主要逻辑：
　　1、供给方面：产量仍然偏高，冷修进展缓慢。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性短期集中冷修概率不大。华中一条600吨产线预计月底冷修。
　　2、需求方面：淡季逐步来临，需求持续偏弱。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，房企资金问题难以缓解，北方气温下降，淡季来临，玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码，但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间。下游深加工厂12月中旬订单天数14.2天左右，环比减少0.2天。总体而言，需求环比修复放缓，淡季影响逐步加强。
　　3、库存方面：需求小幅回暖，库存小幅增加。政策逐步放开后，前期需求回补，表需上升。全国浮法玻璃样本企业总库存6899.84万重箱，环比-5.25%，同比+100.41%。
　　4、利润方面：现货震荡运行，企业利润持续低迷。本周厂家涨跌不一，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。冬季能源价格上涨或进一步加大亏损。
　　5、总体来看：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面修复已经放缓，淡季影响逐步加强，近期地产需求预期好转，现货成交有所好转，但持续性存疑。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大。下游库存较干，需求能很好被库存反应，关注日度产销以及库存指标。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。关注高库存下产线冷修量，若无大量冷修，则以逢高做空为主。
　　操作建议：区间操作或逢高做空。
　　风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险）

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号预期交易暂缓玻璃纯碱震荡运行玻璃纯碱策略周报20221218研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-4-2024资料来源Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所11玻璃库存大幅去化期现震荡运行1玻璃观点库存大幅去化期现震荡运行品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面产量仍然偏高冷修进展缓慢现货价格下跌利润不断下滑部分厂家亏损叠加库存高企由于冷修特性短期集中冷修概率不大华中一条600吨产线预计月底冷修2需求方面淡季逐步来临需求持续偏弱30大中城销售面积高频数据仍然较弱房企资金问题难以缓解北方气温下降淡季来临玻璃需求恢复将比较缓慢近期各地保交楼再度加码但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间下游深加工厂12月中旬订单天数142天左右环比减少02天总体而言需求环比修复放缓淡季影响逐步加强3库存方面需求小幅回暖库存小幅增加政策逐步放开后前期需求回补表需上升全国浮法玻璃样本企业总库存689984万重箱环比-525同比10041玻璃震荡4利润方面现货震荡运行企业利润持续低迷本周厂家涨跌不一现货价格仍然击穿部分厂家成本线部分厂商面临亏损冬季能源价格上涨或进一步加大亏损5总体来看当前玻璃价格仍然受到高库存弱需求高供应的基本面压制并且短期来看基本面修复已经放缓淡季影响逐步加强近期地产需求预期好转现货成交有所好转但持续性存疑短期来看由于供应端较为刚性大规模冷修概率较低价格受需求影响较大下游库存较干需求能很好被库存反应关注日度产销以及库存指标长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配关注高库存下产线冷修量若无大量冷修则以逢高做空为主操作建议区间操作或逢高做空风险因素终端需求不及预期下行风险生产线冷修超预期上行风险311上周回顾现货涨跌不一期价震荡运行FG2301合约收盘价148242FG2305主力合约收盘价158026FG2309主力合约收盘价165018主流生产贸易区域华北市场价1515元吨-10华中市场价1530元吨-全国均价1568元吨4浮法玻璃价格指数玻璃期货FG0105合约价格国内市场价玻璃50mm全国均价元吨国内市场价玻璃50mm华北350035001-5价差玻璃01合约连续玻璃05合约连续400国内市场价玻璃50mm华中3003000300020010025002500020002000-100-20015001500-30010001000-400202003202007202011202103202107202111202203202207202211202101202104202107202110202201202204202207202210资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所412玻璃供给产线冷修提前产能有所下调上周生产线变化沙河安全二线500TD冷修漳州旗滨六线复产点火资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所512玻璃供给产线冷修提前产能有所下调供应计划潜在冷修生产线地址日熔量吨时间上次点火潜在复产生产线地址日熔量吨时间湖北亿均一线湖北6002022底20154德金三线河北800-浙江旗滨绍兴一线浙江600202320143正大三线河北800-咸宁南玻二线湖北7002023120136沙河安全六线河北800-株洲旗滨醴陵一线湖南10002023201412沙河长城七线河北1200-威海中玻四线山东5002023201612威海中玻二线山东4502023信义玻璃营口一线辽宁1000-20141湖北明弘二线湖北100020232合计64400-台玻东台二线江苏6002023春节新建生产线地址日熔量吨时间-广东玉峰三线广东700-透光新材料景德镇一线江西12002023-南玻节能清远一线广东100-福建龙泰二线福建6002023-海南信义二线海南600-内蒙古玉晶鄂尔多斯一线内蒙古1300--台玻天津一线天津600-奥华玻璃昌黎一线河北12002023贵耀材料贵耀一线贵州6002023凯盛晶华德州二线山东8802023一季度新晶华哈密一线新疆6002023H1福建瑞玻玻璃二线福建6002023合计138850贵州海生一线贵州7002023总计净增615430贵州海生二线贵州700在建耀华玻璃宜宾二线四川6002023信义玻璃曲靖一线云南7002023信义玻璃曲靖二线云南700在建信义玻璃营口三线辽宁8002023中玻新材料凌源二线辽宁1000在建合计1310980-资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所612玻璃供给产线缓慢冷修产量逐步下行国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条19935万玻璃产能利用率2019年2020年2021年2022年95吨日其中在产238条冷修停产64条90本周全国浮法玻璃开工率79环比-019产能利用8027环比-0328580全国浮法玻璃在产日熔量为1597万吨环比减少05975W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51玻璃产能利用率万吨玻璃产量2019年2020年2021年2022年同比2019年2020年2021年2022年9511060401059020100008595-20-409080-6085-807580-100W1W3W5W7W9W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所713玻璃需求地产周期尾声玻璃需求恢复节奏有待观察新开工领先玻璃产量月玻璃产量领先竣工月玻璃需求领先于玻璃产量288新开工12月滚动平均当月同比领先28月竣工12月滚动平均当月同比从玻璃产量领先竣工8月来看20平板玻璃产量当月同比20平板玻璃产量同比领先8月1515玻璃需求并不是竣工同步指标1010领先竣工8个月以上5500-5-5从新开工领先月角度来看28-10-10玻璃需求上半年增速下降担保持-15-15-20-20正增长从期房销售角度来看201301201410201607201804202001202110202307201401201510201707201904202101202210需等待销售企稳后玻璃需求才同步指标期房销售与玻璃产量玻璃深加工钢化炉开工率能有所回升期房销售12月滚动平均当月同比30平板玻璃产量当月同比152022202120201002010580下游深加工企业订单天数10060142天-020-5-1040-10-20-1520-30-2012011401160118012001220101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月813玻璃需求11月地产数据再度走弱地产销售回升是解决当前地产困房地产开发资金来源同比-3511月竣工面积同比-202亿元房地产开发资金来源-亿平方米房屋竣工面积境重要途径房企资金紧张是制25000同比20182019035同比201820190202020212022202020212022约当前竣工的根本原因530520000101025投资端来看月地产投资跌幅151115000152020-18-1820再度下滑房企到位资金情况仍152510000-22-2125-23-243010然严峻11月当月同比-35前-26-26305000353505值-26-33400-36-35400045销售端来看11月地产销售从总1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月量以及环比水平来看仍未见明显10月商品房销售面积同比-333新开工面积仍旧走弱同比-508修复当月商品房销售面积同比亿平方米商品房销售面积-亿平方米房屋新开工面积-30同比20182019030同比201820190202020212022202020212022-333前值-232525251010-96-96-122-12220152020-16220-22215-177-183153025-226-232103010-35140-289-31835-41805-33305-442-451-454-457-4445040-390-50800450060重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎913玻璃需求乘用车减征购置税未来弹性强11月乘用车产销增速加速回调10月乘用车产量同比149前值1741-11月累计同比148前值17411月乘用车销量同比118前值1401-11月累计同比115前值1405月23日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施努力推动经济回归正常轨道确保运行在合理区间在汽车方面包括要促消费和有效投资放宽汽车限购阶段性减征部分乘用车购置税600亿元此外汽车央企发放的900亿元货车贷款要银企联动延期半年还本付息根据乘联会估计减征购置税政策预计会拉动200万辆乘用车销售从原来预期的2022年下降6的增速预期回升到2022年的增长4提升10个百分点的国内零售增长速度拉动效果显著11月乘用车产量同比14911月乘用车销量同比118万辆乘用车产量万辆乘用车销量3002018年2019年2020年2021年2022年3002018年2019年2020年2021年2022年25025020020015015010010050500001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月10资料来源Wind中汽协乘联会中信期货研究所14玻璃消费预期有所回暖表需大幅增加保竣工持续推进玻璃需求环比修复但力度有限浮法玻璃周度表观需求222378万重量箱39956产销率12077浮法玻璃周度表观消费量浮法玻璃产销率万重量箱表观消费量产销率同比2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年300010018080160250060140120200040201001500080-20601000-4040500-6020W1W3W5W7W9W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1115玻璃库存下游接货情绪回升库存大幅下滑万重量箱重点地区库存合计期货价格现货价格全国浮法玻璃样本企业总库存689984万重箱环比-03500525同比10041100030002000本周全国浮法玻璃日度平均产销率112较上周提升30002500400021个百分点行业降库明显5000200060001500700080001000201701201801201901202001202101202201万重量箱全国企业库存万重量箱玻璃库存环比变化2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年120002000100001500800010006000500400002000-5000-1000W1W3W5W7W9W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1215玻璃库存下游接货情绪回升库存大幅下滑万重量箱华北库存万重量箱华东库存万重量箱华中库存2019年2020年2019年2020年2019年2020年3000250020002021年2022年2021年2022年2021年2022年250020001500200015001500100010001000500500500000W1W4W7W1W4W7W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万重量箱华南库存万重量箱西南企业库存万重量箱西北企业库存2019年2020年2019年2020年2019年2020年1400年年2000700年年202120222021年2022年202120221200600150010005008004001000600300400200500200100000W1W4W7W1W4W7W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究部1316玻璃利润现货价格下调企业亏损加剧元依据隆众资讯以煤制气为燃料的浮法玻璃利润为玻璃纯碱FGSA-25822元吨前值-199以天然气为燃料的浮法玻璃利润为-248118元吨前值-260以石油焦为燃料的浮法玻璃利润为-55116114元吨前值-5911211FGSA01盘面比值052-05比值057-00200809比值069-0020060042001200420072010210121042107211022012204220722102000元吨玻璃现货利润14玻璃纯碱-库存0天然气利润煤炭利润石油焦利润玻璃纯碱-现货价格-右轴逆序150012玻璃纯碱-盘面价格-右轴逆序020410100006808500614012214-500016202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1417基差期差盘面远月强势近远月价差走阔玻璃期货1-5价差玻璃期现结构系列21901-19052001-20052101-2105FG2301合约基差33元吨-17004002201-22052301-2305165052FG2305合约基差-65元吨-300160036FG2309合约基差-135元吨2001550-28150010014500玻璃期货FG2301-2305合约价差1400-100-98元吨16玻璃期货1350-2001300月月月月月月月月FG2305-2309合约价差-70元吨8现货2301230523090506070809101201华北-01合约连续玻璃期货5-9价差玻璃合约连续36000111001905-19092005-20092105-2109现货价华北30031009002007002600500100210030001600100-1001100-100-200600-300-30009月10月11月12月01月03月04月05月202104202106202108202110202112202202202204202206202208202210资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所152纯碱远月预期修复近月持续偏紧2纯碱观点远月预期修复近月持续偏紧品种周观点中线展望主要逻辑1供给方面利润稳定供应高位维持纯碱利润高位维持下开工生产相对稳定周内装置平稳运行产量环比增加013万吨预计产量后续高位维持周产量60万吨上下2需求方面轻碱表需持稳重碱总需求稳定浮法大量冷修与光伏投产冲抵整体重碱实际需求却略有上升浮法短期计划外大量冷修的可能性仍然偏低光伏端仍有产线投产计划出口10月仍超预期预计11月韧性犹存海内外价差对出口或仍有驱动玻璃厂纯碱库存天数较低存在补库需求但轻碱淡季需求仍有压力3库存方面下游补库企业库存去化全国企业库存2874万吨005轻质纯碱库存1630万吨-065重质纯碱1244万吨07纯碱震荡4利润方面纯碱现货利润处于高位隆众数据显示联碱法双吨理论利润1616元吨环比增加94氨碱法理论利润868元吨环比持平5总体来看纯碱当前低库存供应恢复至高位水平需求尽管面临下行风险但玻璃厂存在一定的补库刚需因此短期的基本面仍然较为健康可能和强预期形成一定共振近期宏观预期回暖以及当前产业面偏紧纯碱反弹较多当前盘面价格已经升水现货后续上行驱动需看到产业进一步偏紧从供需基本面来看明年短期仍旧供需紧平衡长期来看供应端明年预期大幅增长需求尽管仍有韧性但远期供需走松长期利空因素仍存操作建议区间操作风险因素下游需求不及预期浮法玻璃冷修超预期下行风险光伏超预期投产产能释放受限上行风险1721上周回顾现货价格提涨盘面震荡偏强纯碱SA2301合约收盘价2877100SA2305合约收盘价2754114SA2309合约收盘价2387102沙河地区重质纯碱采购主流价270020重质纯碱主流价格纯碱期货SA0105合约价格元吨纯碱重质市场主流价沙河日1-5价差纯碱01合约连续4000400060050035003500400300030030002500200200025001001500020001000-100-2005001500-30001000-400202101202104202107202110202201202204202207202210资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所1822纯碱供给高开工维持重质化率提升全国纯碱企业开工率908702周度产量纯碱开工率2019年2020年2021年2022年100万吨百万吨级纯碱企业开工率60710139317-950229085轻碱产量2737106重碱产量3334-0938075706560W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51万吨纯碱产量纯碱开工率百万吨2019年2020年2021年2022年652019年2020年2021年2022年110601005590508045704060W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源Wind隆众资讯中信期货研究所19