新车销量下滑导致车险增速略有回调。（1）从量的角度，据公司月度保费公告，1-11月份太保财/平安财/人保财原保费同比增速分别为11.6%/10.9%/9.2%，相较于1-10月的12.1%/11.3%/10.0%略有下降，虽然非车险保费增速随着宏观经济的修复而有所扩大，但车险增速因新车销量的短暂回落而有所下滑。（2）从业务结构看：人保车险11月份单月增速为0.8%，相较于9月4.1%有所下降，主因11月疫情导致狭义乘用车销量的同比增速回落至-9.1%；非车险单月增速为-0.7%，相比较10月的19.7%明显下滑。展望2023年，疫情防控政策优化有望带动新车消费，预计车险增速有望超越2022年，非车险受益经济回暖和政策的推动维持高增长，叠加承保利润率的改善，财险ROE有望提升，提振估值。
　　寿险增速保持平稳。据公司月度保费公告，1-11月份太保/新华/国寿/平安寿险原保费增速分别为6.6%/1.1%/-0.3%/-2.6%，相较于1-10月份的5.7%/1.1%/-0.1%/-2.6%略有分化，其中太保寿险增速连续3个月呈现扩大的态势，预计和公司单月新单保费转正有关。
　　当前各家公司拉开2023年开门红预售工作，考虑当前居民储蓄意愿，我们预计2023年有望实现开门“红”，推动负债端出现拐点，基于两方面的判断：一是需求端，疫情导致的居民防御性储蓄需求较高，而保险储蓄类产品相较于竞品的竞争力明显提升，因为银行理财类产品净值化的趋势和收益率下滑，因此保险储蓄类产品受到客户的青睐。目前各家公司均已经启动2023开门红的预售工作，主要以年金类产品和增额终身寿为主。二是供给侧，从三季报披露的数据来看，代理人规模环比企稳推动同比降幅呈现收敛的趋势，因此产能的提升幅度有望弥补规模的下滑幅度，推动新单保费转正。综上所述，我们认为2023年开门红有望实现正增长，负债端出现积极信号，推动寿险公司估值修复。
　　房地产政策的逐渐落地，疫情防控措施优化，预计2023年保险公司资产端呈现改善趋势。截至12月14日，10年期国债收益率2.87%（数据来源wind），一方面疫情防控措施的优化、地产政策放松，带动经济预期改善；另外银行理财产品赎回导致抛售债券，导致利率上移，整体看2023年长端利率向上和地产风险缓释均利好于保险资产端的改善。
　　财险保费增速保持稳定，而寿险进入开门红阶段，有望实现正增长迎来负债端的拐点，同时保险公司资产端呈现改善的趋势，维持行业“买入”评级。我们建议持续关注保险股，个股建议关注：、中国人寿（A/H）、中国太保(A/H)、中国平安（A/H）、中国财险（H）、友邦保险（H）、新华保险(A/H)。
　　风险提示：长端债券收益率下行、代理人超规模下滑、大灾损害提升。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪分析保险证券研究报告TableTitleTableGrade保险行业行业评级买入前次评级买入11月保费点评-负债和资产呈现积极趋势报告日期2022-12-16TableSummary核心观点相对市场表现TablePicQuote新车销量下滑导致车险增速略有回调1从量的角度据公司月度8保费公告1-11月份太保财平安财人保财原保费同比增速分别为111610992相较于1-10月的121113100略有下降1221022204220622082210221222-7虽然非车险保费增速随着宏观经济的修复而有所扩大但车险增速因-15新车销量的短暂回落而有所下滑2从业务结构看人保车险11月-22份单月增速为08相较于9月41有所下降主因11月疫情导致-30狭义乘用车销量的同比增速回落至-91非车险单月增速为-07保险沪深300相比较10月的197明显下滑展望2023年疫情防控政策优化有望带动新车消费预计车险增速有望超越2022年非车险受益经济回暖和政策的推动维持高增长叠加承保利润率的改善财险ROE有望分析师TableAuthor陈福提升提振估值SAC执证号S0260517050001寿险增速保持平稳据公司月度保费公告1-11月份太保新华国寿SFCCENoBOB667平安寿险原保费增速分别为6611-03-26相较于1-10月0755-82535901份的5711-01-26略有分化其中太保寿险增速连续3个chenfugfcomcn月呈现扩大的态势预计和公司单月新单保费转正有关分析师刘淇当前各家公司拉开2023年开门红预售工作考虑当前居民储蓄意愿SAC执证号S0260520060001我们预计2023年有望实现开门红推动负债端出现拐点基于两0755-82564292方面的判断一是需求端疫情导致的居民防御性储蓄需求较高而保liuqigfcomcn险储蓄类产品相较于竞品的竞争力明显提升因为银行理财类产品净请注意刘淇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册值化的趋势和收益率下滑因此保险储蓄类产品受到客户的青睐目前持牌人不可在香港从事受监管活动各家公司均已经启动2023开门红的预售工作主要以年金类产品和增TableDocReport额终身寿为主二是供给侧从三季报披露的数据来看代理人规模环相关研究比企稳推动同比降幅呈现收敛的趋势因此产能的提升幅度有望弥补保险行业2023年投资策略2022-11-30规模的下滑幅度推动新单保费转正综上所述我们认为2023年开资产负债双轮驱动行业拐门红有望实现正增长负债端出现积极信号推动寿险公司估值修复点渐行渐近房地产政策的逐渐落地疫情防控措施优化预计2023年保险公司资保险行业海外保险资管巨2022-11-17产端呈现改善趋势截至12月14日10年期国债收益率287数头发展壮大的经验与启示据来源wind一方面疫情防控措施的优化地产政策放松带动经济保险行业10月保费点评-2022-11-17预期改善另外银行理财产品赎回导致抛售债券导致利率上移整体寿险有望实现开门红看2023年长端利率向上和地产风险缓释均利好于保险资产端的改善财险保费增速保持稳定而寿险进入开门红阶段有望实现正增长迎TableContacts来负债端的拐点同时保险公司资产端呈现改善的趋势维持行业买入评级我们建议持续关注保险股个股建议关注中国人寿AH中国太保AH中国平安AH中国财险H友邦保险H新华保险AH风险提示长端债券收益率下行代理人超规模下滑大灾损害提升识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明15TablePageText跟踪分析保险重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExPEVPBxROE股票简称股票代码货币评级元收盘价报告日期2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E股中国平安601318SHCNY464320221026买入658063879472858505705312151294新华保险601336SHCNY290620221030买入364542061669247203202911841686中国太保601601SHCNY241820221029买入276628838384063104404111941464中国人寿601628SHCNY352020221028买入3964162253217313910760688571164中国人保601319SHCNY52520220309买入6160680877265609708712521324中国平安02318HKHKD499020221026买入603063879405556405505112151294新华保险01336HKHKD180620221030买入295642061638626301801611841686中国太保02601HKHKD176420221029买入224128838354941302902711941464中国人寿02628HKHKD119420221028买入25441622536614230230218571164友邦保险01299HKHKD846520221102买入95890570831910131216214610431042中国财险02328HKHKD74020221028买入99912915051544307206714101520中国人保01339HKHKD26020220309买入33206808034329204303912521324数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算EPS中友邦保险为美元而其余均为人民币估值中国财险和中国人保为PB其余为PEV识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明25TablePageText跟踪分析保险图1上市保险公司寿险原保费累计同比增速图2上市保险公司寿险原保费单月同比增速60平安太保新华国寿60平安太保新华国寿504040203020010-202020032020052020072020092020112021012021032021052021072021092021112022012022032022052022072022092022110202001-40-10202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202001-60-20数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心图3上市保险公司财险原保费累计同比增速图4上市保险公司财险原保费单月同比增速20平安太保人保平安太保人保15350300102502005150010050-500202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211-10-50-100202001202003202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202209202211-15-150202207-200数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心图5人保车险保费单月增速图6人保车险市场份额人保车险单月保费增速人保车险市场份额20335153303271032532053150310305-5300-10202005202007202009202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209-15202003数据来源公司月度公告广发证券发展研究中心数据来源公司月度公告银保监会广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明35TablePageText跟踪分析保险广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明45TablePageText跟踪分析保险广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体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