行情回顾：近两周，A股纺织服装涨幅榜前五公司分别如意集团、诺邦股份、浔兴股份、美邦服饰、金发拉比。近两周，港股纺织服装涨幅榜前五公司分别宝胜国际、佐丹奴国际、思捷环球、滔搏、申洲国际。
　　数据跟踪：1）品牌零售方面，11月服装社零下降15.6%，10-11月下滑主要受疫情封控影响，但从CAGR3角度，比3-5月要好（4/11月CAGR3分别为-6%/-4%）。2）制造出口，11月越南出口小幅好转，中国纺织业仍疲软。8~11月越南纺织品出口同比分别为41%/21%/14%/0%，剔除基数影响，8~10月同比2019年分别为15%/-5%/2%/8%。11月中国纺织品/服装同比出口增速均-15%，同比降幅进一步扩大。11月布产量同比下降11.1%，近1周盛泽织机开机率平均59.1%同比-17.9p.p.，同比降幅均环比扩大。3）成本端，内外棉价格继续向下。12月以来，内外棉价格延续向下趋势，同时锦纶丝价格比上周下降10%，纺织中游制造企业或继续受益成本改善。4）线上数据，10-11月部分重点品牌表现较好。10-11月京东平台李宁/特步同比+21%/+126%，抖音平台安踏/耐克/报喜鸟/哈吉斯增长19%/145%/22%/159%。
　　行业动态：中共中央国务院印发《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》、ZARA母公司截至10/31前9个月收入增长19（% 11/1-12/8全渠道增长12%）、爱马仕已启动新一轮调价（幅度5-10%）、H&M第四财季销售额增长10%（固定汇率口径持平）、Wedbush分析师预计耐克圣诞节销量有望激增。
　　风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。
　　投资建议：消费端看好复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，10月以来疫情反复拖累线下客流，线上大促拉动增长，防控政策优化下中期复苏方向明朗，看好景气赛道保持成长优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、台华新材、伟星股份。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月17日纺织服装双周报2224期超配扩大内需战略提振信心关注消费复苏拐点核心观点行业研究行业周报行情回顾近两周A股纺织服装涨幅榜前五公司分别如意集团诺邦纺织服饰股份浔兴股份美邦服饰金发拉比近两周港股纺织服装涨幅榜超配维持评级前五公司分别宝胜国际佐丹奴国际思捷环球滔搏申洲国际证券分析师丁诗洁联系人关竣尹0755-819813910755-81982834数据跟踪1品牌零售方面11月服装社零下降15610-11月下滑dingshijieguosencomcnguanjunyinguosencomcn主要受疫情封控影响但从CAGR3角度比3-5月要好411月CAGR3S0980520040004分别为-6-42制造出口11月越南出口小幅好转中国纺织业市场走势仍疲软811月越南纺织品出口同比分别为4121140剔除基数影响810月同比2019年分别为15-52811月中国纺织品服装同比出口增速均-15同比降幅进一步扩大11月布产量同比下降111近1周盛泽织机开机率平均591同比-179pp同比降幅均环比扩大3成本端内外棉价格继续向下12月以来内外棉价格延续向下趋势同时锦纶丝价格比上周下降10纺织中游制造企业或继续受益成本改善4线上数据10-11月部分重点品牌表现较好10-11月京东平台李宁特步同比21126抖音平台安踏耐克报喜鸟哈吉斯增长1914522159行业动态中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要2022-2035年资料来源Wind国信证券经济研究所整理ZARA母公司截至1031前9个月收入增长19111-128全渠道增长12相关研究报告爱马仕已启动新一轮调价幅度5-10HM第四财季销售额增长10固纺织服装12月投资策略-消费复苏提振信心优质龙头估值修复2022-12-15定汇率口径持平Wedbush分析师预计耐克圣诞节销量有望激增纺织服装双周报2223期-防控优化鼓励消费海外库存回落将利好出口2022-12-11风险提示1疫情反复2竞争恶化3原材料价格波动4系统性风险纺织服装海外跟踪系列二十四-露露乐檬三季度收入增长31库存指引见顶回落2022-12-11投资建议消费端看好复苏下的成长赛道制造端关注下游库存拐点纺织服装2023年度投资策略-看好消费活力重现布局制造格局优化2022-12-01服装消费端10月以来疫情反复拖累线下客流线上大促拉动增长防纺织服装双周报2222期-双十一拉动品牌增长国际品牌控政策优化下中期复苏方向明朗看好景气赛道保持成长优势制造出指引库存见顶2022-11-17口端外需预期转弱但成本下行人民币汇率贬值持续利好看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机港股重点推荐李宁安踏体育申洲国际特步国际波司登滔搏A股重点推荐华利集团稳健医疗比音勒芬报喜鸟盛泰集团台华新材伟星股份重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级RMB亿元2022E2023E2022E2023E02331李宁买入557146618122730824502020安踏体育买入872236729737229423402313申洲国际买入713107232235322220201368特步国际买入8722904205120717003998波司登买入3537402202715712806110滔搏买入51317039039131131300979华利集团买入529617283330187160300888稳健医疗买入755322362442209171002832比音勒芬买入253145138171184148002154报喜鸟买入426103604511693605138盛泰集团买入11765079099148118603055台华新材买入10994041079265137002003伟星股份买入102106073080140127资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录行情回顾4数据跟踪4行业动态9行业新闻和海外业绩9投资建议消费端看好复苏下的成长赛道制造端关注下游库存拐点10免责声明12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比5图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比5图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比5图4内外棉价元吨5图5锦纶丝PA66价格与变化6图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化6图7纱布产量当月同比6图8盛泽地区喷水喷气机开机率6图92022年10月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况7图102022年1011月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况7图112022年1011月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况8图122022年1011月抖音重点品牌销售额及同比情况8图132022年10-11月得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况9表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名4请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告行情回顾近两周A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为如意集团诺邦股份浔兴股份美邦服饰金发拉比近两周港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为宝胜国际佐丹奴国际思捷环球滔搏申洲国际表1A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名A股纺织服装板块涨跌幅前五港股纺织服装板块涨跌幅前五涨幅前五名跌幅前五名涨幅前五名跌幅前五名股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅股票代码股票简称涨跌幅002193SZ如意集团849002761SZ多喜爱-1003813HK宝胜国际4440860HK力世纪-190603238SH诺邦股份392002656SZST摩登-610709HK佐丹奴国际1822030HK卡宾-150002098SZ浔兴股份378000982SZST中绒-500330HK思捷环球1472368HK鹰美-55002269SZ美邦服饰337300005SZ探路者-416110HK滔搏1451817HK慕尚集团控股-49002762SZ金发拉比243900922SH三毛B股-402313HK申洲国际1411910HK新秀丽-48资料来源wind国信证券经济研究所预测数据跟踪11月全国封控进一步加剧服装社零同比下滑156但情况比二季度要好11月全国疫情封控进一步加剧服装社零降幅环比扩大11月同比下降15610月为-75若对比CAGR3与2019年相比的复合增速今年3-5月分别为-13-62-22今年10-11月分别为01-42虽然本轮疫情散发范围更广波及多个下沉市场但从剔除基数影响的服装社零降幅看要比Q2好一些2022年1-11月累计实物商品网上零售额同比增长64穿类商品网上零售累计同比34出口方面11月中国和越南纺织出口均环比降速但同比2019年情况环比改善今年811月越南纺织品出口同比增速分别为4121140若剔除基数影响811月同比2019年增速分别为15-5210从9月份开始海外通胀压力逐步显现10月小幅好转11月有所恢复但未完全恢复到正常增速11月中国纺织品服装出口同比分别为-15-15环比10月和9月继续降速反映海外需求疲软和部分区域受到封控和物流运输影响若与2019年同期相比11月纺织品面料增长138环比10月的增长略加速内外棉价趋势总体向下制造企业预计将继续受益成本改善12月14日内棉价格14959元吨环比-01内外棉价差为-2113元吨内棉继续维持7月中下旬以来的价格低位12月持续下降外棉价格今年总体呈现快速下降趋势12月整体延续下降的趋势除了12月15日反弹至22万元吨左右后续趋势有待观察总体趋势来看6月至今内外棉价不同程度的下滑对中下游纺织制造企业成本压力有较明显改善证券研究报告图1社会消费品零售总额和服装零售当月同比图2实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图3中国纺织品和服装越南纺织品出口金额当月同比图4内外棉价元吨资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理近两周盛泽地区喷水喷气织机开机率平均为591环比-09pp同比-179pct同比降幅相比10-11月扩大10月纱产量与布产量同比分别为-67-59锦纶价格方面近一周锦纶丝价格15300元吨环比上周-10近一周锦纶66切片价格为22250元吨环比上周0锦纶66切片经历7-10月小幅上涨后近期价格再次回落证券研究报告图5锦纶丝PA66价格与变化图6锦纶丝FDY和DTY价格与变化资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理图7纱布产量当月同比图8盛泽地区喷水喷气机开机率资料来源wind国信证券经济研究所整理资料来源wind国信证券经济研究所整理从线上数据来看天猫京东平台10月女装男装童装运动服运动鞋零售销售额为15161799056534462351447766百万元同比1707479751453证券研究报告图92022年10月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况资料来源wind数据威国信证券经济研究所整理注统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和今年双十一有一定提前因此将10月和11月销售数据拉通来看更具有可比性具体看12022年10-11月重点关注品牌天猫旗舰店安踏FILA李宁特步分别同比-1214-12-13耐克阿迪达斯lululemon新百伦分别同比-19-3765-2比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比-4-14-3722022年10-11月重点关注品牌京东旗舰店安踏FILA李宁特步分别同比-5-2021126耐克阿迪达斯ascis新百伦分别同比-7-343951比音勒芬报喜鸟哈吉斯分别同比44-14图102022年1011月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源阿里第三方数据国信证券经济研究所整理证券研究报告图112022年1011月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况资料来源京东第三方数据国信证券经济研究所整理2022年10-11月抖音渠道多数重点关注品牌销售额维持高增长安踏FILA李宁特步分别同比19-17-16-31耐克阿迪达斯ascis新百伦分别同比145-4811992报喜鸟哈吉斯分别同比22159图122022年1011月抖音重点品牌销售额及同比情况资料来源抖音第三方数据国信证券经济研究所整理2022年11月得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克李宁阿迪达斯1国际运动品牌按销售额排名第一名耐克平均价格587元环比3第二名阿迪三叶草平均价格550元环比-5第三名阿迪平均价格403元环比10证券研究报告2国内品牌按销售额排名第一名李宁平均价格334元环比2第二名安踏平均价格294元环比2第三名匹克平均价格243元环比23奢侈品牌按销售额排名第一名路易威登平均价格8742元环比-1第二名古驰平均价格2153元环比11图132022年10-11月得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况资料来源得物第三方数据国信证券经济研究所整理行业动态行业新闻和海外业绩12月14日中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要2022-2035年主要目标包括全棉促进消费加快消费提质升级国家发展改革委印发十四五扩大内需战略实施方案主要目标是促进消费投资内需规模实现新突破完善分配格局内需潜能不断释放提升供给质量国内需求得到更好满足完善市场体系激发内需取得明显成效畅通经济循环内需发展效率持续提升国家发展改革委中国政府网12月14日在截至10月31日的九个月内Zara母公司Inditex销售额同比大涨19至231亿欧元得益于高端化策略的生效毛利率进一步提升至587净利润大涨24至31亿欧元报告期内Inditex集团在全球所有地区表现积极随着秋冬系列产品获得各地消费者追捧11月1日至12月8日期间集团旗下品牌全球门店和电商销售额继续录得12的增长Ladymax12月15日据时尚商业快讯爱马仕包括鞋履在内的部分产品从本周三起陆续涨价标志着该品牌已启动新一年的价格调整幅度在5至10之间其中Electric凉鞋售价从此前的6800元上调至7150元Egerie凉鞋的售价也从2400元上涨至2650元值得关注的是爱马仕此前的年度调价幅度一直保持在约2此次调价是该品牌有史以来最大的涨幅Ladymax12月15日HM第四财季销售额增长10至625亿瑞典克朗按固定汇率计算无增长全年销售额增长12至2235亿瑞典克朗按固定汇率计算仅增长6分析师指出相较于Zara母公司Inditex集团业绩的加速增长HM业绩虽然仍在上升但已经掉队财报发布后HM集团股价大跌近4至11474瑞典克朗市值约为1677亿瑞典克朗Ladymax证券研究报告12月15日Wedbush分析师TomNikic在最新的报告中指出从adidasYeezy去年发布新品的时间点推论12月原本是该系列最密集发布新款的时期鉴于双方已经解约本月将不再有adidasYeezy新款发布与此同时Nike和姊妹品牌JordanBrand将释出约26款新品圣诞节销量将迎来强劲增长Ladymax投资建议消费端看好复苏下的成长赛道制造端关注下游库存拐点服装消费端10月以来疫情反复拖累线下客流线上大促拉动增长防控政策优化下中期复苏方向明朗看好景气赛道保持成长优势制造出口端外需预期转弱但成本下行人民币汇率贬值持续利好看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机港股重点推荐李宁安踏体育申洲国际特步国际波司登滔搏A股重点推荐华利集团稳健医疗比音勒芬报喜鸟盛泰集团台华新材伟星股份证券研究报告附表相关公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级人民币20212022E2023E20212022E2023E202102020安踏体育买入8722872973723042942348202331李宁买入5571601812273483082456906110滔搏买入510390390391291311313003813宝胜国际买入07007005012102140580501368特步国际买入870360420512392071702901361361度无评级3002903203510494860903818中国动向无评级03-030016010-10192902NKE耐克无评级7030242924452973289287236109LULU露露柠檬无评级21069485264167345434328287155ADS阿迪达斯无评级88305543710686081591241033102313申洲国际买入7132243223533182222023900551裕元集团无评级9904611313821687720602232晶苑国际无评级220400420465553480802678天虹纺织买入5729319721220292705300979华利集团买入52924528333021618716056603055台华新材买入10905504107919726513726002003伟星股份买入10205807308017614012730605138盛泰集团买入117057079099205148118-601339百隆东方增持5709308707361657709000726鲁泰A买入780391021051997674-300577开润股份增持16707503806722344224925603558健盛集团买入86704308009520210891152199维珍妮买入310039035057808854-601113华鼎股份无评级389-053---73---002042华孚时尚无评级330380290378711589081476儒鸿无评级1143432624601265183190641477聚阳实业无评级590270321331219184178459910丰泰企业无评级46911922724039620719699300888稳健医疗买入75529136244225920917130002563森马服饰增持550550340561001619913600398海澜之家增持56058054063971048917603877太平鸟增持19214404309913344619422002154报喜鸟买入420320360451311169312002029七匹狼无评级5703203404117916814107601566九牧王无评级82034005043240167619212002293罗莱生活无评级1130860770921321461232301234中国利郎买入350390490568870621103998波司登买入3501902202718215712831ITXMAInditex无评级18948669741053219194180539983迅销无评级500659546116281308152443138381002832比音勒芬买入25311513817122018414843603808歌力思增持970870581091111678913603587地素时尚买入15714312215210912810320603839安正时尚无评级77018000000428--1203306江南布衣买入811081151367570602403709赢家时尚无评级9308411112811184731701913普拉达无评级40608310011949040734146MCPALVMH无评级5205715239169631886134230727677KERPAKering无评级3676518403217652441520016915148CFRSIX历峰集团无评级882817042658320151833227633RMSPAHermes无评级111223168221550817287661717643173数据来源wind国信证券经济研究所整理注无评级公司盈利预测来自BloombergWind一致预期证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032