事件：近期，牧原股份、温氏股份、正邦科技、天邦食品、新希望等12家上市公司分别发布11月生猪出栏数据。
　　出栏量：11月份，各上市公司商品猪出栏量合计1130.1万头，环比增长7.5%，剔除牧原后的11家上市公司合计出栏商品猪613万头，环比增长6.9%。其中，牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪517.1万头、196.4万头和169.1万头，环比分别增长8.2%、18.9%、16.2%；中小养殖企业方面，11月份，唐人神、天康生物分别出栏商品猪23.8万头、17.8万头，环比分别增长14.3%、22.7%。销售价格：11月份，生猪价格下跌较多，10家上市公司（剔除唐人神、傲农生物）的销售均价为23.9元/公斤，环比下跌10.2%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。出栏体重：11月份，各上市公司整体出栏体重环比有所增长，测算10家上市公司（剔除唐人神、傲农生物）的出栏平均体重为110公斤/头，环比增长约3.6%。其中，天邦食品、正邦科技由于仔猪销售占比下降，商品猪出栏均重增长较多，环比分别增长23.6%、12.7%。
　　12月猪价下滑幅度较大，关注行业产能变化。11月猪价弱势运行，受前期积压肥猪加快出栏影响，叠加旺季需求未能如期释放，12月上旬猪价下滑幅度较大。据搜猪网，12月10日，全国瘦肉型生猪出栏均价21.3元/公斤，较上月下跌约13%；自繁自养头均盈利574元/头。产能节奏层面，今年2季度以来行业产能开始温和回升，根据农业农村部数据，5-10月能繁母猪存栏量环比累计增幅仅为3.3%。展望23年，预计2季度以后生猪供给环比有望逐步回升，但整体回升幅度相对平缓，综合考虑供需，预计23年行业有望继续保持处于盈利区间。
　　投资建议：抛开周期因素，过往两轮周期养殖公司的超额收益很大程度来自于产能快速扩张，由于19/20年扩张普遍比较激进，目前大多数公司仍处于降杠杆的过程中，重点关注后期相关公司资本开支计划的再提速。建议重点关注温氏股份、牧原股份、新希望等，中小养殖企业建议关注唐人神、天康生物、巨星农牧。
　　风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。