今日焦點:
　　有消息稱中國可能在農曆新年前恢復部分通關，但全面開放仍需較後時間
　　今日焦點:
　　六福(590 HK-HK$22.05): 60%收入來自港澳及海外，受惠通關程度大(2018財年佔~68%)
　　事件(a)有消息稱，中國可能在農曆新年前恢復部分通關（中國可能取消對前往中國的香港居民檢疫），但全面開仍需於較後時間。
　　事件(b)：受惠回港“0+3”酒店隔離措施，11月的香港離境遊客人數同比增長約400%至約44.4萬人。
　　六福於12/12及月內分別上漲2.3%/20%，優於恒指的跌2.2%及升4.6%。事實上，六福有約60%的收入來自港澳及海外，遠高於周大福(1929 HK – HK$14.86)的約12%，我們認為，在通關後，六福來自港澳和海外的收入可以提高至疫情前水平的約70%-90%（目前約60%）。
　　六福FY1H23業績回顧：收入同比下降0.3%至55.7億港元，淨利潤同比增長0.6%至6.58億港元，公司宣派中期股息每股0.55港元（與FY1H22相同），派息率為49.1%（股息率~5.3%）。
　　2023年展望：管理層目標是23年的銷售收入額實現雙位數增長。儘管FY1H23的銷售額同比下降0.3%，不過卻有在(1)低基數，(2)香港和澳門的銷售額保持強勁（FY1H23同比增長17%）。但盈利方面，管理層只指引單位數同比增長。
　　FY3Q23（10月至11月）的銷售額繼續改善。從10月至11月，香港和澳門市場的同店銷售增長超過20%，我們歸因於市場情緒的恢復及嫁娶旺季。雖然同期中國的同店銷售下降了約20%，但隨著防疫政策不斷優化，我們預計中國的銷售額將可錄改善。
　　下調23E的門店擴張計劃。六福在FY1H23期間在中國開設了119家門店（目前公司在全球擁有2,966家門店），但由於購物中心開業及阻及在防疫措施影響下，管理層將23年淨門店開業目標從500家下調至300家。不過，管理層對24年則較樂觀，維持500家淨開店目標不變。
　　雖然料本地消費者可能將減少本地支出以保留更多資金用於海外消費，而福的股價於月內亦漲了約20%。然而，(1)珠寶銷售預計更多及惠於中港通關(2018年超過50%的珠寶銷售額來自中國遊客)，估值仍然合理，目前股價為8.8倍23年市盈率（3年平均~9.9倍)和股息率~5.3%，我們料一旦宣佈中港全面通關，六福可以跑贏零售板塊。（李錦明）