要点:
　　2022年12月19日，上证50股指期权将正式上市交易，这是继7月22日中证1000股指期权、9月19日沪市500ETF期权、深市500ETF期权和创业板ETF期权、12月12日深市100ETF期权，期权市场在今年迎来的第六个新品种。HO期权上市首日，策略推荐如下。
　　1.方向型策略:短期谨慎，中期看多
　　11月以来稳增长以及疫情松动逻辑占据主导，上证50指数阶段修复。但元旦之前建议转向谨慎，伴随第一轮感染蔓延，物流、生产等方面开始受到影响，整体抑制偏好修复，但中期来看，随着美元拐点出现，出入境防疫政策进一步优化，扩大内需刺激消费政策的落实，中期反转概率较高。故短期可逢高布局熊市价差，而中期可择低构建牛市看涨价差策略。
　　2、指数期权适合水平策略移仓、IV更高
　　相较于ETF期权，指数期权具有适合水平策略移仓、隐含波动率更高、成交量PCR更低的特点: 1)合约期限上，指数期权上市交易6个期限，ETF期权上市交易4个期限，HO期限档位更多，便于水平策略移仓; 2)指数期权名义面值更大，故上市初期流动性不及ETF期权，这一特性使得指数期权IV高于ETF期权; 3)回溯300ETF期权以及10期权成交量PCR，10期权数值显著低于300ETF期权( 10期权PCR中枢为0.8,300ETF期权PCR中枢为1)，猜测与10期权由于其现金结算特征，在权利金相对便宜的认购虚值端更加吸引方向型投资者有关，同时股指期权合约规模较高的特征也会吸引机构资金进场完成备兑交易，比较300ETF期权与10期权偏度，年内差异有限，波动率微笑陡峭程度与行情预期更为相关。结合期权规则差异可知，H0期权次月合约(2301)能够在春节前行权，对于想要布局春节节日效应、对赌节日波动的投资者来说，HO期权能够更加精准灵活地布局。建议月底布局跨期价差策略，卖次月(2301)合约，买次2月(2302)合约。
　　3、预计HO期权上市初期波动率中枢在19.5%- -21%之间
　　逻辑如下: 1)上市初期，指数期权的隐含波动率通常高估; 2)，上市首周，10期权与300ETF期权的隐含波动率价差约为1.5% -2%，后续差值中枢为1%，鉴于国内做市商定价能力愈发成熟，推测H0期权与50ETF期权的隐含波动率价差有所收窄，预计在1%-1.5%之间; 3)年末弱势运行环境中，期权波动率预计小幅下行，50ETF期权IV在18.5%-19.5%附近波动。结合以上三点，推论H0期权上市初期IV中枢在19.5%-21%之间。如果上市首日，H0期权隐含波动率超过22%，建议做空波动率，如果隐含波动率低于19%，建议做多波动率;如果与50ETF期权的隐含波动率价差大于2.5%，存在与50ETF期权跨品种套利的
　　4、预计HO期权偏度在101附近
　　十月以来IH基差走强，根据期权平价套利公式，预计期权合成多头也将保持升水，即期权隐含波动率微笑结构在高行权价部分更为陡峭。结合偏度指数，50ETF期权偏度指数近两个月波动较小，基本在98-102区间，结合HO期权波动率微笑结构右端更高，H0偏度推测在101附近波动。.上市初期，若H0期权偏度指数超过103时，建议做空深虚认购合约，做多深虚认沽合约，当HO期权偏度指数低于98时，建议做多深虚认购合约，做空深虚认沽合约。
　　

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