报告摘要
　　事件：
　　2022年11月份，美国季调后CPI同比上涨7.1%，环比增长0.1%。
　　数据要点：
　　过高基数与物价下降导致美国11月CPI同比增速下滑。
　　11月份美国CPI同比增长7.1%，较上月下降0.6%，连续第五个月增速下滑。其中，11月份环比下降0.1%，翘尾因素下降0.5%，可见去年过高基数与物价下降均导致美国11月CPI同比增速下滑。
　　除能源跌价外核心与食品项均涨价。
　　从结构看，美国核心、能源与食品CPI在11月份分别环比增长0.1%、-2.50%与0.2%，可见能源降价明显，但是食品与核心项均有涨价，两者对冲整体CPI仍然能够小幅环比正增长。
　　能源细分项中，商品与服务价格均下跌，尤其是商品项由10月正增长转为大幅下降；食品细分项中，家庭与非家用食品均涨价，前者涨幅甚至进一步提升。
　　核心CPI中，教育通信、运输产品导致商品跌价，住所项导致服务涨价放缓。
　　从另外一种分类角度看，商品项价格环比下降，主要是非耐用品降价明显拖累；服务类则继续涨价，但涨幅有所收窄。
　　具体看刨除能源和食品后的商品项，整体是跌价的，其细分项中，运输产品与教育通信商品降幅进一步扩大，娱乐用品则是由涨价转为跌价，是整体核心CPI中商品跌价的主要原因。
　　核心CPI中的服务项，其涨价幅度有所放缓。细分看，住所类服务是涨价放缓的主要代表。其他服务类如娱乐服务、教育通信等服务涨幅则有所扩大。
　　预期12月CPI同比增速持续下滑，明年二季度或能结束恶性通胀阶段。
　　12月原油价格继续回调，CPI能源项仍然环比下跌，对其他项涨价形成一定对冲，结合12月美国CPI翘尾因素下降0.3%，12月美国CPI同比增速可能继续小幅下降。展望明年，今年形成的高基数会对CPI同比增速形成较大的拖累项，明年美国CPI大概率持续下行，二季度后就维持在3%附近波动，恶性通胀阶段结束。
　　风险提示：
　　原油因地缘政治再次涨价；
　　紧张的国际局势引发通胀超预期；
　　美国经济提前进入衰退。

研究报告全文：债TableMessage券2022-12-16研债券点评报告究报TableTitle美国CPI表现较弱为美联储转鸽提供条件告2022年11月美国CPI数据点评相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary11月通胀数据点评--20221209太11月外贸数据点评事件平--202212082022年11月份美国季调后CPI同比上涨71环比增长01洋2022年三季度货币政策执行报证告点评--20221118券数据要点股证券分析师张河生TableAuthor过高基数与物价下降导致美国11月CPI同比增速下滑份电话021-5508220611月份美国CPI同比增长71较上月下降06连续第五个有E-MAILzhanghstpyzqcom限月增速下滑其中11月份环比下降01翘尾因素下降05可公执业资格证书编码S1190518030001司见去年过高基数与物价下降均导致美国11月CPI同比增速下滑证券图表1美国CPI同比增速研究报告资料来源Wind太平洋研究院整理除能源跌价外核心与食品项均涨价从结构看美国核心能源与食品CPI在11月份分别环比增长请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月美国CPI数据点评P201-250与02可见能源降价明显但是食品与核心项均有涨价两者对冲整体CPI仍然能够小幅环比正增长能源细分项中商品与服务价格均下跌尤其是商品项由10月正增长转为大幅下降食品细分项中家庭与非家用食品均涨价前者涨幅甚至进一步提升图表2美国食品能源环比增速资料来源Wind太平洋研究院整理核心CPI中教育通信运输产品导致商品跌价住所项导致服务涨价放缓从另外一种分类角度看商品项价格环比下降主要是非耐用品降价明显拖累服务类则继续涨价但涨幅有所收窄图表3美国商品与服务CPI分项环比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月美国CPI数据点评P3资料来源Wind太平洋研究院整理具体看刨除能源和食品后的商品项整体是跌价的其细分项中运输产品与教育通信商品降幅进一步扩大娱乐用品则是由涨价转为跌价是整体核心CPI中商品跌价的主要原因图表4美国商品CPI细分项环比增速资料来源Wind太平洋研究院整理核心CPI中的服务项其涨价幅度有所放缓细分看住所类服务是涨价放缓的主要代表其他服务类如娱乐服务教育通信等服务涨幅则有所扩大请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月美国CPI数据点评P4图表5美国服务CPI细分分项环比增速资料来源Wind太平洋研究院整理预期12月CPI同比增速持续下滑明年二季度或能结束恶性通胀阶段12月原油价格继续回调CPI能源项仍然环比下跌对其他项涨价形成一定对冲结合12月美国CPI翘尾因素下降0312月美国CPI同比增速可能继续小幅下降展望明年今年形成的高基数会对CPI同比增速形成较大的拖累项明年美国CPI大概率持续下行二季度后就维持在3附近波动恶性通胀阶段结束图表6美国CPI同比增速预测请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月美国CPI数据点评P5资料来源Wind太平洋研究院整理风险提示原油因地缘政治再次涨价紧张的国际局势引发通胀超预期美国经济提前进入衰退请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月美国CPI数据点评P6投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明