基本面矛盾依然偏弱，旺季能源品价格高度有限
　　过去一周：气煤去库较缓而价格表现偏弱，油价略有反弹
　　通胀数据高位回落，市场风险偏好改善，原油有所反弹；海外综合炼油利润回升，美国成品油表需走强。
　　供需宽松叠加情绪降温，国内煤价弱势下行；海外煤价高位震荡，上方高度有限。
　　欧美寒潮天气维持至圣诞之后，气价表现相对僵持。
　　中短期展望：气煤冬季高度有限，仍需关注去库节奏；油价短期弱势震荡，关注俄反制措施
　　1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。
　　2）原油基本面仍偏弱，关注俄反制措施：弱基本面压力叠加中长期衰退风险，油价短期弱势震荡，中期重心或仍下移；关注俄罗斯针对价格上限的反制措施。成品油国内需求改善强于海外，柴油需求好于汽油，关注库存变动。
　　3）供需宽松，煤价震荡偏弱，关注冷空气去库与节前补库需求：供应改善而需求偏弱，下游整体高库存压力下，旺季国内煤价震荡为主，高度有限，重点关注冷空气导致的去库与节前补库；欧洲煤电回升对现货拉动有限，海外煤价高位震荡。
　　4）冷空气支撑需求高位，欧美天然气继续去库，气价下方支撑较强，关注欧洲限价政策：冷空气影响下，12月欧气供需边际收紧，预计气价仍有支撑，关注欧盟限价政策；美气供需趋紧，极端天气及出口预期回升，有望支撑美气价格重心上行。
　　欧洲天然气和煤炭库存居往年高位，且月间结构相对扁平化，虽有季节性上涨概率，但除非极端天气影响库存快速去化，否则能源价格大幅拉涨的风险较低。原油供需弱势和金融属性仍在，短期利好因素对油价底部略有支撑，但油价或仍表现偏弱。中国煤炭在电力旺季受强保供政策影响，煤价预计区间震荡偏弱。

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号基本面矛盾依然偏弱旺季能源品价格高度有限能源转型与碳中和周报20221218能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyueciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎目录一周度重要事件点评及核心观点总结2二原油与成品油周度分析22三动力煤周度分析56四天然气周度分析74五LPG周度分析93六碳中和与新能源周度追踪10861双碳及能源政策梳理与解读62全球碳市场分析63电力市场分析64新能源行业及材料第一部分周度重要事件点评及核心观点总结基本面矛盾依然偏弱旺季能源品价格高度有限过去一周气煤去库较缓而价格表现偏弱油价略有反弹通胀数据高位回落市场风险偏好改善原油有所反弹海外综合炼油利润回升美国成品油表需走强供需宽松叠加情绪降温国内煤价弱势下行海外煤价高位震荡上方高度有限欧美寒潮天气维持至圣诞之后气价表现相对僵持中短期展望气煤冬季高度有限仍需关注去库节奏油价短期弱势震荡关注俄反制措施1单位热值价格欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气2原油基本面仍偏弱关注俄反制措施弱基本面压力叠加中长期衰退风险油价短期弱势震荡中期重心或仍下移关注俄罗斯针对价格上限的反制措施成品油国内需求改善强于海外柴油需求好于汽油关注库存变动3供需宽松煤价震荡偏弱关注冷空气去库与节前补库需求供应改善而需求偏弱下游整体高库存压力下旺季国内煤价震荡为主高度有限重点关注冷空气导致的去库与节前补库欧洲煤电回升对现货拉动有限海外煤价高位震荡4冷空气支撑需求高位欧美天然气继续去库气价下方支撑较强关注欧洲限价政策冷空气影响下12月欧气供需边际收紧预计气价仍有支撑关注欧盟限价政策美气供需趋紧极端天气及出口预期回升有望支撑美气价格重心上行欧洲天然气和煤炭库存居往年高位且月间结构相对扁平化虽有季节性上涨概率但除非极端天气影响库存快速去化否则能源价格大幅拉涨的风险较低原油供需弱势和金融属性仍在短期利好因素对油价底部略有支撑但油价或仍表现偏弱中国煤炭在电力旺季受强保供政策影响煤价预计区间震荡偏弱3亚州欧洲北美12月局部地区气温偏高部分地区偏冷全球12月降雨全球12月地表气温美国12-2月气温预测厄尔尼诺拉尼娜指数资料来源NOAAECMWF中信期货研究所4北半球未来两周将再迎寒潮未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源NOAAECMWF中信期货研究所5原油金融面利好兑现油价有所反弹品种周观点展望1行情回顾美国11月CPI数据再次低于预期市场风险偏好有所改善叠加Keystone复工日仍未能确定油价有所反弹2未来展望1俄乌冲突进一步升级概率较小地缘风险溢价继续回吐2供应短期内或略强于预期俄油价格上限的实际影响或较为有限俄油减量低于预期OPEC未作进一步减产供应扰动暂告一段落而美国增产动能有所改善3需求表现相对疲软检修逐步结束海外炼厂开工率有所回升但近期国内疫情扰动严重且出口任务基本完成开工率有所下滑我国防疫政策逐步放松但需求恢复仍需时日而海外需求表现疲软高频成品原油油库存持续累库4基本面表现仍然偏弱油价以弱势震荡为主衰退压力下预计中期油价重心将有所下移关注震荡偏弱下周俄罗斯针对价格上限的反制措施3关注焦点供应端关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量需求端关注国内需求恢复进展宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据操作建议逢高做空风险因素伊核协议加速达成下行风险国内需求恢复速度偏慢下行风险俄罗斯采取激进反制措施上行风险OPEC达成新减产协议上行风险6成品油海外综合炼油利润回升美国成品油表需走强品种周观点展望1本周基本面情况1裂解价差海外成品油裂解价差下滑国内地炼汽柴回升欧新汽油裂解价差回升国内地炼和美国下滑海外柴油裂解价回升国内地炼大幅下滑海外航煤裂解价差均回升2炼厂综合利润海外321裂解综合利润大幅回升国内成本下降利润回升3全球炼厂开工率海外开工率下滑检修持稳低位美国炼厂综合利润仍偏高全球检修量已度过季节性高点预计炼厂加工量维持高位成品油高位震荡4中国产量季节性收缩需求有望回升国内周度汽柴利润均有回升周内主营产量稳定独立炼厂根据需求适时调整产品出率汽柴产量持稳从需求来看受到疫情政策放宽汽油需求有望转好而柴油受气温骤降拖累导致户外作业开工率回落柴油需求预计持续回落5美国美国供应小幅回升表观需求大幅走高美国汽油航煤产量回升柴油大幅减产原油表需下滑成品油表需均有回升汽油需求仍然偏弱柴油需求较好6库存美国汽油累库中欧库存去化全球柴油库存均有累积美国航煤库存去化欧洲小幅累库7动力煤供需宽松情绪降温煤价弱势下行品种周观点展望1行情回顾1国内供应有所改善而需求相对疲软市场情绪降温煤价回调即使有冷空气加持旺季日耗未仍有超预期表现长协保供下电厂去库相对缓慢采购需求有限淡季非电需求持续疲软年末保供政策延续近期坑口产量快速回升港口库存高位未明显出库动力煤基本面进一步弱化本周市场情绪降温带动煤价回调2海外海外煤炭高位震荡旺季高度有限海外煤炭高位震荡欧洲煤电季节性回升但高库存下对现货拉动价格有限印澳等国出口供应相对偏紧短期煤价或仍难有回落动力煤区间震荡2未来展望1国内短期煤价以宽幅震荡为主关注低温天气下电厂补库节奏2海外冬季前期气温偏暖关注气温下降后主要国家补库需求操作建议观望为主风险因素极端天气保供不及预期上行风险需求不及预期下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所8天然气欧美寒潮天气维持至圣诞之后气价相对僵持品种周观点展望1行情回顾需求仍偏高位运行欧美库存去化速度均有上升气价下方支撑较强2未来展望1欧洲天然气宽幅震荡本周管道气进口量维稳而LNG进口反弹供应边际放松12月预期气温持续低于历史平均水平取暖及电力需求较高后期欧洲天然气去库将持续高位运行然当前欧盟对限价相关政策推进决心较坚定打压市场情绪短期气价预期高位震荡关注下周一相关会议2美国天然气震荡偏强本土产量小增而欧洲宽幅消费及出口均继续上行供需趋紧支撑短期美气价偏强运行中期而言未来3个月美国仍有极端天气预期且出口逐震荡美天然气步上升气价重心持续上行国震荡偏3关注焦点关注欧洲及美国气温地缘政治局势对俄制裁手段俄罗斯对欧供应欧亚LNG到港及欧洲库存变化强美国库存变化亚洲地区LNG贸易情况操作建议逢低布多风险因素欧美亚极端天气上行风险欧盟天然气价格干预政策落地下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所9LPG成本转弱而需求反弹有限盘面持续承压品种周观点展望1行情回顾国际液化气价格仍偏弱需求反弹不及预期油价重心有所反弹对盘面起支撑LPG宽幅震荡2未来展望1供应预期上行主营及地炼开工维稳商品量小降但当前炼厂利润持续好转后期开工及商品量预计有所反弹到港船期有所上升巴拿马运河拥堵现象持续好转2气温再度回落提振部分需求气温回落部分地区低至历史区间底部提振民用气需求政策虽有放开但商业用气修复速度仍偏慢深加工开工率持续低位3成本LPG端支撑力度转弱随运费回落海气价格持续偏弱原油端重心上移有所提振然周末再度转弱成本弱势运行而需求反承压震荡弹有限集中注销月临近打压盘面承压震荡3关注焦点关注国内疫情解封情况关注原油价格关注深加工利润操作建议观望风险因素原油价格大涨或大跌疫情反复再度封锁深加工利润资料来源WindBloomberg中信期货研究所10电力及碳价欧洲电价进入取暖季碳价打开上行空间品种周观点展望1行情回顾本周欧洲气温继续下行电价继续上行2未来展望1短期欧洲气温未来一周寒潮暂缓电价目前或已见顶预期圣诞假期期间用电需求下行电价或短暂下行2长期四季度取暖季推动电价上行欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况电价高位震荡3关注焦点供应端关注新能源核电水电发电情况需求端关注欧洲电力干预措施落地情况用电高峰期是否节约用电风险因素天气扰动供应上行风险经济衰退下行风险1行情回顾本周欧盟碳价环比下降547最新价为8382欧元吨进入冬季后需关注取暖季发电增加碳价上行空间2未来展望1短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下碳价易涨难跌但圣诞假期中电力需求下行或碳价震荡短暂造成碳价下降2长期关注关注欧洲冬季取暖消费增加警惕出台限价措施风险因素取暖需求大增上行风险经济衰退下行风险11油价有所反弹但煤气价格回调油价有所反弹但煤气价格回调本周欧洲天然气价格环比下跌572美元百万英热仍远高于其他能源欧洲煤炭价格环比下降113美元百万英热布伦特上升052美元百万英热单位WTI上升059美元百万英热单位NYMEX天然气上涨03美元百万英热单位国内煤炭价格下跌024美元百万英热单位欧洲天然气价格最高按单位热值来看欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气全球原油及成品油运行本周油品价格有所反弹布油上升294美元桶NYMEX轻质原油上升327美元桶RBOB汽油上涨32美元桶ICE取暖油上涨81美元桶ICE柴油价格上升89美元核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格布油连一NYMEX轻质原油连一美元桶美元百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格NYMEXRBOB连一ICE取暖油连一100IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格ICE柴油连一80150601004020500202112302022330202263020229302021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源同花顺iFindWind中信期货研究所12布伦特与WTI月差先强后弱前端仍维持Contango结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构20182019202020212022美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月百万桶53088868448082807843076747238070123456789101112M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M61087866544322010-2-1-4-220220920221020221020221020221120221120221220220920221020221020221020221120221120221213迪拜与SC迪拜月差有所反弹但SC月差仍在走弱Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月956806609064062085600580805607554052070500M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶M1-M2M1-M3M1-M618100168014126010408620402-200-2-4020220920220920221020221020221120221120221220220920220920221020221020221120221120221220221214成品油柴油取暖油月差有所上升但汽油维持弱势ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑最近一天最近一周美元吨最近一天最近一周美元加仑最近一天最近一周35最近一月最近三月1000最近一月最近三月26最近一月最近三月342533950322431900323298502228278002126257502M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨M1-M2M1-M3M1-M6美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6083500507300040625003052000204150010310000250-01010-020-50-03202209202210202210202211202212202209202210202210202211202212202209202210202210202211202212资料来源Bloomberg中信期货研究所15天然气结构趋于扁平化月差震荡NYMEX天然气期限结构TTF天然气期限结构最近一天一周前一个月前三个月前美元百万英热单最近一天一周前一个月前三个月前EURMWh10位220920081807160614051204100M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6NYMEX天然气月差TTF天然气月差美元百万英热单M1-M2M1-M3M1-M6EURMWhM1-M2M1-M3M1-M625位152515-51-1505-250-35-05-1-45-15-552022-09-152022-10-062022-10-272022-11-172022-12-082022-09-152022-10-062022-10-272022-11-172022-12-0816第二部分原油与成品油周度分析二原油俄罗斯石油产量逆势上涨对欧成品油出口量大幅上升俄石油产量持稳EIA数据显示11月俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口俄石油产量为1101万桶日环比上201820192020俄罗斯原油俄罗斯成品油百万桶日百万桶日126升15万桶日202120225俄罗斯油品海运出口量继续上升11411月俄罗斯原油海运出口463万桶日3环比下降1万桶日成品油海运出口102242万桶日环比上升136万桶日1合计油品出口量为705万桶日环比91234567891011120上升123万桶日仍然维持高位22012202220322042205220622072208220922102211欧洲进口量有所上升11月欧洲海俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口运进口俄原油164万桶日左右环比百万桶日中国印度欧洲土耳其百万桶日欧洲非洲亚太其他32上升14万桶日进口俄成品油150万1825桶日环比上升33万桶日部分欧16142洲买家在禁令落地前抢购俄油印度12151进口俄原油100万桶日中国进口081俄原油92万桶日环比基本持平06040502002201220222032204220522062207220822092210221122012202220322042205220622072208220922102211资料来源路透CDU-TEK中信期货研究所18二原油沙特全面下调各地OSP往亚洲OSP美元桶HeavyMediumLightExtraLightSuperLight14沙特继续上调往欧洲OSP而下调往亚洲OSP1月沙特往亚洲1210OSP环比平均下调152美元桶往地中海OSP下调09美元桶8往西北欧Light级别下调18美元桶而往美国Light级别持平6420-2202007202011202103202107202111202203202207202211往地中海OSP往西北欧美国OSP西北欧Light美国Light美元桶HeavyMediumLightExtraLight美元桶10886644220-20-4-2-6-8-420200720201120210320210720211120220320220720221120200720201120210320210720211120220320220720221119