今日焦點:
　　小鵬汽車：Q3營收環比下降8%，12月交付量有望恢復
　　業績會議要點：
　　管理團隊有所变动；策略方面，公司將增加運營和服務支出，減少銷售費用。11月30日，聯合創始人夏珩先生辭去執行董事職務，但仍擔任聯席總裁。何小鵬先生成為董事會中唯一的執行董事，同時也是第一大股東、董事長兼CEO。對於未來戰略，CEO表示小鵬將在削減銷售費用的同時，將更多預算分配給運營和服務。
　　現金消耗可控，2023年的資本支出將大大降低。CEO強調，小鵬目前擁有約400億元人民幣的現金（包括現金、存款、短期投資），應該足以支持小鵬汽車未來的運營。CEO還提到，小鵬汽車將提高研發轉化率，以更少的研發費用推出更多產品。對於2023年的資本支出，聯席總裁（Gu Brian先生）表示，由於大部分產能建設已經完成，預計2023年的資本支出將低於30億元人民幣。
　　新款SUV將於2023年年中推出。CEO表示，小鵬汽車計劃在2023年年中推出一款B級SUV，價格區間在20萬-30萬元之間。
　　預計12月交付量將超過10,000台。CEO表示，如果疫情情況保持不變，12月的交付量可能會超過10,000台。
　　Q3財務摘要：
　　收入同比增長19%，環比下降8%。第三季度，小鵬汽車實現收入68.23億元人民幣，同比增長19%，環比下降8%，連續第三個季度收入下降。分板塊看，整車銷售額62.41億元（同比+14%，環比-10%），服務及其他板塊實現收入5.82億元（同比+124%，環比+17%）。小鵬汽車第三季度的平均售價為21.1萬元人民幣（同比-1%，環比+5%）。銷量方面，小鵬第三季度交付量為29,570輛（同比+15%，環比-14%）
　　毛利率同比降0.8個百分點，環比增2.6個百分點。第三季度，小鵬汽車實現了13.5%的毛利率（同比-0.8 pct，環比+2.6 pct）。對於業務板塊，汽車銷售毛利率為11.6%（同比-1.9 pct，環比+2.6 pct），而服務和其他板塊的毛利率為33.8%（同比+3.2 pct，環比-2.5 pct）。
　　負債同比增長83%，而流動資產同比降13%。截至第三季度末，小鵬汽車的負債為323億元人民幣（同比+83%，環比+10%），流動資產為439億元人民幣（同比-13%，環比+1%）。現金及等價物為114億元人民幣（同比-26%，環比+26%）。廣義現金（包括現金和現金等價物、受限現金、短期投資和定期存款）為401億元人民幣（同比-12%，環比+16%）。
　　我們的看法：
　　我們擔心小鵬的現金流，因為銷量和售價均低於預期。此外，與國有整車厂不同，明年激烈的價格戰將對汽車初創企業產生負面影響。儘管小鵬在紐約證券交易所隔夜上漲了48%，但年初至今仍下跌了約80%。這隻股票存在太多風險。
　　潛在催化劑：1）經濟增長好於預期；2)政府對智能汽車和電動汽車的進一步政策支持；3）新產品發布（崔喻盛）