事件：
　　12月15日，国家统计局公布了固定资产投资、社会消费品零售额、规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据。
　　数据要点：
　　11月固定资产投资增速延续下滑趋势。
　　数据显示，2022年1-11月固定资产投资520,043亿元，同比增长5.3%，较1-10月降低0.5%。其中，民间固定资产投资284,109亿元，同比增长1.1%，较上月下降0.5%。单月看，11月份固定资产投资同比增长0.7%，较上月下降3.6%，延续上月下滑趋势。
　　基建投资保持高增速，房地产投资仍然下滑。
　　分领域看，基建、制造业与房地产投资1-11月分别累计同比增长11.7%、9.3%与-9.8%，较1-10月份分别变化+0.2%、-0.4%、-1.0%。制造业投资相对较为稳定，基建投资增速连续7个月回升，继续保持高位，一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑。
　　基建投资有望将保持高增长。
　　今年专项债发行前置、政策性开发性金融工具等一揽子稳住经济大盘政策对于基建投资的支持力度较大，基建成为托底经济增长的重要一环。基建投资分项中，电热水投资增速维持高位且持续回升，水利公共设施投资同比增速有小幅下滑，交运仓储投资保持提升趋势。展望未来，基建作为稳增长的重要抓手，后续政策落地效果显现，基建投资有望将保持高增长。
　　制造业投资增速小幅下降，部分行业维持较高增速。
　　11月制造业投资增速下滑至9.3%，较10月下降0.4%。细分项中，金属制品和电气等行业增速较10月有所提升，其余均有小幅下跌。其中，电气、TMT、化学原料、农副产品等行业的增速保持在15%以上，远高于行业平均。
　　地产投资跌幅扩大，拿地与施工继续走弱。
　　房地产投资1-11月累计同比下降9.8%，延续1-10月跌幅扩大的态势。施工端数据依旧不理想，1-11月房屋施工面积累计同比下降6.5%，房屋新开工面积累计同比下降38.9%，房屋竣工面积累计同比下降19.0%。
　　另外，房企拿地意愿仍偏弱。购置土地面积1-11月累计同比下降53.8%；土地成交价款累计同比下降47.7%，跌幅扩大0.8%。企业拿地积极性仍不高，先行指标购置土地面积增速仍保持负增长，房地产投资增速未见起色。
　　住房销售面积11月跌幅扩大，需求端仍较为疲软。
　　1-11月商品房销售面积为121,250万平方米，累计同比下降23.3%，较1-10月份跌幅扩大1.0%。三季度以来房地产利好政策频出，11月“金融16条”、“三支箭”等房地产融资支持政策加速落地，“三支箭”主要集中在保交楼以及相关风险处置，一定程度上缓解房企资金压力，但各项措施仍处于初期阶段，未来随着相关政策取得实质性进展后，房地产供给端有望实现改善，而需求端近期受到多地疫情点状爆发的影响，市场观望情绪浓厚，11月销售数据依旧较为疲软。
　　11月消费市场明显承压，多数主要细分项均有下滑。
　　社会消费品零售金额1-11月累计为399,190亿，同比下降0.1%，较1-10月下滑0.7%。单月看，受疫情影响消费市场明显承压，11月份社会消费品零售总额同比下降5.9%，较上月下降5.4%。其中，餐饮服务消费增速仍保持较大跌幅，从上月-8.1%降至-8.4%，占比90.2%的商品零售跌幅明显，同比增速从0.5%降升至-5.6%。
　　限额以上企业的商品零售11月同比下降3.2%，较10月增速下滑7.6%。主要细分行业中，多数行业同比增速均下滑，粮食食品、纺织服装和汽车消费均下滑明显，家电音像增速仍然为负，四者合计占比53.6%，拖累了消费增速。而石油制品消费增速由负转正，小幅回升1.3%。
　　工业增加值累计同比增速下行，电热水和制造业增速下滑明显。
　　1-11月工业增加值累计同比增长3.8%，较1-10月下降0.2%；单月看，11月同比增长2.2%，较10月份下降了2.8%，其中环比下降0.31%。
　　分大类看，采矿业、制造业以及电热水生产与供应行业11月分别同比增长5.9%，2.0%，-1.5%，较10月分别变化+1.9%，-3.2%，-5.5%。单看11月份，隶属于基建的电热水增加值同比增速下滑明显，制造业增速同样略有下滑，而采矿业保持增长。
　　制造业进一步细分看，除化学和有色金属同比增速上升以外，其余行业增速均下滑。其中，电气，化学，钢铁，和有色金属行业增加值均保持9%以上的高增速。汽车制造业增加值11月同比增长4.9%，较10月份大幅下滑了13.8%。
　　原煤同比增速提高，水泥和化学纤维增速由正转负。
　　主要工业产品来看，受到冬季保暖供暖需求增加影响，原煤生产企业加大生产力度，11月煤炭供应量提高；生铁、钢材和天然气产量同比增速均小幅下滑；水泥和化学纤维增速由正转负。
　　就业形势总体稳定，青年人失业率连续下降。
　　2022年11月，全国城镇调查失业率为5.7%，较10月提高0.2%。我国疫情多点散发，对企业生产带来诸多困难，失业率略有上升，但就业形势总体较为稳定。从就业结构来看，本地户籍人口失业率较上月小幅上升0.1%至5.5%；外来户籍人口失业率同样有所上升，为6.2%。按不同年龄阶段看，16-24岁青年人口失业率有所下降，为17.1%，大学生的就业形势

研究报告全文：债TableMessage券2022-12-16研债券点评报告究报疫情扰动影响下TableTitle11月经济较为疲软告2022年11月宏观经济数据点评相关研究报告TableReportInfo报告摘要TableSummary11月通胀数据点评--20221209太11月外贸数据点评--事件平2022120812月15日国家统计局公布了固定资产投资社会消费品零售洋2022年三季度货币政策执行报额规模以上工业增加值与房地产开发投资销售等数据证告点评--20221118券数据要点股证券分析师张河生TableAuthor11月固定资产投资增速延续下滑趋势份电话021-58502206有E-MAILzhanghstpyzqcom数据显示2022年1-11月固定资产投资520043亿元同比增限公执业资格证书编码S1190518030001长53较1-10月降低05其中民间固定资产投资284109亿司元同比增长11较上月下降05单月看11月份固定资产投证券资同比增长07较上月下降36延续上月下滑趋势研究报图表1固定资产投资与民间投资累计同比增速告资料来源Wind太平洋研究院整理基建投资保持高增速房地产投资仍然下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P2分领域看基建制造业与房地产投资1-11月分别累计同比增长11793与-98较1-10月份分别变化02-04-10制造业投资相对较为稳定基建投资增速连续7个月回升继续保持高位一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑图表2固定资产投资分项累计同比增速资料来源Wind太平洋研究院整理基建投资有望将保持高增长今年专项债发行前置政策性开发性金融工具等一揽子稳住经济大盘政策对于基建投资的支持力度较大基建成为托底经济增长的重要一环基建投资分项中电热水投资增速维持高位且持续回升水利公共设施投资同比增速有小幅下滑交运仓储投资保持提升趋势展望未来基建作为稳增长的重要抓手后续政策落地效果显现基建投资有望将保持高增长图表3基建投资各分项增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P3资料来源Wind太平洋研究院整理制造业投资增速小幅下降部分行业维持较高增速11月制造业投资增速下滑至93较10月下降04细分项中金属制品和电气等行业增速较10月有所提升其余均有小幅下跌其中电气TMT化学原料农副产品等行业的增速保持在15以上远高于行业平均图表4制造业投资各分项增速资料来源Wind太平洋研究院整理地产投资跌幅扩大拿地与施工继续走弱房地产投资1-11月累计同比下降98延续1-10月跌幅扩大的请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P4态势施工端数据依旧不理想1-11月房屋施工面积累计同比下降65房屋新开工面积累计同比下降389房屋竣工面积累计同比下降190图表5地产施工增速资料来源Wind太平洋研究院整理另外房企拿地意愿仍偏弱购置土地面积1-11月累计同比下降538土地成交价款累计同比下降477跌幅扩大08企业拿地积极性仍不高先行指标购置土地面积增速仍保持负增长房地产投资增速未见起色图表6土地成交同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P5资料来源Wind太平洋研究院整理住房销售面积11月跌幅扩大需求端仍较为疲软1-11月商品房销售面积为121250万平方米累计同比下降233较1-10月份跌幅扩大10三季度以来房地产利好政策频出11月金融16条三支箭等房地产融资支持政策加速落地三支箭主要集中在保交楼以及相关风险处置一定程度上缓解房企资金压力但各项措施仍处于初期阶段未来随着相关政策取得实质性进展后房地产供给端有望实现改善而需求端近期受到多地疫情点状爆发的影响市场观望情绪浓厚11月销售数据依旧较为疲软图表7商品房销售面积累计同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P6资料来源Wind太平洋研究院整理11月消费市场明显承压多数主要细分项均有下滑社会消费品零售金额1-11月累计为399190亿同比下降01较1-10月下滑07单月看受疫情影响消费市场明显承压11月份社会消费品零售总额同比下降59较上月下降54其中餐饮服务消费增速仍保持较大跌幅从上月-81降至-84占比902的商品零售跌幅明显同比增速从05降升至-56图表8社会消费品零售总额当月同比增速资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P7限额以上企业的商品零售11月同比下降32较10月增速下滑76主要细分行业中多数行业同比增速均下滑粮食食品纺织服装和汽车消费均下滑明显家电音像增速仍然为负四者合计占比536拖累了消费增速而石油制品消费增速由负转正小幅回升13图表9大额消费细分品种当月同比增速资料来源Wind太平洋研究院整理工业增加值累计同比增速下行电热水和制造业增速下滑明显1-11月工业增加值累计同比增长38较1-10月下降02单月看11月同比增长22较10月份下降了28其中环比下降031图表10工业增加值累计和当月同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P8资料来源Wind太平洋研究院整理分大类看采矿业制造业以及电热水生产与供应行业11月分别同比增长5920-15较10月分别变化19-32-55单看11月份隶属于基建的电热水增加值同比增速下滑明显制造业增速同样略有下滑而采矿业保持增长图表11工业增加值细分大类当月同比增速资料来源Wind太平洋研究院整理制造业进一步细分看除化学和有色金属同比增速上升以外其余行业增速均下滑其中电气化学钢铁和有色金属行业增加请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P9值均保持9以上的高增速汽车制造业增加值11月同比增长49较10月份大幅下滑了138图表12工业增加值制造业细分当月同比增速资料来源Wind太平洋研究院整理原煤同比增速提高水泥和化学纤维增速由正转负主要工业产品来看受到冬季保暖供暖需求增加影响原煤生产企业加大生产力度11月煤炭供应量提高生铁钢材和天然气产量同比增速均小幅下滑水泥和化学纤维增速由正转负图表13主要工业产品产量当月同比增速请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P10资料来源Wind太平洋研究院整理就业形势总体稳定青年人失业率连续下降2022年11月全国城镇调查失业率为57较10月提高02我国疫情多点散发对企业生产带来诸多困难失业率略有上升但就业形势总体较为稳定从就业结构来看本地户籍人口失业率较上月小幅上升01至55外来户籍人口失业率同样有所上升为62按不同年龄阶段看16-24岁青年人口失业率有所下降为171大学生的就业形势略有好转25-59岁人口的失业率为50较上月提升03个百分点图表14城镇调查失业率请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P11资料来源Wind太平洋研究院整理疫情扰动影响下11月经济较为疲软11月份受到国内疫情多点反复影响各项经济指标延续弱势基本面仍较为疲软投资中仅基建起到重要支撑作用房地产投资增速仍不乐观近期防控政策调整疫情大面积反弹影响居民出行消费场景受限拖累相关数据后续随着稳增长政策发力以及防疫政策进一步优化可能对经济起到一定提振作用风险提示原油因地缘政治再次涨价紧张的国际局势引发通胀超预期国内疫情恢复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远债券点评报告2022年11月宏观经济数据点评P12投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明