黑色板块：政策平稳落地，板块震荡回调
　　上周板块冲高回落，下半周价格大幅走跌，中央经济工作会议召开，未出现强预期政策，预期松动引发盘面回调。
　　疫情影响短暂降低，螺纹需求环比回升，总库存转为去化。中央经济工作会议召开，强调明年稳增长基调，重申“房住不炒”，乐观预期有所松动。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位。基建或延续高增速，托底现实需求；周末现货成交大幅回落，情绪明显降温。长流程钢厂维持低利润，电炉厂利润亏损，预计年底前产量保持相对稳定。预期松动后短期存在回调压力。
　　炉料高位回落，铁矿本期海外到港回升，港口小幅累库。目前高炉复产较慢，铁水产量仍处于低位；但宏观保交楼政策频出，中央政治局会议强调稳增长，支撑铁矿需求预期，叠加疫情影响逐渐接触，钢厂的补库进程也有所加快，双重利好下刺激矿价高位震荡，后续注意盘面回调风险。
　　煤焦端，需求预期强化；疫情发酵，扰动现实需求；焦炭日耗小幅回升，钢厂采购积极性改善，短期市场交投气氛良好，个别焦企开始提涨第四轮，后续原料冬储强度仍取决于钢材利润；焦煤方面，焦企亏损收窄，出货顺畅，焦炭产量回升，但焦化成本仍在不断上移，焦企提产幅度有限。年底部分煤矿生产强度回落，产区原煤供应小幅收紧，洗煤厂开工率跟随需求小幅回升；进口端，蒙煤通关高位延续，口岸交投气氛良好
　　整体而言，上周盘面冲高回落，核心驱动来自于国内疫情的阶段性影响扩大和中央经济工作会议的政策定力较强，未出现超预期放松表述。现实成材需求因疫情放松有所回升，但由于预期松动，周末现货情绪大幅下滑，阶段性抢货结束。从近期的产业数据来看，钢材产销有所企稳，螺纹库存阶段性去化。虽然长流程钢厂利润偏低，但为保证全年产量指标，12月产能利用或难有下滑。在中央经济工作会议政策平稳落地后，关注本周现实需求变化，或因预期松动加速现实走弱，板块存在阶段性回调压力。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号政策平稳落地板块震荡回调黑色金属策略周报20221218研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-3-2-101234资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块政策平稳落地板块震荡回调上周板块冲高回落下半周价格大幅走跌中央经济工作会议召开未出现强预期政策预期松动引发盘面回调疫情影响短暂降低螺纹需求环比回升总库存转为去化中央经济工作会议召开强调明年稳增长基调重申房住不炒乐观预期有所松动需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建或延续高增速托底现实需求周末现货成交大幅回落情绪明显降温长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计年底前产量保持相对稳定预期松动后短期存在回调压力炉料高位回落铁矿本期海外到港回升港口小幅累库目前高炉复产较慢铁水产量仍处于低位但宏观保交楼政策频出中央政治局会议强调稳增长支撑铁矿需求预期叠加疫情影响逐渐接触钢厂的补库进程也有所加快双重利好下刺激矿价高位震荡后续注意盘面回调风险煤焦端需求预期强化疫情发酵扰动现实需求焦炭日耗小幅回升钢厂采购积极性改善短期市场交投气氛良好个别焦企开始提涨第四轮后续原料冬储强度仍取决于钢材利润焦煤方面焦企亏损收窄出货顺畅焦炭产量回升但焦化成本仍在不断上移焦企提产幅度有限年底部分煤矿生产强度回落产区原煤供应小幅收紧洗煤厂开工率跟随需求小幅回升进口端蒙煤通关高位延续口岸交投气氛良好整体而言上周盘面冲高回落核心驱动来自于国内疫情的阶段性影响扩大和中央经济工作会议的政策定力较强未出现超预期放松表述现实成材需求因疫情放松有所回升但由于预期松动周末现货情绪大幅下滑阶段性抢货结束从近期的产业数据来看钢材产销有所企稳螺纹库存阶段性去化虽然长流程钢厂利润偏低但为保证全年产量指标12月产能利用或难有下滑在中央经济工作会议政策平稳落地后关注本周现实需求变化或因预期松动加速现实走弱板块存在阶段性回调压力资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹需求预期转差钢价宽幅震荡品种周观点中线展望1需求地产各项指标延续弱势我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题新开工端将持续制约需求高度需求的改善主要来自于基建维持强势及对保交楼效果的验证2供给螺纹产量285万吨-27其中长流程产量250万吨-47短流程产量35万吨23库存总库存533万吨-13社会库存365万吨-钢厂库存168万吨-144基差华东三线螺纹仓单价3850元吨15005合约华东三线螺纹基差-199元吨465利润螺纹即时成本3970元吨69螺纹即时利润-10元吨71螺纹盘面利润227元吨116螺纹震荡6总结疫情影响消退螺纹需求环比回升总库存转为去化中央经济工作会议召开强调明年稳增长基调重申房住不炒乐观预期有所松动需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量保持相对稳定第三支箭落地各银行加快落实金融16条疫情防控逐步精准化但中央经济工作会议不及预期期价宽幅震荡操作建议区间震荡风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷需求预期转差钢价宽幅震荡品种周观点中线展望1需求政策提振汽车产销有所回升基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行2供给钢联热卷产量312万吨23库存总库存277万吨1社库194万吨1厂库83万吨14基差05合约热卷基差35元吨-405-10价差40元吨-6热卷5利润热卷即时成本4129元吨67热卷即时利润-24元吨18热卷盘面利润110元吨88震荡6总结近期板材需求维持弱势汽车产销加速回落基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行供给方面热卷利润维持亏损预计产量保持相对稳定中央经济工作会议召开强调明年稳增长基调重申房住不炒乐观预期有所松动期价宽幅震荡操作建议区间操作风险因素旺季需求超预期释放钢厂复产加快上行风险终端需求不及预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿宏观预期松动矿价震荡运行品种周观点中线展望1供给全球发运总量下降澳洲港口检修较少但巴西降雨影响扩大预计后续发运增量有限非主流发运增加印度继续冲量国产矿需求较弱产量增速放缓2需求铁水产量小幅回升钢厂盈利率继续下降虽有部分高炉开始复产但受疫情及利润影响铁水增量有限钢厂原料库存延续小幅增加整体节前补库进程缓慢3库存海外到港量回升疏港量继续增加港口小幅累库4基差基差贴水走扩1-5价差小幅走缩5-9价差小幅走扩铁矿震荡5利润高炉吨钢利润低位落地利润维持亏损12月折扣增加6总结本期海外到港回升港口小幅累库目前高炉复产较慢铁水产量仍处于低位但宏观保交楼政策频出中央政治局会议强调稳增长支撑铁矿需求预期叠加疫情影响逐渐接触钢厂的补库进程也有所加快双重利好下刺激矿价高位震荡后续注意盘面回调风险操作建议区间操作风险因素终端需求加速落地内矿供给大幅下降上行风险终端需求改善不及预期高炉限产问题下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭近月补库支撑较强远端交易情绪反复品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2229万吨17高炉开工率76001247家钢厂焦炭库存可用天数121天02钢厂焦炭库存偏低原料刚需采购与冬储补库并存短期焦炭需求支撑较强后续需持续关注下游冬储情绪2供给全样本焦化厂产能利用率70642焦化厂日均产量648万吨37247家钢厂日均焦炭产量470万吨01伴随焦炭现货接连提涨焦企利润有所修复叠加下游采购情绪改善近期焦企开工积极性逐步改善3库存焦炭总库存8860万吨11全样本焦化厂库存799万吨-5主要港口库存2134万吨36247家钢厂库存5927万吨124可用天数12102伴随焦企提产本周焦炭库存总量微增库存结构方面下游钢厂采购积极性提高焦炭库存逐步由焦企向下游转移焦炭4利润Mysteel吨焦利润-22元吨66吨焦利润继续修复焦煤现货及汽运成本跟涨部分焦企成本压力仍然较大震荡5基差补库需求支撑现货及近月合约价格01合约港口准一基差30元吨-远端合约交易情绪反复6总结需求端焦炭日耗小幅回升钢厂采购积极性改善短期市场交投气氛良好个别焦企开始提涨第四轮后续原料冬储强度仍取决于钢材利润供给端焦企亏损收窄出货顺畅焦炭产量回升但焦化成本仍在不断上移焦企提产幅度有限总体来看焦企库存逐步向下游转移焦炭短期基本面较为健康下游补库需求对近月合约支撑较强宏观层面扩大内需战略规划支撑需求预期而疫情扩散地产成交弱势则动摇市场信心市场交易情绪不断反复预计焦炭主力合约呈高位震荡态势操作建议区间操作风险因素终端需求不及预期下行风险采暖季能源紧张政策利好超预期释放上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤宏观预期反复焦煤高位震荡品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量648万吨37247家钢厂日均焦炭产量470万吨01焦钢企业焦煤库存可用天数127天-铁水产量小幅回升焦企开工率提升焦煤日耗增加当前下游焦煤库存天数仍然偏低焦钢补库需求逐步释放后续需持续观察钢材利润及冬储补库强度2供给煤矿权重开工率977-11原煤产量5937万吨-66110家洗煤厂开工率73007110家洗煤厂精煤日均产量605万吨08产地原煤供应小幅收紧洗煤厂开工率跟随下游需求小幅回升蒙煤进口延续高位3库存总库存28597万吨17煤矿精煤库存2091万吨-76110家洗煤厂精煤库存1716-134全样本焦化厂库存10756万吨446钢厂库存8136万吨209主要港口进口焦煤库存1019万吨-98伴随利润修复焦钢企业主动补库焦煤煤矿洗煤厂及港口焦煤库存去化产业链库存结构性转移焦煤震荡4基差期现共振上涨基差延续低位5总结需求端低库存水平下焦钢企业原料补库需求逐步释放供给端年底部分煤矿生产强度回落产区原煤供应小幅收紧洗煤厂开工率跟随需求小幅回升进口端蒙煤通关高位延续口岸交投气氛良好近期矿端去库顺畅焦煤供需结构短期好转价格表现强势展望后市焦煤价格上沿仍受制于钢厂利润需持续关注钢材价格及下游冬储对焦煤的影响近期宏观交易情绪波动较大建议谨慎操作操作建议区间操作风险因素煤矿保供增产终端需求不及预期下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢补库预期延续宏观松动短期震荡品种周观点中线展望1需求钢厂废钢日耗量22607万吨其中样本长流程日耗100万吨07短流程日耗60万吨05电炉产能利用率小幅回升高炉电炉利润均小幅回升钢厂提高产能利用率废钢日耗增加2供给钢厂废钢日均到货量22424万吨样本长程流10415短流程5804废钢基地存50144万吨钢价连续上涨钢厂利润小幅回升拉涨收废意愿增加钢厂到货回升此外废钢连续涨价刺激终端收废送废基地库存快速回升3库存钢厂废钢库存272872万吨样本长流程钢企库存1014万吨74短流程钢企库存725万吨-03本期长短流程钢厂利润均有小幅走强叠加钢厂库存偏低部分钢厂拉涨收废废钢到货增幅较大钢厂库存小幅累积但在利润和订单未见明显起色钢厂主动累库高度有限废钢震荡4价差废钢价格整体小幅上涨华东地区涨幅领先华东266485元华东废钢-铁水价差14044元吨华北废钢-铁水价差14622元吨废钢涨价铁水成本因焦炭提涨小幅上涨废钢-铁水价差走阔6总结钢价连续上涨钢厂利润小幅回升拉涨收废意愿增加废钢到货回升利润回补后钢厂产能利润率回升带动废钢日耗增加废钢供需两弱格局有所缓解钢厂低库存存在冬储补库预期产业链内格局向好但宏观政策存在不及预期的风险预计短期废钢震荡运行操作建议区间震荡风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰现货价格上涨盘面冲高回落品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9439万吨44产量环比增加终端需求偏弱硅锰需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给121家独立硅锰企业日均产量284万吨001开工率6089075产量持稳3成本天津港南非半碳酸355元吨度02锰矿价格上涨4基差01合约7608元吨-18本周基差-8元吨78硅锰5利润内蒙出厂含税价格7300元吨50利润336元吨25锰矿成本增加现货价格坚挺利润小幅震荡增加6总结需求方面五大品种产量持续回升12月钢招表现较好硅锰需求关注原料冬储钢厂限产力度和减停产情况供给方面硅锰产量维持高位持续关注厂家成本和利润总体来看合金厂维持利润减产压力偏弱短期跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁现货价格上涨盘面承压震荡品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量9439万吨44产量小幅上升终端需求偏弱硅铁需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给独立硅铁企业日均产量165万吨003开工率4380002产量持稳3库存60家硅铁合金厂库存603万吨-009环比上升仓单有效预报库存5739张641总库存287万吨03212月钢厂硅铁库存平均可用天数1942天环比增加246天4基差01硅铁期价8560元吨-76基差-110元吨176盘面升水收窄硅铁5利润宁夏现货利润921元吨14内蒙现货利润615元吨64震荡6总结需求方面五大品种产量企稳回升12月钢招情况较好但终端需求偏弱叠加春节需求淡季硅铁需求关注原料冬储钢厂限产力度和减复产情况供给方面内蒙宁夏电费下降利润大幅好转宏观预期较好的背景下供应维持高位总体来看硅铁或逐步走向供过于求格局持续关注库存变化情况短期或跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹需求预期转差钢价宽幅震荡周度行情回顾需求预期转差钢价宽幅震荡螺纹热卷现货价格冷轧与中板现货价格元吨元吨上周杭州螺纹4050元吨5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海5300上海热卷元吨1404140510058007005螺纹期价4049元490047005300吨10401热卷期价4105450043004800元吨74410039004300钢材需求环比回升总库存转3700为去化第二支箭扩容首35003800202111202202202205202208202211202111202201202203202205202207202209202211批民营房企落地第三支箭落方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山7000期货收盘价活跃合约热轧卷板地各银行加快落实金融16490065004700条优化防疫措施新十条60004500出台但中央经济工作会议不550043005000及预期需求预期转差期价4100450039004000震荡宽幅震荡37003500350033003000202111202201202203202205202207202209202211202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求环比回升万吨螺纹表观消费-春节前后万吨线材表观消费-春节前后同比2019春节前后60012同比2019春节前后1525030螺纹周度表观消费298万吨112020春节前后2021春节前后212020春节前后2021春节前后1882022春节前后2023春节前后102022春节前后2023春节前后500662021农历同比持平主流200115--------------------5400100--------------------贸易商建材成交150万吨农历150-00300-25同比-210-5-510200100-8-1115-1420-14-16100-152050-2230-20025-30节前16节前11节前6周节前1周节后4周节后9周节后14040周周周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周长材表观消费-春节前后全国建材成交-春节前后万吨万吨--------------------800同比2019春节前后2035同比2019春节前后0142020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后1570030-1-22022春节前后2023春节前后10108-3-25600102525-810500--------------------200-12400-12-1215-3-351530010-17201020015-22-15525100-1520-18-19-25025030节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比上升库容比上升上周全国水泥平均出货率561212平均库容比7157029根据百年建筑网的统计全国混凝土产能利用率1361环比下降026全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数加权平均全国水泥出货率全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201820192020202120228020182019202020212022220201920202021202290752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升仍然维持弱势商品房成交环比回升各地地产政策延续放松趋势但考虑到地产危机下居民对期房交付能力的担忧地产销售或持续弱势近期各地疫情散发或对地产需求有较强的抑制作用30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积万平方米万平方米30大中城市商品房成交面积-----------AVE3---春节前后----------100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4600同比2019年2020年090002018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年2023年58000500107000400156000-14-16205000300-21-19-21254000200-26303000-29352000100401000-390450节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514长流程利润钢厂维持低利润螺纹现货利润-不含税元吨元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本3970元2100螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后16002018201920202021202214001600吨69螺纹即时利润-120010元吨71螺纹盘面11001000800600利润227元吨116600400钢厂盈利率2265086100200-40002021012021052021092022012022052022096月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202002202008202102202108202202202208202002202008202102202108202202202208资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615短流程利润短流程维持亏损华东一三线螺纹谷电利润-151元吨平电利润-299元吨峰电利润-510元吨华东电炉利润长短流程成本对比华东电炉螺纹-平电利润电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨元华东电炉螺纹-谷电利润6000电弧炉螺纹成本-均电华东电炉螺纹-峰电利润螺纹活跃合约7005500长流程螺纹成本-点对点50050003001004500-1004000-3003500-5003000-700202001202005202009202101202105202109202201202205202209202001202005202009202101202105202109202201202205202209资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1716铁水供给铁水产量维持震荡高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后922229万吨环比上升172万2409088230吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉产能利用率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后902019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后851508013075110709065706055505030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817螺纹供给预计产量维持震荡螺纹产量-春节前后万吨4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后上周螺纹产量285万吨-27其中长流程产量250万380360吨-47短流程产量35万吨2340320钢厂即时利润有所下降短流程谷电再度亏损预计产300量维持震荡280260240节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周螺纹长流程产量-春节前后万吨万吨螺纹短流程产量-春节前后3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周节前16周节前12周节前8周节前4周春节周节后4周节后8周节后12周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所19