事件描述
　　国家统计局、国家能源局发布11月份全社会发、用电量数据，11月份全社会用电量达到6828亿千瓦时，同比增长0.4%；全国统计口径发电机组发电量达到6667亿千瓦时，同比增长0.1%。
　　事件评论
　　二产回落限制需求表现，11月用电增速有所回落。11月份规模以上工业增加值同比实际增长2.2%，从环比来看，11月份规模以上工业增加值比上月下降0.31%。在经济承压的影响下，11月份我国全社会用电量达到6828亿千瓦时，同比增长0.4%，增速环比10月回落了1.8个百分点。从细分用电角度看，11月份，各部门用电量增速有所分化。其中第一产业用电量同比增长9.4%，增速环比10月继续回升2.9个百分点。第二产业用电量达到4789亿千瓦时，同比减少1.0%，系全社会用电增速回落主因，二产用电增速回落主因或系经济趋弱对工业正常生产节奏造成到一定影响，11月份制造业用电量为3563亿千瓦时，同比下降0.2%，增速较10月回落5.1个百分点。11月份我国第三产业用电量达到1097亿千瓦时，同比增长3.5%。城乡居民用电继续保持回升趋势，11月份城乡居民用电量同比增长4.2%，增速环比回升了0.9个百分点。根据今年11月用电量与同比增速对去年11月用电量进行重述后估算，11月一产、二产、三产及城乡居民用电增速的影响分别为27.8%、-177.8%、136.4%和126.5%。
　　核电电量增速快速提升，水电降幅收窄火电增速环比回落。在经济趋弱对全社会用电量形成拖累的影响下，11月份全国统计口径发电机组发电量达到6667亿千瓦时，同比增长0.1%，增速环比10月降低1.2个百分点。分电源看，或得益于11月来水持续好转影响，11月份水电发电量同比减少14.2%，降幅较上月继续收窄。而且截至12月16日，12月三峡水库平均入库流量已经同比增长1.34%，来水明显好转，预计后续水电电量或将持续修复。11月份，由于去年同期风电及光伏利用小时创历史同期最高记录，11月份风电发电量同比增速为5.7%，增速环比10月份降低13.5个百分点，11月份光伏发电量同比持平。核电方面，11月核电发电量同比增长11.1%，核电电量提升的主因或系核电大修主要集中在前三季度，因此在经营恢复正常后电量实现了快速修复。11月我国火电发电量同比增长1.4%，增速较10月回落1.8个百分点，增速环比回落主因系11月份全社会用电需求转弱影响，但整体来看，火电依然扮演了电力系统的压仓石的角色。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际、中国电力、宝新能源和粤电力A、福能股份；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨点评报告丨公用事业二产回落限制需求表现TableTitle水电降幅收窄火电增速回落报告要点国家统计局国家能源局发布TableSummary11月份全社会发用电量数据11月份全社会用电量达到6828亿千瓦时同比增长04全国统计口径发电机组发电量达到6667亿千瓦时同比增长01分析师及联系人TableAuthor张韦华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2022-12-18jzqdt11111公用事业二产回落限制需求表现水电TableTitle2降幅收窄火电增行业研究丨点评报告TableRank投资评级看好丨维持速回落事件描述TableSummary2市场表现对比图近12个月国家统计局国家能源局发布11月份全社会发用电量数据11月份全社会用电量达到6828TableChart公用事业沪深300指数亿千瓦时同比增长04全国统计口径发电机组发电量达到6667亿千瓦时同比增长011-9事件评论-19-29二产回落限制需求表现11月用电增速有所回落11月份规模以上工业增加值同比实际2021-122022-42022-82022-12增长22从环比来看11月份规模以上工业增加值比上月下降031在经济承压的资料来源Wind影响下11月份我国全社会用电量达到6828亿千瓦时同比增长04增速环比10月回落了18个百分点从细分用电角度看11月份各部门用电量增速有所分化其中相关研究第一产业用电量同比增长94增速环比10月继续回升29个百分点第二产业用电量达到4789亿千瓦时同比减少10系全社会用电增速回落主因二产用电增速回TableReport晨光破晓在即把握金色时刻电力行业落主因或系经济趋弱对工业正常生产节奏造成到一定影响11月份制造业用电量为35632023年度投资策略2022-12-16亿千瓦时同比下降02增速较10月回落51个百分点11月份我国第三产业用电2022M11燃料电池汽车上险648辆创年内新量达到1097亿千瓦时同比增长35城乡居民用电继续保持回升趋势11月份城乡高2022-12-13居民用电量同比增长42增速环比回升了09个百分点根据今年11月用电量与同比电价中枢刚性得到验证商品属性助力盈利修增速对去年11月用电量进行重述后估算11月一产二产三产及城乡居民用电增速的复2022-12-11影响分别为278-17781364和1265核电电量增速快速提升水电降幅收窄火电增速环比回落在经济趋弱对全社会用电量形成拖累的影响下11月份全国统计口径发电机组发电量达到6667亿千瓦时同比增长01增速环比10月降低12个百分点分电源看或得益于11月来水持续好转影响11月份水电发电量同比减少142降幅较上月继续收窄而且截至12月16日12月三峡水库平均入库流量已经同比增长134来水明显好转预计后续水电电量或将持续修复11月份由于去年同期风电及光伏利用小时创历史同期最高记录11月份风电发电量同比增速为57增速环比10月份降低135个百分点11月份光伏发电量同比持平核电方面11月核电发电量同比增长111核电电量提升的主因或系核电大修主要集中在前三季度因此在经营恢复正常后电量实现了快速修复11月我国火电发电量同比增长14增速较10月回落18个百分点增速环比回落主因系11月份全社会用电需求转弱影响但整体来看火电依然扮演了电力系统的压仓石的角色投资建议碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间我们认为电力运营商的内在价值将全面重估在此背景下电力价格形成机制的改革和完善有望催化火电经营边际改善推荐关注优质转型火电华能国际华电国际中国电力宝新能源和粤电力A福能股份水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利风险提示1电力供需恶化风险政策推进不及预期风险更多研报请访问2煤炭价格出现非季节性风险来水持续偏枯风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究点评报告目录国家统计局国家能源局发布11月份全社会发用电量数据4二产回落限制需求表现11月用电增速有所回落4核电电量增速快速提升水电降幅收窄火电增速回落6投资建议10图表目录图12022年1-11月全社会用电量同比增长354图22022年11月全社会用电量同比增长044图32022年11月用电需求结构5图4近一年来用电需求结构分布5图52022年1-11月一产用电量同比增长975图62022年11月一产用电量同比增长945图72022年1-11月二产用电量同比增长156图82022年11月二产用电量同比减少106图92022年1-11月三产用电量同比增长416图102022年11月三产用电量同比增长356图112022年1-11月城乡居民用电量同比增长1206图122022年11月城乡居民用电量同比增长426图132022年11月规模以上机组发电量同比增长017图142022年1-11月规模以上机组发电量同比增加217图152022年11月各电源当月发电量占比7图162022年1-11月各电源发电量占比7图172022年11月水电当月发电量同比减少1428图182022年1-11月水电累计发电量同比增加098图192022年11月风电发电量同比增长578图202022年1-11月风电累计发电量同比增长1228图212022年11月太阳能当月发电量同比持平9图222022年1-11月太阳能累计发电量同比增长1469图232022年11月核电发电量同比增长1119图242022年1-11月核电累计发电量同比增长219图252022年11月火电发电量同比增长149图262022年1-11月火电累计发电量同比增长089表1过去1年全社会规模以上发电机组分电源当月发电量单位亿千瓦时7请阅读最后评级说明和重要声明311行业研究点评报告国家统计局国家能源局发布11月份全社会发用电量数据2022年12月15日国家统计局发布11月份发电量数据1-11月份全国统计口径发电机组发电量达到76286亿千瓦时同比增长21其中火力发电量为52953亿千瓦时同比增长08水力发电量为11282亿千瓦时同比增长09核能发电量为3780亿千瓦时同比增长21风力发电量为6145亿千瓦时同比增长122太阳能发电量为2125亿千瓦时同比增长14611月份全国统计口径发电机组发电量达到6667亿千瓦时同比增加01其中火力发电量为4754亿千瓦时同比增长14水力发电量为779亿千瓦时同比减少142核能发电量为374亿千瓦时同比增长111风力发电量为602亿千瓦时同比增长57光伏发电量为158亿千瓦时同比持平2022年12月15日国家能源局发布111月全社会用电量等数据111月全社会用电量累计78588亿千瓦时同比增长35分产业看第一产业用电量1051亿千瓦时同比增长97第二产业用电量51860亿千瓦时同比增长15第三产业用电量13576亿千瓦时同比增长41城乡居民生活用电量12101亿千瓦时同比增长12011月份全社会用电量6828亿千瓦时同比增长04其中第一产业用电量88亿千瓦时第二产业用电量4789亿千瓦时第三产业用电量1097亿千瓦时城乡居民生活用电量854亿千瓦时二产回落限制需求表现11月用电增速有所回落11月份以来我国经济持续走弱11月份规模以上工业增加值同比实际增长22从环比来看11月份规模以上工业增加值比上月下降031在经济持续承压的影响下11月份我国全社会用电量达到6828亿千瓦时同比增长04增速环比10月回落了18个百分点1-11月我国全社会用电量达到78588亿千瓦时同比增长35图12022年1-11月全社会用电量同比增长35图22022年11月全社会用电量同比增长04259000252080002070001515600010500051040003000052000-51000-1000-15-52014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-102014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11全社会用电量累计同比全社会用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明411行业研究点评报告图32022年11月用电需求结构图4近一年来用电需求结构分布8070141007090806070605050404030302016071251102001012902021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11第一产业第二产业第三产业城乡居民2022-11第一产业第二产业第三产业城乡居民资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所从细分用电角度看11月份各部门用电量增速有所分化其中第一产业用电量同比增长94增速环比10月继续回升29个百分点第二产业用电量达到4789亿千瓦时同比减少10二产用电增速回落主因或系经济趋弱对工业正常生产节奏造成到一定影响11月份制造业用电量为3563亿千瓦时同比下降02增速较10月回落51个百分点其中四大高载能行业用电量合计为1925亿千瓦时同比下降0411月份我国第三产业用电量达到1097亿千瓦时同比增长35城乡居民用电继续保持回升趋势11月份城乡居民用电量同比增长42增速环比回升了09个百分点根据今年11月用电量与同比增速对去年11月用电量进行重述后估算11月一产二产三产及城乡居民用电增速的影响分别为278-17781364和1265图52022年1-11月一产用电量同比增长97图62022年11月一产用电量同比增长943016035251403025201202015100158010106050540-5020-100-15-5-102014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07-152022-11第一产业用电量累计同比一产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明511行业研究点评报告图72022年1-11月二产用电量同比增长15图82022年11月二产用电量同比减少103070003025600025202050001515400010510300002000-55-1010000-150-20-5-102015-072015-112020-112021-032014-112015-032016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072021-072021-112022-032022-072022-112015-072016-032021-032021-112014-112015-032015-112016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-072022-032022-072022-11-15第二产业用电量累计同比二产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所图92022年1-11月三产用电量同比增长41图102022年11月三产用电量同比增长3535180050301600402514003020120020151000101080005600400-100200-20-50-30-102014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07-152022-112014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11第三产业用电量累计同比三产用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所图112022年1-11月城乡居民用电量同比增长120图122022年11月城乡居民用电量同比增长422018004018160035161400301425121200201010001588001066005044002-52000-100-152014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11城乡居民用电量累计同比城乡居民用电量当月值亿千瓦时当月同比资料来源国家能源局长江证券研究所资料来源国家能源局长江证券研究所核电电量增速快速提升水电降幅收窄火电增速回落疫情反复限制用电表现11月发电量增速有所回落在疫情反复以及经济疲弱对全社会用电量形成压制的影响下1-11月全国统计口径发电机组发电量达到76286亿千瓦时同比增长21较1-10月同比增速降低01个百分点单11月份全国统计口径发电请阅读最后评级说明和重要声明611行业研究点评报告机组发电量达到6667亿千瓦时同比增长01增速环比10月降低12个百分点图132022年11月规模以上机组发电量同比增长01图142022年1-11月规模以上机组发电量同比增加2125252020151510105500-5-5-102015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-102015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07-152022-11-15-20发电量当月同比发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所图152022年11月各电源当月发电量占比图162022年1-11月各电源发电量占比风电光伏风电光伏核电9283核电56水电水电1215火电火电7169资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所分电源来看受来水持续偏弱影响11月我国水电发电量同比下降142但降幅环比继续收窄非水清洁能源方面11月份风电光伏核电发电量同比增速分别为5700111火电维持增长11月份火电发电量同比增长14但增速环比继续回落表1过去1年全社会规模以上发电机组分电源当月发电量单位亿千瓦时全社会火电水电核电风电年份时间当月值同比当月值同比当月值同比当月值同比当月值同比11月6540024645-25901-19336415162772021年12月7234-215433-49715-68373575713011-2月131414098644314008264096942-763月6702024670-57802198350225862384月6086-434008-118918174327096281455月6410-334045-109121726734713595-072022年6月7090154533-601481290327-905241677月805945556053146324370-33456578月82489959891481226-110363-064632829月6830-04483961990-300324-27476258请阅读最后评级说明和重要声明711行业研究点评报告10月661013445332994-1773607461319211月666701475414779-14237411160257资料来源国家统计局长江证券研究所11月全国来水好转水电降幅有所收窄或得益于11月来水持续好转影响11月份水电发电量同比减少142虽然依然维持双位数降幅但较上月继续收窄而且截至12月16日12月份三峡水库平均入库流量已经达到6625立方米秒同比增长134来水情况已经较此前长期负增长有明显好转而且考虑到去年12月份相对较低的基数预计后续水电电量或将持续修复图172022年11月水电当月发电量同比减少142图182022年1-11月水电累计发电量同比增加0950454035302025101505-10-20-52014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-30-152014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07-402022-11水电发电量当月同比水电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所风光发电增速回落核电增速继续提升11月份由于去年同期风电利用小时创历史同期最高记录当月利用小时达到204小时因此在偏高基数影响下11月份风电发电量同比增速为57增速环比10月份降低135个百分点光伏同样受到偏高的利用小时基数影响11月份光伏发电量同比持平核电方面11月核电发电量为374亿千瓦时同比增长111增速较10月份提升了37个百分点核电电量提升的主因或系核电大修主要集中在前三季度因此在经营恢复正常后电量实现了同比提升图192022年11月风电发电量同比增长57图202022年1-11月风电累计发电量同比增长1227060605050404030302020101000-10-10-202018-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-202014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11风电发电量当月同比风电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明811行业研究点评报告图212022年11月太阳能当月发电量同比持平图222022年1-11月太阳能累计发电量同比增长14640603550304025203015201010500-102019-022019-082021-112022-052017-112018-022018-052018-082018-112019-052019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-082022-112017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11太阳能发电量累计同比太阳能发电量当月同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所图232022年11月核电发电量同比增长111图242022年1-11月核电累计发电量同比增长214060355030402530202015101005-100-20-52014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-30-102015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11核电发电量当月同比-15核电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所全社会用电需求转弱火电增速有所回落11月我国火电发电量为4754亿千瓦时同比增长14增速较10月回落18个百分点增速环比回落主因系11月份全社会用电需求转弱影响但整体来看火电依然扮演了电力系统的压仓石的角色在煤炭中长协持续推进以及电价长协即将签订的背景下电量表现对于火电公司业绩影响边际趋弱继续看好在电力供需紧张背景下的长期火电资产经营困境反转图252022年11月火电发电量同比增长14图262022年1-11月火电累计发电量同比增长0830252020151010500-10-52016-032019-032022-112014-112015-032015-072015-112016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-07-102022-11-20-15火电发电量当月同比火电发电量累计同比资料来源国家统计局长江证券研究所资料来源国家统计局长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明911行业研究点评报告投资建议碳中和时代号召和电力市场化改革将贯穿整个十四五期间我们认为电力运营商的内在价值将全面重估在此背景下电力价格形成机制的改革和完善有望催化火电经营边际改善推荐关注优质转型火电华能国际华电国际中国电力宝新能源和粤电力A福能股份水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电新能源装机快速成长同时绿电价值日益凸显之下推荐中国核电三峡能源和龙源电力电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利请阅读最后评级说明和重要声明1011行业研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明1111