核心观点
　　大豆
　　现阶段影响美豆期价的因素来自于拉尼娜影响下的南美大豆产量调整，同时美豆在南北美出口竞争中再次拿回主动权，从近期南美大豆出口放缓和美豆出口销售中可见一斑。除此之外，虽然本周美豆压榨报告不及市场预期，但目前美国国内大豆压榨消费旺盛仍将支撑美豆期价，短期美豆期价有望延续震荡偏强格局。12月份已经过半，进口大豆到港量的增长是在改善国内市场供应偏紧的局面，但由于受到节前的备货行情推动，实际体现在港口大豆库存修复的程度较为有限。周度大豆压榨量已经稳定在210万吨，实际港口大豆库存的恢复预估不超过100万吨。在供应增量受限的情况下，国内市场需求表现旺盛，短期豆二期价调整空间受限。
　　豆粕
　　近期油厂开机率持续攀升，周度大豆压榨量进一步增长至210万吨，进口大豆消耗明显提速。截至12月9日，我国主流油厂豆粕库存30.66万吨，较上周24.63万吨小幅增加6.02万吨，连续第三周出现回升，同时豆粕库存仍落后于历年同期水平。从低库存的角度继续支撑豆粕价格偏强运行。盘面表现，随着豆粕期货近月01合约交割月的逐渐临近，基差虽然已经加速回归，但继续回归需求仍将对豆粕期货近月01合约构成支撑，期价仍存继续向上修复的动能，多头思路不变。同时随着市场资金移仓换月至远期2305合约，远月2305合约逐渐继承01合约逻辑，整体多头思路不变。
　　菜粕
　　随着新季加籽、菜粕的陆续到港，国内供应紧张的格局一度出现改善。2022年第50周，国内菜籽库存周比下降6.6万吨至27.7万吨，库存消耗再度加快，虽然菜粕需求已经进入季节性消费淡季，但在豆菜粕价差历史高位，菜粕替代优势凸显的背景下，菜粕的替代消费增量仍是市场关注的重点。目前，菜粕库存增幅有限，第50周国内菜粕库存累积至2万吨，周比增加0.4万吨。与豆粕表现基本相同的是，原料消耗加快并未体现在产成品库存的快速累积之上，体现了市场承接能力的增强，关注菜粕的替代增量，短期菜粕期价的高弹性特征依然明显，趋势上跟随豆粕走势。

研究报告全文：专业研究创造价值豆类周报2022年12月18日豆类生猪基差加速回归豆类调整空间受限核心观点大豆现阶段影响美豆期价的因素来自于拉尼娜影响下的南美大豆产量调整同时美豆在南北美出口竞争中再次拿回主动权从近期南美大豆出口放缓和美豆出口销售中可见一斑除此之外虽然本周美豆压榨报告不及市场预期但目前美国国内大豆压榨消费旺盛仍将支撑美豆期价短期美豆期价有望延续震荡偏强格局12月份已经过半进口大豆到港量的增长宝城期货研究所是在改善国内市场供应偏紧的局面但由于受到节前的备货行情推动实际体现在港口大豆库存修复的程度较为有限周度大豆压榨量已经稳定在投资咨询团队210万吨实际港口大豆库存的恢复预估不超过100万吨在供应增量受限的情况下国内市场需求表现旺盛短期豆二期价调整空间受限豆粕近期油厂开机率持续攀升周度大豆压榨量进一步增长至210万吨进口大豆消耗明显提速截至12月9日我国主流油厂豆粕库存3066万吨较上周2463万吨小幅增加602万吨连续第三周出现回升同时豆粕库存仍落后于历年同期水平从低库存的角度继续支撑豆粕价格偏强运行盘面表现随着豆粕期货近月01合约交割月的逐渐临近基差虽然已经加速回归但继续回归需求仍将对豆粕期货近月01合约构成支撑期价仍存继续向上修复的动能多头思路不变同时随着市场资金移仓换月至远期2305合约远月2305合约逐渐继承01合约逻辑整体多头思路不变菜粕随着新季加籽菜粕的陆续到港国内供应紧张的格局一度出现改善2022年第50周国内菜籽库存周比下降66万吨至277万吨库存消耗再度加快虽然菜粕需求已经进入季节性消费淡季但在豆菜粕价差历史高位菜粕替代优势凸显的背景下菜粕的替代消费增量仍是市场关注的重点目前菜粕库存增幅有限第50周国内菜粕库存累积至2万吨周比增加04万吨与豆粕表现基本相同的是原料消耗加快并未体现在产成品库存的快速累积之上体现了市场承接能力的增强关注菜粕的替代增量短期菜粕期价的高弹性特征依然明显趋势上跟随豆粕走势仅供参考不构成任何投资建议专业研究创造价值113请务必阅读文末免责条款豆类周报目录1市场回顾411现货价格普跌412期价普跌基差继续回落42美豆压榨报告不及预期拉尼娜预期减弱621美国产区干旱程度下降622美豆出口向好623拉尼娜预期减弱阿根廷大豆出口放缓724港口大豆库存恢复缓慢双节保供稳价是重点73结论11专业研究创造价值213请务必阅读文末免责条款豆类周报图表目录图1进口大豆港口分销价格走势4图2国产大豆现货价格走势4图3豆二01合约期现基差4图4豆一01合约期现基差4图5豆粕01合约期现价差5图6菜粕01合约期现价差5图7大豆港口库存10图8大豆压榨利润10图9生猪养殖利润10表1豆一豆二活跃合约收盘情况4表2美西进口大豆完税成本7表3美西进口大豆盘面压榨利润8表4美湾进口大豆完税成本8表5美湾进口大豆盘面压榨利润8表6巴西进口大豆完税成本9表7巴西进口大豆盘面压榨利润9表8阿根廷进口大豆完税成本10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润10专业研究创造价值313请务必阅读文末免责条款豆类周报1市场回顾11现货价格普跌本周大豆现货市场价格整体小幅回落大连港进口大豆的港口分销价小幅下跌至5480元吨一线周比下跌40元吨黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格下跌至5400元吨周比下跌60元吨图1进口大豆港口分销价格走势图2国产大豆现货价格走势数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所12期价普跌基差继续回落本周豆一期价周跌幅超过3连续5周下跌均线发散呈现空头排列弱势尽显豆二期价高位大幅回落超45期价跌破10周均线支撑形态上来看豆二期价表现强于豆一但由于豆一期价主力合约转向2305豆一-豆二价差继续收窄持仓来看豆一新主力2305增仓962万手豆二持仓变化不大随着近月合约逐渐临近交割月关注资金动向表1豆一豆二活跃合约收盘情况数据来源Wind宝城期货金融研究所图3豆二01合约期现基差图4豆一01合约期现基差专业研究创造价值413请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所图5豆粕01合约期现价差图6菜粕01合约期现价差数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所专业研究创造价值513请务必阅读文末免责条款豆类周报2美豆压榨报告不及预期拉尼娜预期减弱11月美国大豆压榨数据令人失望美国全国油籽加工商协会NOPA周四发布月度报告显示美国11大豆压榨量为179184亿蒲式耳低于10月的184464亿蒲式耳并略低于上年同期的179462亿蒲式耳也不及分析师的平均预期此前分析师预期11月份大豆压榨量可能创下历史同期最高水平达到181亿蒲21美国产区干旱程度下降本周美国干旱监测周报显示上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数下降截至2022年12月13日衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数DSCI为175一周前是180去年同期188干旱地区的人口达到11636万人上周为12591万人美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为2238一周前为2147反常干燥D0的比例为2442一周前为2305中度干旱D1的比例为2309一周前为2439严重干旱D2的比例为1883一周前为1868极度干旱D3的比例为892一周前为959超级干旱D4的比例为236一周前为28222美豆出口向好美国农业部发布的周度出口销售报告显示截至12月8日的一周美国对中国大陆地区的大豆净销售量为125万吨高于上周的87万吨其中包括3万吨202324年度交货也低于去年同期的99万吨当周美国对中国的小麦销售量减少65万吨当周对中国装运208万吨玉米77万吨高粱以及106万吨大豆本年度迄今美国对中国大陆大豆出口销售总量同比提高109前一周增长101截止到2022年12月8日202223年度始于9月1日美国对中国大陆地区大豆出口装船量约为1603万吨去年同期为1663万吨迄今美国对中国已销售但未装船的202223年度大豆数量为866万吨高于去年同期的564万吨202223年度迄今为止美国对华大豆销售总量已经装船和尚未装船的销售量为2469万吨同比提高109前一周是同比提高101两周前同比提高109本年度迄今美国大豆出口销售总量为4182万吨比上年同期的4005万吨提高44上周是同比提高03两周前是同比提高04美国农业部在2022年12月份供需报告里预计202223年度中国大豆进口量为9800万吨和11月份预测持平比202122年度的9157万吨之前预估为9000万吨提高70专业研究创造价值613请务必阅读文末免责条款豆类周报23拉尼娜预期减弱阿根廷大豆出口放缓造成美国旱情加剧的拉尼娜现象将在明年春季消退为缓解美国西部地区的干旱状况带来一些希望美国气候预测中心CPC在12月8日发布的预测中说太平洋水温在2月到4月份期间恢复正常的几率为71从而结束连续三年的拉尼娜模式拉尼娜现象导致美国南部出现暖冬西部出现干旱阿根廷和巴西南部干旱而东南亚以及澳大利亚暴雨成灾自1950年以来连续三年出现拉尼娜的情况只有过三次拉尼娜是指赤道太平洋的水温比正常更冷CPC表示明年7月到9月份期间太平洋水温可能变暖这是厄尔尼诺天气的特征巴西植物油行业协会ABIOVE发布报告更新了2022年头10个月的大豆加工数据并且首次发布2023年的产量预期ABIOVE代表巴西大豆压榨产能的85左右今年1至10月份巴西大豆压榨量同比提高58主要是受到豆粕和豆油出口增长的带动其中豆粕出口量为1580万吨同比提高95豆油出口量为180万吨同比提高438ABIOVE估计2022年巴西整个大豆行业大豆豆粕和豆油的出口收入为592亿美元ABIOVE还将2022年巴西大豆产量调高到1277亿吨高于早先预估的127亿吨豆粕产量预计为3800万吨高于早先预估的3750万吨豆油产量也从990万吨提高到1005万吨2022年巴西大豆加工量估计为4970万吨高于早先预估的4900万吨ABIOVE预估目前即将播种完毕的2023年大豆产量达到创纪录的1535亿吨因为单产将提高到3700公斤公顷高于2022年的3080公斤收获面积也将从4130万公顷提高到4310万公顷2023年巴西大豆加工量将达到创纪录的5250万吨2023年巴西大豆出口将达到创纪录的9300万吨高于今年的7750万吨豆粕出口量将从今年的2020万吨降至2000万吨豆油出口量将从240万吨降至160万吨但是2023年巴西大豆豆粕以及豆油的出口收入将达到658亿美元罗萨里奥谷物交易所BCR称自从11月28日开始实施第二轮大豆优惠汇率以来截至12月12日阿根廷农户已经销售298万吨大豆其中新增销售量为190万吨延期合同的交易量为100万吨阿根廷政府为大豆销售提供230比索的临时优惠汇率持续到今年底政府希望此举有望吸引30亿美元的创汇量在9月5日到30日实施的第一轮优惠汇率中农户销售了价值81亿美元的大豆24港口大豆库存恢复缓慢双节保供稳价是重点表2美西进口大豆完税成本专业研究创造价值713请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所表3美西进口大豆盘面压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所表4美湾进口大豆完税成本数据来源宝城期货表5美湾进口大豆盘面压榨利润专业研究创造价值813请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表6巴西进口大豆完税成本数据来源宝城期货表7巴西进口大豆盘面压榨利润专业研究创造价值913请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源宝城期货表8阿根廷进口大豆完税成本数据来源宝城期货表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润数据来源宝城期货图7大豆港口库存图8大豆压榨利润数据来源Wind宝城期货金融研究所数据来源Wind宝城期货金融研究所国家发改委新闻发言人16日表示元旦春节是我国重要节日也是居民消费旺季做好重要民生商品保供稳价工作尤为重要为保障两节期间重要民生商品量足价稳国家发展改革委已提前作了一系列安排部署国家发改委新闻发言人表示从目前对各地工作的调度情况看各大中城市普遍制定了保供稳价应急预案成品粮油猪肉北方冬春蔬菜等储备较为充足保供稳价工作基础扎实近期重要民生商品供给充裕小包装粮油价格继续保持基本稳定蔬菜猪肉鸡蛋价格出现不同程度回落图9生猪养殖利润专业研究创造价值1013请务必阅读文末免责条款豆类周报数据来源Wind宝城期货金融研究所3结论美豆现阶段影响美豆期价的因素来自于拉尼娜影响下的南美大豆产量调整同时美豆在南北美出口竞争中再次拿回主动权从近期南美大豆出口放缓和美豆出口销售中可见一斑除此之外虽然本周美豆压榨报告不及市场预期但目前美国国内大豆压榨消费旺盛仍将支撑美豆期价短期美豆期价有望延续震荡偏强格局豆二12月份已经过半进口大豆到港量的增长是在改善国内市场供应偏紧的局面但由于受到节前的备货行情推动实际体现在港口大豆库存修复的程度较为有限但整体来看港口大豆库存的修复将会是缓慢的过程主要是因为目前油厂开工率回升较快周度大豆压榨量已经稳定在210万吨实际港口大豆库存的恢复预估不超过100万吨截至12月16日港口大豆库存在594万吨如果实际大豆到港情况不及预期大豆港口库存恢复的速度会更加缓慢未来油厂的买船节奏仍将是市场关注的焦点在供应增量受限的情况下国内市场需求表现旺盛短期豆二期价调整空间受限豆一随着产区国储收购的结束市场收购价下调预期明显转弱产区物流恢复近期农户的惜售心理出现松动但在终端需求不佳的影响下贸易商和下游企业采购不积极短期来看供需转弱继续施压大豆价格短期走势仍以弱势为主整体走势弱于豆二豆粕近期油厂开机率持续攀升周度大豆压榨量进一步增长至210万吨进口大豆消耗明显提速截至12月9日我国主流油厂豆粕库存3066万吨较上周2463万吨小幅增加602万吨连续第三周出现回升同时豆粕库存仍专业研究创造价值1113请务必阅读文末免责条款豆类周报落后于历年同期水平从低库存的角度继续支撑豆粕价格偏强运行需求来看由于今年春节较早今年的终端备货周期缩短时间较往年有所提前在12月份市场供需两旺的阶段供应增量虽然明显但市场刚需较强豆粕库存难以大幅累积在油厂层面自上而下的传导是否顺畅主要取决于饲料企业和养殖端的备货心态和备货节奏短期来看供应增量压力将通过产业链自上而下的传导被逐级消化豆粕市场的库存虽有所累积但压力不大盘面表现随着豆粕期货近月01合约交割月的逐渐临近基差虽然已经加速回归但继续回归需求仍将对豆粕期货近月01合约构成支撑期价仍存继续向上修复的动能多头思路不变同时随着市场资金移仓换月至远期2305合约远月2305合约逐渐继承01合约逻辑整体多头思路不变菜粕随着新季加籽菜粕的陆续到港国内供应紧张的格局一度出现改善2022年第50周国内菜籽库存周比下降66万吨至277万吨库存消耗再度加快虽然菜粕需求已经进入季节性消费淡季但在豆菜粕价差历史高位菜粕替代优势凸显的背景下菜粕的替代消费增量仍是市场关注的重点目前菜粕库存增幅有限第50周国内菜粕库存累积至2万吨周比增加04万吨与豆粕表现基本相同的是原料消耗加快并未体现在产成品库存的快速累积之上体现了市场承接能力的增强关注菜粕的替代增量短期菜粕期价的高弹性特征依然明显趋势上跟随豆粕走势仅供参考不构成任何投资建议获取每日期货策略推送服务国家走向世界诚信至上合规经营知行合一专业敬业严谨管理开拓进取扫码关注宝城期货官方微信期货咨询尽在掌握免责条款客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报专业研究创造价值1213请务必阅读文末免责条款豆类周报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问专业研究创造价值1313请务必阅读文末免责条款