今日焦點:
　　電子行業更新:庫存周轉天數減少，等待行業觸底
　　今日焦點:
　　國際半導體協會下調了2023年全球半導體資本支出預測
　　部分公司庫存周轉天數顯示季度下降
　　IC insight預計全球半導體行業將在2023年第一季度見底
　　中芯國際的產能利用率將因新增產能而下降至92%，而華虹半導體將繼續保持110%的產能利用率，但平均售價將保持平穩
　　等待行業觸底
　　關注IC設計公司晶門半導體(2878 HK - 0.49港元)和恒玄科技(688608.SH - CNY144.79) (基於庫存水平正加速接近底部)最新研究報告
　　事件：11月18日，國際半導體工業協會(SEMIA)將2023年全球半導體資本支出預測下調至1,381億美元，較4月份預測的1,655億美元減少274億美元(-16.5%)。主要來自于晶片製造商削減成本和降低資本支出計畫，以應對需求下滑持續的時間可能將長於預期。
　　根據我們對A+H股票22年第三季度業績的跟蹤，我們看到部分半導體公司第三季度庫存周轉天數出現了季度下降(上海微電子:(1385.hk)季度環比-2天/晶豐明源(688368.SH):季度環比-26天/恒玄科技(688608.SH):季度環比-25天)。
　　其中IC設計公司毛利率在3q22出現明顯下降，我們認為這是廠商為了加快去庫存而降價的結果。根據ICInsight的預測，全球半導體行業有望在2023年第一季度見底。我們認為22年第4季度庫存水準將繼續下降，部分公司(下游客戶需求強勁，特別是汽車客戶)的庫存可能最早在2022年年底就會恢復到健康水準。
　　中芯國際(981.hk)/華宏半導體(1347. hk)受惠於產品組合的改善在22年3季度保持了平均售價增長(平均售價:中芯國際的8英寸:季度環比+3.5%/華虹的8英寸:季度環比+2.6%和12英寸:季度環比+7%)。展望第四季度，由於新增產能的影響，我們預計中芯國際的產能利用率將繼續下降至92%，而華虹將繼續保持110%的滿負荷產能，但平均售價將持平。
　　我們的觀點：中芯、華虹和A股半導體板塊近期股價分別從底部反彈了9%/62%/19%，主要得益於1)庫存周轉天數減少;2)大幅調整後具有吸引力的估值;3) NVIDIA向中國提供先進晶片A800; 4)地緣政治緊張局勢暫時緩和。
　　展望未來，我們認為下游消費電子產品的需求短期尚未出現顯著改善，客戶仍處於去庫存階段。與此同時，台積電、聯電和中芯國際指引4季度產能利用率將繼續下降，同時平均售價保持平穩。我們建議投資者繼續等待庫存恢復到健康水準。我們建議關注庫存有望很快見底的IC設計公司，如晶門半導體(2878 HK - 0.49港元)和恒玄科技(688608.SH - CNY144.79)。（王玨）