美联储如期加息50bp。美联储12月会议如期加息50bp，FOMC公告内容与11月会议几乎无变化。在随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会中，其言论相对偏鹰，包括强调“需要更多通胀下降的证据”，“历史告诫不要过早放松政策”，“不能说我们不会上调峰值利率预测”，“经济预测摘要里面没有显示降息”等说法。不过市场并不相信鲍威尔的立场，10年期美债收益率先升后降，最终低于决议公布前的水平，美元指数全天来看也出现较明显的下跌。即市场认为美联储在高位的利率水平上难以持久。
　　美国经济前景进一步走弱。美联储下调了未来的经济预期但上调了通胀预期。相比于9月份的预期，本次会议中美联储上调了今年的经济预期，但大幅下调了明年的经济预期，也下调了2024年的预期。即四季度美国经济实际表现较美联储此前预计的更好，但其对未来的前景更为悲观。值得注意的是，即使10月和11月美国通胀数据超市场预期地下降，但美联储官员对通胀的预期不降反升。鲍威尔在新闻发布会上指出“预计服务业通胀不会迅速下降”，“目前工资水平远高于2%的通胀率”，很明显表明美联储对当前美国通胀下降的速度并不满意，其担忧主要在于服务业通胀的高企和工资的加速上升。
　　市场和美联储谁更正确？从美联储下调经济预期而上调通胀预期的预测，以及整体偏鹰的言论来看，美联储对于明年形势的判断更偏向于“滞胀”，所以否定了会很快降息的说法。但利率期货与掉期交易显示，市场对明年利率高点的预期在本次会议之后反而下调了，且增加了对明年下半年降息的押注。很显然市场对明年的判断更倾向于“衰退”。那么在分歧出现时，市场和美联储谁的正确率更高？从经验上来看，市场可能更具有前瞻性。在以往美国货币政策转向之前，市场大多都会较美联储早很长时间发出信号。我们认为，这一方面是由于美联储对形势的展望往往带有一定“引导预期”的性质，所以通常倾向于高估经济的增速来提振市场信心，或强调鹰派态度来压制通胀预期。相对而言市场对经济的预期更为客观。另一方面，市场预期也会反向影响美联储的行动，市场“绑架”美联储的案例在过去比比皆是。综合来看，美联储的态度对于短期的指向意义更强，而市场预期对于长期的指向意义更强。所以我们预计明年一季度美联储仍会继续加息，但二季度有望停止，而下半年则很有可能会转向降息。
　　美股压力不减。我们认为未来美股仍在存在较大的下跌风险。此前美股的涨跌主要反映了市场对美联储货币政策的博弈，但对未来经济下行带来的盈利端的压力定价不足，即市场中较多参与者认为美国经济能够实现“软着陆”。但随着越来越多的美国经济指标开始亮出“红灯”，美国经济“软着陆”的难度越来越大。我们认为未来美国股市会逐渐受到来自盈利端的压力，这将会给美股带来二次探底的风险。
　　风险提示：美国通胀超预期上行。
　　

研究报告全文：TableMessage2022-12-15宏宏观研究报告观研究TableTitle报美联储与市场出现较大分歧告美联储12月会议点评一年该股与沪深300走势比较TableSummaryTableInfoTableReportInfo报告摘要证券分析师TableAuthor尤春野美联储如期加息50bp美联储12月会议如期加息50bpFOMC公告电话021-58502206内容与11月会议几乎无变化在随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会太E-MAILyoucytpyzqcom中其言论相对偏鹰包括强调需要更多通胀下降的证据历史平执业资格证书编码S1190522030002告诫不要过早放松政策不能说我们不会上调峰值利率预测经洋济预测摘要里面没有显示降息等说法不过市场并不相信鲍威尔的证立场10年期美债收益率先升后降最终低于决议公布前的水平美券元指数全天来看也出现较明显的下跌即市场认为美联储在高位的利股率水平上难以持久份有美国经济前景进一步走弱美联储下调了未来的经济预期但上调了通限胀预期相比于9月份的预期本次会议中美联储上调了今年的经济公预期但大幅下调了明年的经济预期也下调了2024年的预期即四司季度美国经济实际表现较美联储此前预计的更好但其对未来的前景证更为悲观值得注意的是即使10月和11月美国通胀数据超市场预券期地下降但美联储官员对通胀的预期不降反升鲍威尔在新闻发布研会上指出预计服务业通胀不会迅速下降目前工资水平远高于2究的通胀率很明显表明美联储对当前美国通胀下降的速度并不满意报其担忧主要在于服务业通胀的高企和工资的加速上升告市场和美联储谁更正确从美联储下调经济预期而上调通胀预期的预测以及整体偏鹰的言论来看美联储对于明年形势的判断更偏向于滞胀所以否定了会很快降息的说法但利率期货与掉期交易显示市场对明年利率高点的预期在本次会议之后反而下调了且增加了对明年下半年降息的押注很显然市场对明年的判断更倾向于衰退那么在分歧出现时市场和美联储谁的正确率更高从经验上来看市场可能更具有前瞻性在以往美国货币政策转向之前市场大多都会较美联储早很长时间发出信号我们认为这一方面是由于美联储对形势的展望往往带有一定引导预期的性质所以通常倾向于高估经济的增速来提振市场信心或强调鹰派态度来压制通胀预期相对而言市场对经济的预期更为客观另一方面市场预期也会反向影响美联储的行动市场绑架美联储的案例在过去比比皆是综合来看美联储的态度对于短期的指向意义更强而市场预期对于长期的指向意义更强所以我们预计明年一季度美联储仍会继续加息但二请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告美联储与市场出现较大分歧P2季度有望停止而下半年则很有可能会转向降息美股压力不减我们认为未来美股仍在存在较大的下跌风险此前美股的涨跌主要反映了市场对美联储货币政策的博弈但对未来经济下行带来的盈利端的压力定价不足即市场中较多参与者认为美国经济能够实现软着陆但随着越来越多的美国经济指标开始亮出红灯美国经济软着陆的难度越来越大我们认为未来美国股市会逐渐受到来自盈利端的压力这将会给美股带来二次探底的风险风险提示美国通胀超预期上行请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告美联储与市场出现较大分歧P3目录1美联储如期加息50BP52美国经济前景进一步走弱53市场和美联储谁更正确64美股压力不减6请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告美联储与市场出现较大分歧P4图表目录图表1美联储下调经济预期上调通胀预期5请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告美联储与市场出现较大分歧P51美联储如期加息50bp美联储12月会议如期加息50bpFOMC公告内容与11月会议几乎无变化在随后美联储主席鲍威尔的新闻发布会中其言论相对偏鹰包括强调需要更多通胀下降的证据历史告诫不要过早放松政策不能说我们不会上调峰值利率预测经济预测摘要里面没有显示降息等说法不过市场并不相信鲍威尔的立场10年期美债收益率先升后降最终低于决议公布前的水平美元指数全天来看也出现较明显的下跌即市场认为美联储在高位的利率水平上难以持久2美国经济前景进一步走弱美联储下调了未来的经济预期但上调了通胀预期相比于9月份的预期本次会议中美联储对今年经济增长预期提升了03个百分点至05但对于2023年经济增长预期大幅下调了07个百分点至05对2024年的增长预期也下调了01个百分点至16对今年的失业率预期下调了01个百分点至37但对未来三年的失业率预期均上调了02个百分点即四季度美国经济实际表现较美联储此前预计的更好但其对未来的前景更为悲观同时美联储再度上调了对于通胀的预期对2022-2024年的核心PCE同比预期分别上调了0304和02个百分点值得注意的是即使10月和11月美国通胀数据超市场预期地下降但美联储官员对通胀的预期不降反升鲍威尔在新闻发布会上指出预计服务业通胀不会迅速下降目前工资水平远高于2的通胀率很明显表明美联储对当前美国通胀下降的速度并不满意其担忧主要在于服务业通胀的高企和工资的加速上升图表1美联储下调经济预期上调通胀预期资料来源Wind太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远宏观点评报告美联储与市场出现较大分歧P63市场和美联储谁更正确从美联储下调经济预期而上调通胀预期的预测以及整体偏鹰的言论来看美联储对于明年形势的判断更偏向于滞胀所以否定了会很快降息的说法但利率期货与掉期交易显示市场对明年利率高点的预期在本次会议之后反而下调了且增加了对明年下半年降息的押注很显然市场对明年的判断更倾向于衰退滞胀与衰退之间的博弈已经持续了几个月目前愈演愈烈通常市场和美联储的预期是相辅相成的但现在出现了较大的分歧那么在分歧出现时市场和美联储谁的正确率更高从经验上来看市场可能更具有前瞻性在以往美国货币政策转向之前市场大多都会较美联储早很长时间发出信号我们认为这一方面是由于美联储对形势的展望往往带有一定引导预期的性质所以通常倾向于高估经济的增速来提振市场信心或强调鹰派态度来压制通胀预期相对而言市场对经济的预期更为客观另一方面市场预期也会反向影响美联储的行动市场绑架美联储的案例在过去比比皆是综合来看美联储的态度对于短期的指向意义更强而市场预期对于长期的指向意义更强所以我们预计明年一季度美联储仍会继续加息但二季度有望停止而下半年则很有可能会转向降息4美股压力不减我们认为未来美股仍在存在较大的下跌风险此前美股的涨跌主要反映了市场对美联储货币政策的博弈但对未来经济下行带来的盈利端的压力定价不足即市场中较多参与者认为美国经济能够实现软着陆但随着越来越多的美国经济指标开始亮出红灯美国经济软着陆的难度越来越大我们认为未来美国股市会逐渐受到来自盈利端的压力这将会给美股带来二次探底的风险风险提示美国通胀超预期上行请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售周许弈13611858673zhouxytpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国峰18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售张靖雯18589058561zhangjingwentpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明