逻辑：
　　11月聚酯产量比10月减少近40万吨，对PTA和乙二醇需求直接影响近34万吨及13.4万吨。聚酯开工率在进一步下行，即期开工率比11月均值降幅扩大至9个百分点，开工率下行将进一步拖累PTA和乙二醇的需求。
　　11月PTA产量比10月减少近40万吨；PTA产量收缩下供需总体平稳；11月乙二醇产量近111万吨，产量的收缩幅度有限。在需求下行的过程之中，乙二醇的供给也快速的转向至过剩状态。
　　PX产量趋于扩张，供应趋于宽松。其中，镇海炼化PX装置重启，当前负荷在75~85%之间，受装置重启影响，国内PX装置开工率在72.9%，较前一期提升2.1个百分点。
　　整体逻辑：1.预期比较积极，近期下游成品库存去化，带动原料备货能力的增强；2.聚酯开工率继续走低，低开工率下库存去化速度在加快；3.聚酯低开工率意味着对原料的需求在减弱，对应来讲，PTA因需求减弱而收缩供应，近期开工率也维持在偏低水平，而乙二醇生产的调整有限。
　　操作策略：
　　原油价格下行拖累石脑油价格，而PX价格逆势走强，加快PX与石脑油价差的扩张；PTA工厂停检较多，PX供给扩张及PX价格的调整压力，这会抑制PTA价格反弹高度；乙二醇供给调整相对有限，潜在的过剩压力相对更高，建议逢高抛空。
　　风险因素：
　　终端需求不及预期风险、原油价格高位回落风险。
　　
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货化工估值压力积累化工反弹偏谨慎周报20221218中信期货研究所商品研究部化工组重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或研究员阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎如本报告涉及行业分析或上市胡佳鹏塑料PP黄谦PTA乙二醇杨家明燃料油沥青公司相关内容旨在对期货市场及其相关性进行比较论证列举解释期货品种相关特性及潜在风02180401741021-80401738021-80401704hujiapengciticsfcomhuangqianciticsfcomyangjiamingciticsfcom险不涉及对其行业或上市公司的相关推荐不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或投资咨询号Z0013196投资咨询号Z0014611投资咨询号Z0015448意见不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明在任何情况下任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为中信期货不承担任何责任目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青111PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空品种周观点中期展望逻辑11月聚酯产量比10月减少近40万吨对PTA和乙二醇需求直接影响近34万吨及134万吨聚酯开工率在进一步下行即期开工率比11月均值降幅扩大至9个百分点开工率下行将进一步拖累PTA和乙二醇的需求11月PTA产量比10月减少近40万吨PTA产量收缩下供需总体平稳11月乙二醇产量近111万吨产量的收缩幅度有限在需求下行的过程之中乙二醇的供给也快速的转向至过剩状态PX产量趋于扩张供应趋于宽松其中镇海炼化PX装置重启当前负荷在7585之间受装置重启影响国内PX装置开工率在729较前一期提升21个百分点PTAMEG整体逻辑1预期比较积极近期下游成品库存去化带动原料备货能力的增强2聚酯开工率震荡PF继续走低低开工率下库存去化速度在加快3聚酯低开工率意味着对原料的需求在减弱对应来讲PTA因需求减弱而收缩供应近期开工率也维持在偏低水平而乙二醇生产的调整有限操作策略原油价格下行拖累石脑油价格而PX价格逆势走强加快PX与石脑油价差的扩张PTA工厂停检较多PX供给扩张及PX价格的调整压力这会抑制PTA价格反弹高度乙二醇供给调整相对有限潜在的过剩压力相对更高建议逢高抛空风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险资料来源Wind隆众石化中信期货研究所212甲醇周度观点甲醇基本面预期承压价格谨慎反弹品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周受西南地区气头开工负荷下滑的影响导致全国甲醇开工负荷下降后期仍有部分装置计划重启叠加新装置投产供应有增量预期2需求方面本周国内CTOMTO装置整体开工环比持稳外采型MTO开工环比持稳传统下游加权开工环比略增其中二甲醚开工持稳甲醛开工走低醋酸MTBE开工提升3库存方面本周内地库存小幅去库待发订单量环比增加本周港口地区到港增加以及内地低价货源持续流入库存进入累库模式4煤炭方面坑口煤价稳中偏弱运行长协保供为主终端按需采购港口成交稀少延续疲弱甲醇震荡4整体逻辑本周甲醇价格震荡上行盘面主要受宏观情绪提振煤炭方面坑口市场稳中偏弱当前以保供为主终端按需采购随着新一轮冷空气到来耗煤量有提升预期煤价下行空间或有限甲醇成本支撑仍偏强供需来看供应端国内部分气头装置限气检修甲醇开工下降但临近冬季企业大面积停车降负可能性较低叠加新产能投放及到港增加供应预计维持宽松需求端传统需求进入淡季开工走弱今年过年较早部分下游陆续开始提前放假烯烃利润依然偏低需求弱势局面难有明显改善整体而言甲醇供需双降但需求降幅更大的情况下库存预计持续累库价格持续反弹偏谨慎主力合约操作策略单边偏震荡跨期1-5逢高偏反套PP-3MA短期谨慎修复中长期仍考虑做缩风险提示宏观疫情政策煤价走势国内外装置动态313LLDPE与PP周度观点基本面压力逐步积累聚烯烃或渐承压品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内存量供应继续小幅下降但整体波动不大进口窗口打开进口或有一定弹性压力目前主要体现在报盘上压力或在05合约上增量供应或主要到05合约上01合约上供应弹性偏低目前估值修复有利于未来产能兑现2需求方面下游需求逐步承压中元旦前后下游陆续放假尽管近期宏观政策或提振需求预期但下游利润下滑高价或抑制买盘且需求现实仍偏承压未来现实和预期仍有博弈可能仍要看预期强度3库存方面上下游同期库存偏低社会库存小幅去库下游产品库存也有去化现实端矛盾LLDPE不大区间震荡PP4估值方面静态估值压力明显增加基差内外价差上下游利润关注压力积累和传导5整体逻辑12月以来宏观政策利好预期支撑持续支撑盘面导致估值压力逐步积累叠加需求环比减弱基本面压力是在逐步积累的若中央经济会议过后政策利好减弱盘面不排除逐步调整可能不过由于存量博弈下并不存在大的矛盾预计回调空间也相对有限我们做高位区间震荡的判断策略推荐短期偏强谨慎05合约等待偏弱机会关注8300和8000以上承压可能5-9存反套驱动L-P短期谨慎扩大风险提示宏观预期再次大幅波动414PVC周度观点预期支撑转弱PVC偏承压品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面检修降负企业回归提负PVC供应趋于增加关注西北物流情况若西北物流通畅电石法开工仍将大幅提升2需求方面刚需季节性走弱价格引导投机补库若盘面转弱投机需求或转弱3库存方面上游趋势性累库社库或延续去化4估值方面电石供需双增下游积极备货电石价格较坚挺氧化铝采购价格上调纺织行业修复烧碱下游回暖价格阶段性上调5整体逻辑经济会议强调对地产不搞强刺激市场修正过度乐观预期另外疫情PVC震荡加速扩散终端受扰动不过政策着力于扩大内需需求预期或存反复基本面角度西北PVC外运改善幅度不大社会库存或延续去化供应趋势性增加若盘面回落投机需求亦可能弱化上游累库可能性较高预期阶段性转弱PVC趋势性累库05偏承压01临近交割物流尚不畅社库可交割品或有限相对05偏坚挺操作策略1-5正套风险提示利多风险宏观情绪回暖疫情影响发运利空风险宏观情绪转弱社库累积515苯乙烯周度观点预期或反复苯乙烯谨慎回调品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面国内供应趋于增加增量来自中化泉州已重启茂名中下旬重启净出口增加人民币汇率波动叠加临近春节苯乙烯进口商谈清淡近期出口装船或发出2需求方面下游开工韧性较强EPS偏弱ABS和PS维持高位3库存方面到港货减少以及出口发运促使苯乙烯港口库存去化纯苯港口趋势性累库4估值方面纯苯供需过剩价格随原油以及苯乙烯波动整体逻辑疫情加速扩散终端需求受扰动不过政策着力于扩大内需需求预期或存反苯乙烯震荡复基本面短期矛盾不大到港货减少以及出口发运促使港口库存去化中期来看下游开工韧性较强EPS偏弱ABS和PS维持高位而苯乙烯供应弹性释放基本面渐承压总之经济会议后需求预期或反复盘面可能调整但苯乙烯现实矛盾不大回调空间相对有限策略推荐观望风险提示利多风险原油反弹苯乙烯现货紧缺利空风险宏观情绪回落616尿素周度观点后期需求仍有支撑尿素回调空间或有限品种周度观点中期展望主要逻辑1供应方面本周国内尿素开工及日产环比下降周均日产减少02万吨至145万吨附近后期仍有部分气头企业计划检修尿素开工及日产有进一步下降预期2需求方面本周国内需求出现放缓周初下游集中补货后由于价格涨势过快导致下游抵触情绪增加新单成交放缓后期在农需备肥复合肥采购淡储以及出口补货支撑下需求仍存韧性3库存方面本周部分企业停车叠加出货好转整体库存去化港口部分出口货源集港库存下降4估值方面尿素固定床目前利润尚可下游利润持续转差估值偏高动态关注化工煤走势5整体逻辑本周尿素价格冲高回落周初受消息面影响尿素价格持续拉涨企业收单及成交良尿素震荡偏强好周后由于价格涨势过快需求放缓报价理性回调估值来看本周化工无烟煤价格上涨固定床尿素利润尚可下游利润持续转差尿素估值中性偏高供需方面供应端气头限气检修企业明显增加近期尿素日产有所下降后期主要关注疫情管控放开后西北货源外发对于主流市场影响需求端国内农需备肥逐步开启工业复合肥高氮肥进入生产高峰开工不断提升刚需补库依然存在此外国储淡储备货持续推进以及出口支撑下国内需求仍有韧性整体而言后期尿素供需压力不大需求托底下价格或易涨难跌但需警惕高价对于需求的抑制作用价格或存在阶段性回调可能操作策略单边震荡偏强跨期1-5价差逢高反套跨品种维持多尿素空甲醇风险提示化工煤大幅下跌政策类风险717沥青燃料油周度观点沥青炼厂利润高位较难延续品种周度观点中期展望逻辑高硫燃油当周新加坡高硫380裂解价差震荡贴水小幅回落期价跟随原油回落12月俄罗斯-亚太高硫燃油供应仍在高位裂解价差因此回落但随着B中国铁矿需求回升DI指数上行将带动高硫380贴水上行随着美国战略储备原油抛储进入尾声欧佩克维持减产情况布伦特-迪拜价差持续走弱高硫燃油裂解价差反弹驱动较足高低硫价差与该价差背离因俄乌冲突带来的高硫燃油贸易流改变亚太俄罗斯燃料油到货大增该地区高硫燃油短期局部供应过剩问题驱动高硫燃油裂解价差暴跌预计欧洲对俄制裁生效俄罗斯燃料油产量下降亚太高硫燃油局部供应过剩将缓解需求端高硫燃油加工经济性高位美国炼厂进料中东大炼化炼厂进料中国稀释沥青需求均将处于高位天然气价格高位高硫燃油热值经济性将驱动高硫燃油发电需求高位高低硫价差高位刺激高硫燃油加注需求提升高硫燃油裂解价差将迎来确定性反弹趋势沥青高低硫燃油当周柴油裂解大涨但低硫燃油裂解价差月差大幅回落BD价差回落柴油加工利震荡偏弱低硫润回落高低硫燃油价差快速修复汽柴油价差过大驱动炼厂提升开工增加柴油产量降低汽油产量燃油此种情况下低硫燃油柴油产量持续提升意味着过高的柴油-汽油价差将持续驱动低硫燃油产量提升展望后市随着柴油产量提升汽油产量下降柴油-汽油价差或将逐步收窄但只要柴油价格高于汽油炼厂增柴减汽的趋势仍在低硫燃油的供应压力仍在沥青当周沥青在基建预期以及现货调价支撑下裂解价差上行沥青-高硫价差迅速拉大意味着预期支撑下远月炼厂利润高位沥青需求环比改善但高价对需求抑制作用明显展望2023年交通固定资产投资企稳但沥青需求较悲观需要价格大跌后才有明显改善供应产能产量充足沥青期价或逐步寻底我们坚信远月沥青-高硫价差1000元吨以上处于极度不合理位置炼厂开工提升将带来价差回落操作策略多高硫空低硫多高硫空沥青风险因素天然气价格大幅上涨8全球新冠疫情截止2022年12月16日疫情管控优化国内或迎来第一波高峰全球不含中国7天平均中国7天平均右轴北美7天平均欧洲7天平均南美7天平均400000040001000000180000045000035000003500900000160000040000080000030000003000140000035000070000012000003000002500000250060000010000002500002000000200050000080000020000015000001500400000600000150000300000100000010002000004000001000005000005001000002000005000000000202123202183202223202283202012192021619202112192022619202012192021619202112192022619202012192021619202112192022619日韩7天平均东南亚7天平均中亚西亚7天平均印度7天平均5000004000003500004500004500004000003500003000004000003500003000003500002500003000003000002500002000002500002500002000002000002000001500001500001500001500001000001000001000001000005000050000500005000000002020121920216192021121920226192020121920216192021121920226192020121920216192021121920226192020121920216192021121920226199目录一化工品周度观点汇总二各品种周度分析21PTAMEGPF22甲醇23LLDPEPP24PVC25苯乙烯26尿素27高低硫燃料油沥青10PTAMEGPF谨慎对待反弹期货逢高抛空单击此处编辑母版标题样式PTAMEGPF周度观点谨慎对待反弹期货逢高抛空逻辑11月聚酯产量近462万吨这比10月减少近40万吨对PTA和乙二醇需求直接影响近34万吨及134万吨聚酯开工率在进一步下行即期开工率比11月均值降幅扩大至9个百分点开工率下行将进一步拖累PTA和乙二醇的需求11月PTA产量近436万吨这比10月减少近40万吨由于PTA产量减少使得PTA当下供给总体维持平稳状态不过PTA新的装置也在试车之中伴随新装置的投产也将陆续贡献产量的增量11月乙二醇产量近111万吨产量的收缩幅度有限在需求下行的过程之中乙二醇的供给也快速的转向至过剩状态受产能投放及装置重启影响PX产量趋于扩张供应趋于宽松其中镇海炼化PX装置重启当前负荷在7585之间受装置重启影响国内PX装置开工率在729较前一期提升21个百分点整体逻辑1预期比较积极近期下游成品库存去化带动原料备货能力的增强2聚酯开工率继续走低低开工率下库存去化速度在加快3聚酯低开工率意味着对原料的需求在减弱对应来讲PTA因需求减弱而收缩供应近期开工率也维持在偏低水平而乙二醇生产的调整有限操作策略原油价格下行拖累石脑油价格而PX价格逆势走强加快PX与石脑油价差的扩张PTA工厂停检较多PX供给扩张及PX价格的调整压力这会抑制PTA价格反弹高度乙二醇供给调整相对有限潜在的过剩压力相对更高建议逢高抛空风险因素终端需求不及预期风险原油价格高位回落风险1211PTA期现价格基差PTA现货价格走势PTA基差走势单位元吨单位元吨PTA内盘PTA现货-均价PTA现货基差80001000120010007000500800600006005000400-50040002003000-10000200PTA和PTAMEG价格结构基差历史走势受原油价格走弱影响石脑油CFR日本价格由周中的640美元吨降至6258单位元吨美元吨PXCFR中国价格走强至939美元吨PX与石脑油价差扩大至313美元吨这也是11月以来的偏高水平12月2日12月9日12月16日PX开工率在进一步回升截至12月16日国内PX装置开工率在729较前5500一期提升21个百分点国外PX装置开工率在697较前一期提升11个百5400分点53005200PTA现货价格加工费显著扩张截至12月16日PTA现货价格升至5430元5100吨较上周同期上周280元吨现货加工费走阔至488元吨PTA现货基差加快走弱降至80元吨5000490012月16日PTA期货仓单减少至16814张较上周五减少36张其中PTA实4800物仓单增加1998张至3568张对应实物库存1784万吨PTA厂库信用仓单现货TA212CZCTA301CZCTA302CZCTA303CZC减少2034张至13246万张资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1311PTA期货交易数据PTA期货成交和持仓PTA期货主力净持仓单位百万手单位手PTA总成量PTA总持仓量净持仓6004502000004005003501000004003002500300200200150-100000100100-2000005000-300000-400000PTA期权成交Put-CallRatioPTA期权持仓Put-CallRatio单位单位VOL-PCRatioOI-PCRatio200250200150150100100505000202201202206202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202207202208202209202210202211202212资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1412MEG期现价格及基差MEG现货价格走势MEG基差走势单位元吨美元吨单位元吨MEG内盘MEG外盘乙二醇现货基差7500100060090050065008004005500700300600200450050010035004000100200PTA和MEGMEG价格结构基差历史走势乙二醇开工率变化不大截至12月16日国内乙二醇综合开工率在56较单位元吨前一期下降012个百分点其中煤制乙二醇开工率在3856较前一12月2日12月9日12月16日期下降077个百分点4200乙二醇现货价格低位反弹截至12月16日乙二醇美金货源价格收在4904150美元吨较上周同期上调5美元吨石脑油CFR日本下调至6258美元吨4100石脑油制乙二醇现金流回升至-167美元吨乙烯CFR东北亚收在880美元40504000吨乙烯制乙二醇现金流收在-142美元吨39503900截至12月16日乙二醇港口人民币报价回升至4045元吨乙二醇内外盘3850价差收在-107元吨乙二醇现货基差由前一周的-32元吨回升至-20元3800吨3750现货远期纸货EG2212EG2301EG2302EG2303资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1513PF期现价格及基差PF期货现货走势PF期货现货现金流单位元吨单位元吨短纤2302现货短纤现货现金流短纤期货现金流950080090006008500800040075002007000650006000200400PTA和PFMEG现货基差变化基差历史走势截至12月16日直纺短纤开工率在766与前一期持平下游纯涤纱单位元吨工厂开工率在47较前一期下降1个百分点现货-PF302截至12月16日短纤工厂14D实物库存由前一周的16天下滑至143天1500权益库存由前一周的65天下滑至62天纱厂原料库存升至14853天纱厂成品库存天数大降135天至293天1000短纤现货相对原料走强截至12月16日14D直纺涤纶短纤现货价格反弹至7155元吨短纤现货现金流反弹至257元吨这比前一周同期500扩大64元吨短纤期货2月合约价格收在7178元吨盘面现金流扩大至219元吨短纤现货较2月合约价差由升水转向贴水0031704170517061707170817091710171117500资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1621PTA装置动态及开工率序号装置产能规模装置地点装置动态1虹港石化150连云港3月15日起停车150PTA开工率2福海创150福建漳州12月初降至5成150单位352020113起停车长停3扬子石化江苏南京60122开始停车重启待定PTA负荷指数4浙江华彬石化140浙江绍兴202136起检修重启待定5浙江利万聚酯70浙江宁波2021513起检修重启待定1006520216起停车906逸盛宁波200浙江宁波723附近停车220负荷9成偏上802251127附近停车7逸盛大连辽宁大连70375负荷9成附近逸盛新材料1360浙江60889成逸盛新材料2360浙江509亚东石化75上海市1127停车1212重启10上海金山石化40上海市2021220起停车重启待定11中石化洛阳石化总厂325河南洛阳负荷6成12天津石化公司34天津市2020年4月下附近停车重启时间待定13中石油乌鲁木齐石化75新疆乌鲁木齐2021年4月停车重启待定70江苏江阴2020510起停车检修重启待定14汉邦石化PTA同期开工率及对比220江苏江阴202117起停车220正常运行单位2201025起停车检修恢复待定15恒力220大连正常运行MaxMin2022年Avg250正常运行250正常运行10016蓬威90重庆2020310附近停车17四川能投原晟达100四川正常运行9018福建百宏250福建周内负荷降至5成目前负荷提升中在89成附近19嘉兴石化150嘉兴正常运行8020中泰石化120新疆负荷8成附近21逸盛海南200海南负荷9成附近7022英力士110珠海1126附近停车预计12月底重启23英力士125珠海正常运行6024虹港石化250连云港正常运行5025山东威联化学250东营一条线已投料负荷在78成W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W5126嘉通能源250江苏目前试车中资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1721石脑油PX价格和价差原油期货及合约价差石脑油市场价格走势单位美元桶单位美元桶ICE布油连一布油连一-连四石脑油CFR日本美元吨石脑油-原油生产毛利美元吨1401414003503001201212002501010001002008800150801006600506044000405022001002000150022021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11PXPX与石脑油价差PXPX与MX价差单位美元吨单位美元吨PXCFR中国台湾美元吨PX-石脑油PXCFR中国台湾美元吨PX-MX生产毛利美元吨1600800160010014007001400501200600120010005001000080040080060030060050400200400100200100200000150资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所1821PX装置动态及开工率序号企业名称产能地址负荷备注1镇海炼化75浙江宁波75-85产能扩至80万1月初计入产能国内PX装置开工率2扬子石化89江苏南京100105单位3天津石化39天津75-859月1日停车10月初出产品4金陵石化70江苏南京7580中国PX负荷5洛阳石化23河南洛阳6570906上海石化100上海60-657齐鲁石化95山东淄博02021年2月24日长停808海南炼化166海南洋浦3040100万吨1011日停车重启时间可能推迟至2月9福建联合石化100福建泉州657520211110-2022127检修产能增加15万7010乌鲁木齐石化1065新疆乌鲁木齐60633月中下旬降负荷4月28日负荷回升11辽阳石化100辽宁辽阳55-656012彭州石化75四川彭州85-9513青岛丽东100山东青岛6511月初降负荷至6514中海油惠州95广东惠州70-8011月初负荷有所下降国外PX装置开工率15福佳大化140大连大孤山8016福化集团160福建漳州40-50单位17中金石化160浙江宁波65-708月3日检修8月11日重启近日降负荷国外PX负荷18恒力炼化500中国大连951009019中化弘润60山东潍坊020浙江石化900浙江宁波75808021东营威联石化富海200山东东营60-70二期100万吨11月29日出合格品22中化泉州80福建泉州70802021121-2022128出产品7023九江石化90江西九江55-6524盛虹炼化200连云港607011月投产11月中出产品6025广东石化260广东揭阳预计1月份投产资料来源WindCCF隆众石化中信期货研究所19