核心观点：美元指数并未到单边下跌时，后续预计将高位震荡运行，一旦美元指数重新上涨，A股仍将阶段性承压。美元高位震荡时，盈利决定股价表现，预计2023年大盘及中证500表现强于小盘，中证500弹性最好，创业板指更为稳定。
　　美元指数未到单边下跌时，后续预计将高位震荡运行。美元指数自9月28日见到高点以来快速下跌近8.3%，主要原因有以下三点：一是在美联储的预期管理及大幅不及预期的通胀数据下，美联储加息放缓的预期带动美债收益率下行；二是欧央行开始加快收紧的步伐，从9月开始欧央行已连续两次加息75个基点，如若12月再次加息75个基点则加息速度很可能超过美联储，支撑美元指数中占比最大的欧元表现强势。三是日本财务省介入日本汇率，这放大了日元兑美元上涨的幅度，使美元指数中占比第二大的日元表现优于大部分货币。但是当下并不宜过度看空美元，原因同样有三点：一是欧洲及日本与美国利差收窄难以持续，欧洲内部发展不均衡以及日本政府的债务问题将导致欧洲的利率空间极为有限，而日本甚至根本无法放弃YCC政策。二是从历史走势来看，美元指数往往在快速升至顶部区域后震荡整理将近1年半的时间。这其中的逻辑为美国经济初现衰退，市场开始预期美联储加息放缓或开始转向，美元指数下跌，但随着加息放缓和转向落地，美国经济重新企稳，支撑美元重新走强。三是美国通胀难以快速回落，后续美联储很可能再回鹰派姿态，同时加息高点很可能超出市场预期。美国当前通胀情形依旧复杂，市场乐观的预期导致实际利率再次下沉，这将使得美国信贷增长难以快速回落，美联储很可能将不得不再次回归鹰派姿态。
　　一旦美元指数重新上涨，A股仍将阶段性承压。自2015年8月汇改后，A股走势与美元走势有着较高的负相关性。一方面美股汇聚了世界上各行业的优秀公司，A股的公司多以美国上市公司的估值为标杆，美元因利率上行升值时，A股将遭遇估值冲击。另一方面新型经济体作为全球产业链中生产加工制造的国家，信用派生与美元息息相关，一旦美元回流造成离岸美元信用收紧，新兴经济体经济增速放缓、出口回落以及外汇储备下滑将进一步对本国的股市和本币贬值形成压力。
　　风险提示：
　　1.国内政策反复及支持力度不及预期；2.地缘政治冲突超预期；3.美联储政策指引大幅变动。