今日焦點:
　　東方表行(398 HK – HK$4.11) – FY1H23業績及電話會議記錄
　　今日焦點:
　　穩定的股息分派比率，FY2H23業績有望可較上半財年改善
　　事件-東方表行公佈了2023財年中期業績，我們與管理層召開了電話會議以作業務更新。
　　要點：於FY1H23，公司收入同比下降10%至16.73億港元，毛利同比下降7.1%至5.367億港元(毛利率從31%上升至32.1%)，盈利同比下降9.6%至1.513億港元。管理層預計於23下半財年將可較上半年改善，但仍料23財年的盈利會較22財年同比有高個位數至低雙位數的回落(FY22的基數較高)。
　　主要重點:
　　收入回落主要受平均售價下降影響。FY1H23收入下降10%，主因其核心品牌的平均售價同比下降6.2%至77,804港元(約佔銷售額的88%)。不過銷量仍較穩定(同比增長0.1%至18,820隻)。非核心品牌方面，平均售價同比下降10.7%，銷量下跌6.8%。
　　按地區劃分，來自中國的收入(約佔收入的66%)同比下降15.4%，同店銷售也下降12%，主因(1)部份中國門店一度暫時關閉，(2)消費情緒疲弱。香港(約佔收入的30%)表現仍穩健，收入同比增長6.1%，同店銷售增長7%。
　　管理層預計，下半財年於中國的業績將可改善，主因中國的防疫政策正逐步開放(上海封城時銷售額下跌約70%，但於10月已錄得雙位數增長)。但管理層對香港的業務則不太樂觀，主因(1) “0+3”政策鼓勵港人到海外旅遊和消費，(2)中港仍未能通關。
　　更加註重成本控制，於FY1H23，租金相關支出同比增長5.3%至約8000萬港元，佔整體收入的約4.8% (FY1H22為約4.1%)。管理層目標可進一步控制租金成本，並關閉表現不佳的零售店來提高運營效率。
　　股息派發比率穩定。公司宣布派中期股息每股31.3港仙(其中每股23.5港仙為特別股息)，雖然盈利同比下降約9.6%，但股息派發比率增加0.3個百分點至100.9%。公司未來目標仍把股息派發比率維持在100%左右。
　　公司為淨現金狀態(約13億港元，無借款)，加上管理層的承諾(盈利下降時或用儲備來支付股息)，我們認為收益率將可維持在雙位數水平。
　　由於(1)香港和中國經濟增長放緩（消費者的情緒或變得更加保守），(2)疫情控制政策，我們預計公司的銷售仍會面臨壓力。雖然股份的收益率具吸引力，但股價近期於過去5日上漲了15.5%，我們建議投資者於現水平宜保持觀望。(李錦明)