吨55112603-4202341-42LME万吨5401100-4801249-48镍SHFE万吨0300-900-44011903-44LME万吨0300-4015102-410151锡SHFE万吨06004053380426405338资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日13公司公告跟踪图表11有色分板块公司公告跟踪公司公告内容自2022年10月1日起拟将稀土精矿交易价格调整为不含税35313元吨干量REO50REO每增减1不含税价格增减70626元吨干量同时为满足公司生产原料需求拟在2022年预计采购不超过23万吨基础上增加采购5万吨稀土精矿干量折REO50增加的5万吨稀土精矿交易价其他公告格按照上述价格结算增加采购量后公司2022年稀土精矿采购总量预计不超过28万吨干量折REO50北方稀土拟与中国钢研科技集团有限公司以下简称中国钢研集团共同牵头组建稀土新材料技术创新中心以下简称创新中心公司每年拟投入不低于1亿元人民币支持创新中心建设连续支持5年公司拟参与厦门钨业全资子公司金龙稀土增资扩股同步引入员工持股项目即公资金投向司拟以货币资金出资约10500万元以非公开协议方式投资参股金龙稀土投资完成后公司约占金龙稀土本次增资扩股后注册资本的3精艺股份人事变动公司董事会近日收到公司财务总监常政女士提交的书面辞职报告协议约定双方采取多钒酸铵原料购销的合作模式2023年度预计总数量折五氧钒钛股份其他公告化二钒8000吨根据钒产品市场价格变化情况协商确定每月具体价格合同交易总额以最终成交金额为准公司全资子公司金龙稀土拟投资63580万元建设年产5000吨节能电机用高厦门钨业资金投向性能稀土永磁材料生产线项目厦门钨业厦门钨业控股子公司厦钨新能拟在贵州省福泉市双龙工业园与盛屯矿业沧盛投盛屯矿资金投向资合资设立福泉厦钨新能由福泉厦钨新能源投资116455万元建设年产40000业吨前驱体生产线公司拟通过集中竞价方式回购公司股票将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励回购股份的资金总额不低于人民币10000万元含不超过人民币天奈科技回购股份20000万元含拟回购价格本次回购股份的价格不超过人民币140元股含公司董事总经理陈卫先生于2022年12月15日通过集中竞价交易方式增持公司股票343200股占公司总股本00247陈卫先生计划自2022年12月15股份增减璞泰来日起未来六个月内以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股份拟增持总持金额不低于3000万元人民币且不高于6000万元人民币包含本次增持金额增发说明公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买薛永三顺投资梁金张宝谢志索通发展书懋薛占青薛战峰张学文合计持有的欣源股份949777股份资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日二贵金属通胀压力再缓衰退风险增加美联储货币政策转向可期黄金周内欧美央行如预期放缓加息至50BP但美联储官员对2023年整体定调偏鹰周四凌晨美联储公布FOMC会议决议12月如期加息50BP至425-45鲍威尔在发布会上表示美国经济已经大幅放缓无法确定会不会衰退尚未讨论可以接受的衰退严重程度对通胀态度方面鲍威尔表示政策立场正在接近充分限制性在确信通胀会持续下降之前不会降息本次会议整体定调仍偏鹰派更新后的点阵图预计2023年将再加息75BP并且不会降息而2024年和2025年将各降息100BP而市场预期实际变化不大继美国之后欧洲与英国央行周内最新加息幅度也由75BP下调至50BP主要考虑近期通胀压力缓解以及与美联储货币政策的一致性通胀压力放缓衰退担忧增加后续美联储鹰派压力难以大幅度增加11月美国通胀压力再度大幅缓解11月未季调CPI同比71预期73前值77是年初以来最低且连续5个月回落核心CPI同比60预期61前值63分项来看除住宅医疗护理外其他分项同比均低于上月美国整体通胀压力已大幅缓解在12月FOMC会议中美联储官员继续下调2023年经济预测整体看2023年通胀回落加息放缓衰退加深三大背景下实际利率或逐步趋于震荡未来黄金上涨动能逐步趋弱下半年货币宽松开启后黄金或迎来新一轮布局窗口图表12美联储进入缩表阶段其他百万美元MBS百万美元10000000美国国债百万美元联邦机构债券百万美元25009000000COMEX黄金美元盎司8000000200070000006000000150050000004000000100030000002000000500100000000050707070907110713071507170719072107资料来源Wind国盛证券研究所图表132022年第三季度全球央行购金需求近400吨创下历史最高季度纪录Q1Q2Q3Q4全球央行购金占总需求比例800207001860016145001240010300820061004022010201120122013201420152016201720182019202020212022-1000资料来源世界黄金业协会国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表14美元实际利率与金价走势图表15美国国债收益率美元实际利率10Y-2Y利差右轴10Y美债收益率42500502Y美债收益率25COMEX黄金美元盎司右轴203200040152101500300512010000000550010-110-2000151802180819021908200220082102210822022208060708071007120714071607180720072207资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表16美元指数走势图表17SPDR黄金ETF持有量吨美元指数120美元指数1400115120011010001058001006009540090200850190219071912200520102103210822012206221119021908200220082102210822022208资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表1811月美国新增就业263万人失业率37图表19铜金比与金银比走势铜金比金银比右轴逆序6607058090410011031202130180318081901190619112004200921022107211222052210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表20美国11月制造业PMI回落12pct至49图表21欧元区12月制造业PMI上升07pct至478美国ISM制造业PMI欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI7570美国ISM非制造业PMI7065606555605055455040453540302003200620092012210321062109211222032206220920042007201021012104210721102201220422072210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表22中国11月制造业PMI回落12pct至48图表23国内11月社融存量同比100下降03pct社融存量同比社融存量同比141312111098200320072011210321072111220322072211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表24美国11月CPI同比71核心CPI同比60图表25欧元区11月CPI同比101核心CPI同比50美国CPI同比10美国核心CPI同比987654321020032006200920122103210621092112220322062209资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日三工业金属宏观压力放缓铜铝内需基本面修复值得期待31铜宏观压力趋松内需基本面修复有待观察宏观方面通胀压力再缓衰退风险增加后续美联储鹰派压力难以大幅度增加库存端截至本周五全球铜库存国内社库含SHFE保税LMECOMEX交易所为256万吨较上周累库233万吨其中国内社会库存增加167万吨保税区增加079万吨LME库存减少013万吨COMEX铜减少003万吨上期所库存减少145万吨供给端秘鲁政治动荡正影响该国主要铜矿的供应道路前总统卡斯蒂略7日在国会的弹劾投票中被罢免并因面临一系列腐败调查于8日被拘留示威者威胁要中止嘉能可集团Glencore的安塔帕克伊铜矿以及五矿资源的拉斯班巴斯铜矿的运营后者原计划2022年产铜24万吨以抗议前左翼总统在未经法院审判的情况下被逮捕入狱并要求重新进行大选需求端防疫新十条落地后居民消费有望逐步复苏但年底消费淡季下铜消费短期未见明显起色11月国内经济进一步下行消费端表现偏弱制造业与基建表现尚可地产景气持续探底11月销售面积同比回落10pct至333基本面真实反转有待观察根据SMM年末冲量及漆包线用杆回温精铜杆周度开工率约为680较上周回升135pct海外欧美11月PMI均位于枯荣线下经济衰退担忧下需求预期偏弱整体看短期无强烈利空因素低库存紧张格局下铜价维持底部思维短期美元走弱地产政策利好支撑铜价短期向上弹性内需修复与海外货币政策转鸽仍将决定铜价长期走向图表26内外盘铜价走势图表271铜现货升贴水SHFE铜万元吨10001电解铜升贴水元吨9LME铜美元吨右轴12000800810000600780004006200560004040003-20022000-400180319032003210322031803181219092006210321122209资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表28铜三大交易所库存图表29全球铜表观库存万吨SHFE铜库存万吨LME铜库存COMEX铜库存中国铜总库存总库存100COMEX铜库存万吨9014080LME铜库存万吨1207010060805040603040202010002017-01-062019-01-062021-01-061607170718071907200721072207资料来源Wind国盛证券研究所资料来源WindMysteel国盛证券研究所图表30铜精矿港口库存较为宽松图表31铜粗炼费价格走势铜精矿港口库存万吨铜精矿港口库存万吨TC美元吨110100TC美元吨9010080907060805070406030205010400200320072011210321072111220322072211180118081903191020052012210722022209资料来源iFind国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所图表32国内11月电解铜产量同比提升89至900万图表3310月国内铜材产量升至1949万吨万吨电解铜月度产量万吨同比10025952090851580107557065060-55550-1021012104210721102201220422072210资料来源SMM国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所注12月产量取12月均值P12请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表34铜杆加工费图表35精铜杆周度开工率铜杆3mm加工费江苏元吨3000铜杆3mm加工费江苏元吨精铜杆周度开工率精铜杆周度开工率80250075702000651500605510005055566667777888899991010101011111111121212月第二周月第三周月第四周月第一周月第二周月第三周月第四周月第一周月第二周月第三周月第四周月第一周月第二周月第三周月第四周月第一周月第二周月第三周月第四周月第一周月第二周月第三周月第四周月第一周月第二周月第三周月第四周月第一周月第二周月第三周500019011907200120072101210722012207资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源SMM国盛证券研究所32铝贵州减产影响有限年末消费平平铝价上冲乏力库存端周内三大交易所累库071万吨至589万吨其中LME库存单周累库06万吨至4777万吨SHFE库存单周累库01万吨至924万吨根据百川盈孚本周国内社库去库16万吨至51万吨比去年同期减少413万吨成本端周内动力煤价格涨34元至1023元吨氧化铝单吨价格涨34元至2889元吨供给端本周贵州电网有限责任公司发布关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知要求省内5家电解铝公司暂按70万千瓦总规模调减估算预计影响385万吨产能但目前实际减产影响较小铝价反映平淡广西四川地区开工率分别已恢复至871492广西复产基本完成四川剩余约50产能复产或延后至第二年云南11月底开工率为673复产或延后至2023年5月丰水季来临截至目前国内电解铝企业开工40527万吨较上周相比增加5万吨需求端下游加工行业开工仍受疫情影响叠加加工企业下游订单淡季目前铝加工行业较上周有所减产对电解铝的需求较为冷淡终端需求方面2022年11月汽车产销分别完成2386万辆和2328万辆环比分别下降82和71同比均下降79终端需求也显示淡季放缓势头图表36内外盘铝价走势图表37国产和进口氧化铝价格走势SHFE铝元吨安泰科氧化铝均价元吨30LME铝美元吨45004500氧化铝FOB澳大利亚美元吨800400040007002535003500600203000300050025002500154002000200030010150015001000100020005500500100000001803190320032103220318031903200321032203资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P13请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表38国内电解铝社会库存万吨图表39全球主要交易所铝库存COMEX铝库存万吨2019202020212022250LME铝库存万吨1801602001401201501008010060405020001471013161922252831343740434649521801181019072004210121102207资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表40国内电解铝企业11月开工率降低16pct至839图表4111月电解铝产量环降15至3319万吨资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P14请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日四能源金属电车年底冲量节奏符合预期41锂中下游库存基本正常四季度减单阶段已过高成本支撑锂价韧性中下游基本去库到正常水平四季度减单阶段已过高成本支撑锂价韧性本周电碳价格下跌09至570万元吨电氢价格下跌08至553万元吨成本利润本周锂辉石价格维持6600美元吨CFR不含税电碳盈利空间下跌05万元吨至111万元吨供给方面根据百川盈孚本周碳酸锂产量7511吨环比-108开工率732氢氧化锂产量5373吨环比增长453开工率619产能不饱和主要原因仍是缺矿盐湖端因冬季居民供暖限气影响产量有所下滑临近年末厂家检修计划在逐步落实需求端1整车在电动车国补和地方牌照政策临近到期终端折扣加强刺激下将会带来年末提前购买对11月和12月车市形成有力支撑11月电动车销量786万辆同环比748102渗透率338政策对冲疫情影响已有回暖迹象1-11月累计销量607万辆同比增长103因2022年底提前透支2023Q1部分购买需求同时受春节影响一季度销量或迎阶段性承压2电池2022年1-11月国内动力电池累计产量489Gwh装车量259Gwh出口量128Gwh累库约100Gwh下游电池厂和整车厂基本去库到正常水平四季度减单阶段已过在2023Q1EV需求预期转淡情景下中下游厂商之后基本按需采购图表42电池级锂盐价格走势图表43锂辉石精矿价格走势电池级碳酸锂万元吨电池级氢氧化锂万元吨锂辉石美元吨CFR中国707000锂辉石美元吨CFR中国606000505000404000303000202000101000002103210621092112220322062209221221032106210921122203220622092212资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表44电池级碳酸锂加工盈利空间万元吨图表45电池级氢氧化锂加工盈利空间万元吨单吨加工盈利空间右轴70单吨加工盈利空间右轴357035电池级碳酸锂电池级氢氧化锂60306030锂辉石成本锂辉石成本5025502540204020301530152010201010510500002103210621092112220322062209221221032106210921122203220622092212资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P15请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日图表46国内碳酸锂工厂库存吨图表47国内氢氧化锂工厂库存吨201820192020202120221200020182019202020212022250010000200080001500600010004000200050000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表48国内11月电动车销量同增748至786万辆图表49国内11月电动车渗透率338新能源车渗透率新能源车渗透率新能源车销量万辆同比40902003580180307016014060251205020100408015306010204010205002102210521082111220222052208221102103210621092112220322062209资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5011月国内动力电池产量环增09至634GWh图表5111月国内磷铁占比617三元占比382三元占比磷酸铁锂占比45三元材料当月值GWh70120磷酸铁锂当月值40GWh60动力电池当月值GWh右轴100355030802540602030154020102010500021012104210721102201220422072210资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P16请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日42镍年末淡季效应渐显中间品原料计价系数继续回落硫酸镍价格端本周SHFE镍下跌27至216万元吨硫酸镍价格维持395万元吨高镍铁价格上涨18至1380元吨硫酸镍相较镍铁下跌025万元吨至391万元吨硫酸镍相较金属镍价周涨077万元吨至-405万元吨供给端本周随着金属镍价再度上涨后镍豆自溶硫酸镍利润亏损幅度再度扩大部分硫酸镍冶炼企业开工环比走低本周MHPNI34镍成交系数运行在73-75折高冰镍NI40镍折扣系数运行在77-83折计价系数继续下调在镍价大幅上涨背景下硫酸镍企业综合成本仍在上行部分企业仍在亏损生产硫酸镍企业开工积极性下滑后续多有降幅计划需求端年末传统车市淡季来临电池企业采购订单下放较少三元材料整体开工有所下滑市场需求转淡较为明显三元企业借机压低对硫酸镍的采购价格电池级硫酸镍报价继续下行图表52内外盘期货镍价图表53全球主要交易所镍库存处于历史低位万吨LME镍万美元吨63050LME镍库存SHFE镍库存SHFE镍万元吨右轴5254042030315202101015000180218111908200521022111220818021902200221022202资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表54硫酸镍与高镍铁价格图表55硫酸镍镍铁金属镍价差万元金属吨硫酸镍减金属镍价差7硫酸镍万元吨18006硫酸镍减镍铁价差右轴12高镍铁7-10元镍右轴160064101400512002841000063800600-2424001-4220000-601802181019062002201021062202221021032106210921122203220622092212资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所43钴钴市供需双弱市场偏空氛围延续硫酸钴价格端截至周五国内电解钴周涨01至3355万元吨硫酸钴价格周跌19至520万元吨MB钴价周跌10至2045美元磅钴中间品CIF报价周内跌26至1227美元磅折扣系数下跌10至60本周硫酸钴加工利润空间周内上涨021万元吨至418万元吨供给端本周国内硫酸钴产量预计750金属吨较上周产量再次下滑25金属吨近期由于需求端持续低迷周内终端需求继续走弱P17请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日企业生产信心不足12月厂家排产均有下滑表现对原料采购心态谨慎硫酸钴市场产量继续呈下行态势需求端年末周内终端需求出现较大程度的走弱迹象市场对春节前最后一波备货周期较为悲观冶炼厂出货压力增加市场看空氛围较浓在原料价格走弱成本下移以及终端需求跟进依旧不足情况下钴价存继续下跌空间图表56国内金属钴价格图表57MB钴与钴中间品价格折扣系数右轴金属钴万元金属钴万元吨吨4510070MB钴993美元磅409060钴中间品美元磅3580507030604025503020401520301020105100002006201021022106211022022206221020062010210221062110220222062210资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所图表58海内外金属钴价差图表59硫酸钴四氧化三钴与钴中间品价差万元吨MBMB钴与国内金属钴价差万元钴与国内金属钴价差万元吨吨硫酸钴-钴中间品四氧化三钴-钴中间品2015131511910755301200620102102210621102202220622101531052006200920122103210621092112220322062209资料来源百川盈孚国盛证券研究所资料来源百川盈孚国盛证券研究所P18请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日风险提示全球经济复苏不及预期风险全球经济复苏不及预期将影响金属品消费水平进而影响金属价格超预期变动全球疫情发展超预期风险全球疫情变化将影响终端消费水平及矿产资源开采运输进而影响全球金属供需关系使金属价格超预期波动地缘政治风险多类金属供给在地域上较为集中若供给国突发政治变动可能影响金属资源供给进而影响金属价格P19请仔细阅读本报告末页声明2022年12月19日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行买入相对同期基准指数涨幅在15以上业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成持有相对同期基准指数涨幅在-55之间指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市减持相对同期基准指数跌幅在5以上转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数增持相对同期基准指数涨幅在10以上为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指中性相对同期基准指数涨幅在-1010数为基准行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼厦邮编518033邮编330038邮箱gsresearchgszqcom传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcomP20请仔细阅读本报告末页声明