平安观点：
　　行业观点：1）疫情防控政策持续优化，关注防控和需求复苏主线。全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策，预计未来两三个月全国各地将陆续迎来人群感染高峰期。我们认为，随着新冠疫苗第2次加强针的推出，后上市产品有望充分参与，为其销量带来较大提升。此外，疫情防控政策的放松进一步加大了相关治疗药物及抗原需求，随着感染人数的增加，相关产品销售有望持续放量。同时，随着疫情政策放开，此前因就医不便导致的患者需求累积有望集中爆发，2023年医疗服务板块业绩有望实现快速增长；2）电生理集采落地，加速完成进口替代。12月15日，福建27省市联盟电生理集采拟中选结果公布，国产整体中标情况良好，进一步加速国产替代，龙头企业有望抢占更多市场份额，行业集中度提升。
　　投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。
　　随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游），建议关注凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注心脉医疗；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。
　　行业要闻荟萃：1）武田以40亿美元首付款引进Nimbus Therapeutics的TYK2抑制剂；2）Moderna的mRNA疫苗组合疗法降低黑色素瘤复发风险；3）中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》；4）兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液III期研究成功。
　　行情回顾：上周医药板块上涨0.36%，同期沪深300指数下跌1.10%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第4位。
　　风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的

研究报告全文：医药生物行2022年12月18日业报告行业周报防疫政策优化需求复苏可期强于大市维持平安观点行情走势图行业观点1疫情防控政策持续优化关注防控和需求复苏主线全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策预计未来两三个月全国各地将陆续迎来人群感染高峰期我们认为随着新冠疫苗第2次加强针的推出行后上市产品有望充分参与为其销量带来较大提升此外疫情防控政策的放松进一步加大了相关治疗药物及抗原需求随着感染人数的增加相业关产品销售有望持续放量同时随着疫情政策放开此前因就医不便导周致的患者需求累积有望集中爆发2023年医疗服务板块业绩有望实现快报速增长2电生理集采落地加速完成进口替代12月15日福建27省市联盟电生理集采拟中选结果公布国产整体中标情况良好进一步加速国产替代龙头企业有望抢占更多市场份额行业集中度提升证券分析师叶寅投资咨询资格编号2019S1060514100001投资策略主线一中医药行业景气度持续提升年后中医药行业BOT335重磅支持政策不断其中医保对中药态度转变积极2022年3月十四YEYIN757pingancomcn五中医药发展规划发布是首个由国务院发布的中医药五年规划行业站位持续提升景气度进入质变阶段建议关注昆药集团康缘药业黄施齐投资咨询资格编号S1060521020002新天药业贵州三力以岭药业主线二防疫政策优化需求复苏可期HUANGSHIQI308pingancomcn随着我国疫苗接种率的提升以及Omicron毒株的重症率下降我国疫情防控政策持续优化新冠药物疫苗需求有望持续走高而医疗消费药店等市场则有望复苏建议关注通策医疗固生堂老百姓益丰药房一心堂锦欣生殖主线三产业升级寻找摇摆环境下的确定性产业证升级在大方向上并没有发生改变符合产业进化趋势的细分赛道及对应公券司有更大机会能够穿越周期实现可持续的发展我们认为下列细分赛道研的长期价值有望在2023年重新得到市场重视迎来估值回归1创新药究及其产业链CXO上游建议关注凯莱英药石科技博腾股份和黄报医药康诺亚2临床价值明确的医疗器械建议关注心脉医疗3高壁垒制剂及原料企业建议关注九典制药东诚药业苑东生物一品红告等行业要闻荟萃1武田以40亿美元首付款引进NimbusTherapeutics的TYK2抑制剂2Moderna的mRNA疫苗组合疗法降低黑色素瘤复发风险3中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年4兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液III期研究成功行情回顾上周医药板块上涨036同期沪深300指数下跌110医药行业在28个行业中涨跌幅排名第4位风险提示1政策风险医保控费药品降价等政策对行业负面影响较大2研发风险医药研发投入大难度高存在研发失败或进度慢的可能3公司风险公司经营情况不达预期请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容医药生物行业周报一行业观点与投资策略行业观点防疫政策优化需求复苏可期12月7日随着国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知在二十条的基础上提出新十条进一步优化疫情防控措施包括不再开展落地检以及公共场合不再查验核酸等为响应号召全国各地很多城市都开始陆续调整防疫政策包括机场在内等公共场所不再查验核酸阴性证明健康码扫场所码等随着政策的逐步放开考虑到变异毒株的传播力较强以及冬春季气候因素影响疫情传播范围和规模可能持续扩大预计未来两三个月全国各地将陆续迎来人群感染高峰期图表1我国本土确诊人数单位人图表2不同新冠变异株的R0值45000302502604000025200350001902030000133140151202500095200001049474751150003151000050000WT0XBBBF7BA5BA2BQ11BA275BA2121GammaP1BetaB1351AlphaB117OmicronBA12022-01-012022-02-012022-03-012022-06-012022-07-012022-10-012022-11-012022-04-012022-05-012022-08-012022-09-012022-12-01DeltaB16172资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所为保障居民身体健康和生命安全2022年12月14日国务院联防联控机制综合组发布新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案方案表示可在第一剂次加强免疫接种基础上在感染高风险人群60岁以上老年人等人群中开展第二剂次加强免疫接种根据疫苗研发工作进展所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫优先考虑序贯加强免疫接种或采用含奥密克戎毒株或对奥密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗进行第二剂次加强免疫接种有关组合包括3剂灭活疫苗1剂康希诺肌注式重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体3剂灭活疫苗1剂智飞龙科马重组新冠病毒疫苗CHO细胞3剂灭活疫苗1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体3剂灭活疫苗1剂珠海丽珠重组新冠病毒融合蛋白CHO细胞疫苗2剂康希诺肌注式腺病毒载体疫苗1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体3剂灭活疫苗1剂成都威斯克重组新冠病毒疫苗sf9细胞3剂灭活疫苗1剂北京万泰鼻喷流感病毒载体新冠病毒疫苗3剂灭活疫苗1剂浙江三叶草重组新冠病毒蛋白亚单位疫苗CHO细胞3剂灭活疫苗1剂神州细胞重组新冠病毒2价S三聚体蛋白疫苗我们认为第一次加强针的接种从2021Q4开始而序贯接种是2022年2月推出的大部分民众在序贯接种前就已经完成请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容28医药生物行业周报了加强针的接种因此新冠疫苗销售有着非常明显的先发优势后上市产品一度几乎没有任何市场空间随着新冠疫苗第2次加强针的推出后上市产品有望充分参与为其销量带来较大提升此外疫情防控政策的放松进一步加大了相关治疗药物及抗原需求根据草根调研目前多地药店出现相关资源短缺甚至出现价格哄抬现象为进一步保障供应各地也陆续出台相应政策进行管控我们认为随着感染人数的增加疫情防控相关产品销售有望持续放量进一步增厚公司业绩表现同时随着疫情政策放开此前因就医不便导致的患者需求累积有望到明年集中爆发我们认为2023年医疗服务板块业绩有望实现快速增长行业观点电生理集采落地加速完成进口替代12月15日福建省药械联合采购中心公布福建联盟涉及27个省电生理集采拟中选结果16家企业获得拟中选资格包括微创波科雅培强生心诺普等公司拟中选产品经公示确定为中选产品的按照量价挂钩原则确定协议采购量采购周期为2年根据公布结果国产整体中标情况良好1技术要求相对较高的组套采购模式拟中品牌均为外资强生及雅培均有3个名额美敦力1个名额2单件和配套采购模式中国产主流厂家基本全部中标我们认为此次电生理集采靴子落地有望进一步加速国产替代国产厂家获得较多增量长期看谁能在新价格下维持高质量服务则是额外市场的关键同时进口厂家为抢占巨大标外市场也会保持一定强度的投入因此行业整体仍会保持高增长其中中标的龙头企业有望通过此次集采抢占更多市场份额行业集中度进一步提升包括惠泰医疗等投资策略主线一中医药行业景气度持续提升2019年后中医药行业重磅支持政策不断其中医保对中药态度转变积极2022年3月十四五中医药发展规划发布是首个由国务院发布的中医药五年规划行业站位持续提升景气度进入质变阶段建议关注昆药集团康缘药业新天药业贵州三力以岭药业主线二防疫政策优化需求复苏可期随着我国疫苗接种率的提升以及Omicron毒株的重症率下降我国疫情防控政策持续优化新冠药物疫苗需求有望持续走高而医疗消费药店等市场则有望复苏建议关注通策医疗固生堂老百姓益丰药房一心堂锦欣生殖主线三产业升级寻找摇摆环境下的确定性产业升级在大方向上并没有发生改变符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期实现可持续的发展我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视迎来估值回归1创新药及其产业链CXO上游供应商建议关注凯莱英药石科技博腾股份和黄医药康诺亚2临床价值明确的医疗器械建议关注心脉医疗3高壁垒制剂及原料企业建议关注九典制药东诚药业苑东生物一品红等二关注标的东诚药业公司是核医学龙头22下半年核药增速有望回升PETCT装机有望加速23年迎来核药新药收获期创新产品有望逐步落地公司核药生态圈布局领先优势明显当前估值对应2023年PE仅26倍性价比突出迈瑞医疗医疗器械龙头企业具有显著的产品线研发和市场尤其是海外市场优势近年来公司持续推出高端产品加速向国内外高等级医院渗透竞争力增强得到进一步显现下半年医疗机构贴息贷款政策推出有望为未来数个季度带来额外增量当前市值对应23年32x值得长期配置心脉医疗Q3恢复正常运营加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈收入增长毛利率均迎来提升临床需求恢复产品渗透率进一步提升海外市场拓展3大驱动力下持续增长值得期待高耗集采预期趋于温和公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代以创新产品实现超额收益目前股价23年PE约25xPEG不足1具配置价值新产业国内化学发光龙头近年来产品力持续提升X系列的上市带动试剂销售快速提升其中X8的普及为公司打开了高等级医院常规检测的大门公司较早开始海外布局现已具有成熟的海外子公司管控推广经验有望在更多国家实现复制IVD集采预期缓和加上海外收入增长加速估值仍具提升空间目前对应23年PE仅23x请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容38医药生物行业周报凯莱英CXO景气度仍处较好水平业内竞争并没有二级市场预期的激烈即使把新冠利润全部换算成常规项目利润当前市值下23年估值已不到18x较高性价比的基础下纠结大订单带来的表观波动已没有意义而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果爱尔眼科我国眼科医疗服务近年来快速增长考虑我国眼科疾病患病人群数量众多未来行业将维持高速增长爱尔眼科全国布局为我国眼科医疗服务机构的龙头企业公司现有扩张模式可助力其快速低风险且高质量的发展上半年受疫情影响积累的需求或将在下半年快速释放公司边际向上趋势明显九典制药国内经皮给药龙头在研管线丰富重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批广东联盟集采降价温和集采负面情绪消散全年收入预计保持40高增长未来2-3年复合增长30以上当前估值性价比突出昆药集团估值性价比突出的中药龙头控股股东变更为华润三九央企大平台助力长期成长口服OTC转型成果显著血软昆中药黄金单品快速放量针剂迎政策边际修复估值提升空间较大一品红公司业绩有望迎来快速释放期前几年公司核心品种处于销售准备阶段且代理产品下滑疫情乙酰谷酰胺退出地方医保等成为扰动因素我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱公司有望进入快速增长期预计22-24年公司净利润增速分别为233628当前股价对应2023年PE仅25倍性价比突出康缘药业公司是国内中药创新药龙头现有43个独家中药品种且在研中药新药30余项公司销售能力持续提升结构持续优化2021年注射剂占比降至36公司发布最新股权激励计划以上一年为基数2022-2024年净利润增长目标均在20以上荣昌生物公司深耕自免和肿瘤领域2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好有望通过医保实现快速放量逐步兑现业绩其中泰它西普在海外已启动三期临床患者入组相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势有望进一步打开全球市场成为公司现金流产品后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段公司有望快速实现自主供血是国内创新药行业中较为优质的标的苑东生物公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一公司目前核心存量产品已基本完成集采风险释放凭借其制剂原料药一体化的成本优势公司后续将持续推进光脚产品集采放量增厚业绩表现此外公司纳美芬作为美国临床急需品种目前已拿到美国CGT资格在审批完成后有望进一步开拓海外市场未来2-3年复合增长有望达到30当前估值对应2022年PE仅21倍具备性价比三行业要闻荟萃31武田以40亿美元首付款引进NimbusTherapeutics的TYK2抑制剂12月13日武田Takeda宣布将从NimbusTherapeutics收购NDI-034858NDI-034858是一种口服选择性变构酪氨酸激酶2TYK2抑制剂已在针对银屑病的2b期临床中取得成功根据协议武田将向Nimbus预付40亿美元并在实现年度净销售额40亿美元和50亿美元后分别向Nimbus支付10亿美元的两笔里程碑付款该交易预计将在2022财年结束前完成点评NDI-034858是NimbusTherapeutics开发的一种变构TYK2抑制剂正在评估其用于治疗多种自身免疫性疾病的效果在临床前研究中NDI-034858表现出优异的功能选择性和广泛的治疗范围在临床研究中NDI-034858显示出良好的效果和耐受性数据显示中重度斑块型银屑病患者在治疗后其银屑病皮损面积和严重度指数均得到显著改善且安全性良好有望为银屑病患者带来更多治疗选择目前国内进度较快的TYK2抑制剂主要为诺诚健华的ICP-332和百济神州BGB-23339已进入临床试验32Moderna的mRNA疫苗组合疗法降低黑色素瘤复发风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容48医药生物行业周报12月13日Moderna和默沙东宣布IIb期临床数据显示MRNA-4157V940疫苗与KEYTRUDA联合与KEYTRUDA单独用于完全切除后IIIIV期黑色素瘤患者的辅助治疗相比表明无复发生存率的主要终点有统计学意义和临床意义的改善点评mRNA-4157V940是针对每个患者黑色素瘤样本个性化定制的肿瘤疫苗可编码多达34种肿瘤新抗原通过刺激免疫系统使患者T细胞对自身肿瘤的特征突变产生特异性的免疫反应该试验共入组157名患者受试者切除肿瘤后随机分为2组一组受试者接受每3周9剂疫苗与200mgKeytruda的联合疗法另一组受试者使用Keytruda单药治疗结果显示与单独使用KEYTRUDA相比用mRNA-4157V940联合KEYTRUDA进行辅助治疗可将复发或死亡风险降低4433中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实对医疗健康服务体系建设与完善医疗卫生短板弱项加快补齐等方面做出战略部署点评文件中针对医药行业主要提出三点要求1支持社会力量提供多层次多样化医疗服务鼓励发展全科医疗服务增加专科医疗服务等细分服务领域有效供给2积极发展中医药事业着力增加高质量的中医医疗养生保健康复健康旅游互联网医疗等服务3适时优化国家免疫规划疫苗种类逐步将安全有效财政可负担的疫苗纳入国家免疫规划我们认为文件进一步强调加强对于社会办医中药行业的支持延续此前态度相关行业景气度有望持续提升34兴齐眼药硫酸阿托品滴眼液III期研究成功12月15日兴齐眼药发布公告宣布其硫酸阿托品滴眼液延缓儿童近视进展的1年期III期研究取得了积极的结果点评该研究是一项多中心随机双盲安慰剂对照的III期临床试验共纳入406例6-12岁儿童受试者经过了为期1年的用药观察停药后05年的随访观察结果显示相比安慰剂组硫酸阿托品滴眼液组在主要疗效指标上有统计学意义的显著性差异此外硫酸阿托品滴眼液安全性良好患者使用依从性好近视是儿童最常见的眼病2021年7月国家卫生健康委发布2020年我国儿童青少年总体近视率为527其中6岁儿童为143小学生为356初中生为711高中生为805截至目前国内尚无延缓儿童近视进展的低浓度硫酸阿托品滴眼液获批上市四A股医药板块行情回顾上周医药板块上涨036同期沪深300指数下跌110申万一级行业中4个板块上涨23个板块下跌医药行业在28个行业中涨跌幅排名第4位医药子行业3个板块上涨其中涨幅最大的是化学原料药涨幅476跌幅最大的是医疗器械跌幅234请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容58医药生物行业周报图表3医药行业2022年初至今市场表现图表4全市场各行业上周涨跌幅资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所截止2022年12月16日医药板块估值为2584倍TTM整体法剔除负值对于全部A股剔除金融的估值溢价率为3931低于历史均值5533图表5医药板块各子行业2022年初至今市场表现图表6医药板块各行业上周涨跌幅资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容68医药生物行业周报图表7上周医药行业涨跌幅靠前个股资料来源Wind平安证券研究所五港股医药板块行情回顾上周医药板块下跌309同期恒生综指下跌224WIND一级行业中3个板块上涨8个板块下跌医药行业在11个行业中涨跌幅排名第7位医药子行业3个板块上涨其中涨幅最大的是香港医疗保健设备与用品涨幅429跌幅最大的是香港生物科技跌幅537截止2022年12月16日医药板块估值为2013倍TTM整体法剔除负值对于全部H股的估值溢价率为12985低于历史均值15527请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容78平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼15层邮编518033邮编200120邮编100033