11月保费同比增长0.4%
　　中国财险的1-11M22保费同比增长9%，相当于0.4%的单月保费同比增长。车险保费的单月同比增速为0.8%，但非车险保费在11月同比减少0.7%。我们认为2022年11月较疲弱的表现可能是受到了外部环境变化的影响，但影响保费增长的因素已在12月边际修复。尽管交通出行的恢复可能会导致车险综合成本率（COR）上升，但是我们认为车险市场马太效应的强化有利于公司未来发展，同时未决赔款准备金的释放也将减缓COR的上升。我们预计2022/2023/2024年EPS为RMB1.34/1.44/1.61。我们基于DCF估值法得到HKD11的目标价并给予“买入”评级。
　　车险：马太效应强化利好头部公司
　　车险11月的保费同比增速仅为0.8%，将累计增速拖低至6%。尽管外部环境变化拖累了11月的保费增长，但预计11月的承保表现也受益于车辆使用频率的下降。外部环境正在边际修复，未来车辆使用频率将会恢复常态，给车险COR带来压力。但我们认为车险市场的马太效应在车险综改后进一步强化，头部公司有望凭借渠道优势和规模效应实现优于行业的保费增长，丰富的历史数据和精准的风险定价也将帮助头部公司保持健康的车险COR。我们预计中国财险2023-2024年的车险保费增速为5-7%，同期的车险COR为97%左右。
　　非车险：保费增速波动较大
　　非车险保费11月同比下降0.7%，较9月和10月的双位数增长波动幅度较大。分险种看，11月的意健险/责任险保费同比下降16.5%/6.4%，同期的农险/企财险保费同比增长9.6%/10.6%。考虑到意健险和责任险中政策型业务的占比不低，我们认为可能是外部环境变化对政策型业务产生了影响，导致增速放慢。由于政策型业务承保利润微薄，且自然灾害易导致非车险赔付激增，我们认为对于非车险更应关注COR，而非保费增速。我们预计2023-2024年的非车险COR将会保持在99.5%左右。
　　基本面依旧稳健
　　尽管外部环境正边际修复，车辆使用率逐步恢复常态，可能会导致车险COR上升。但我们认为公司在2022年以来已计提了足够的未决赔款准备金，未来准备金的释放有助于缓解车险承保端的压力。此外，车险市场的马太效应正在增强，有望利好公司的保费增长和承保表现。我们预计公司在未来2-3年有望维持14%左右的ROE。中国财险目前估值为0.60x 2023EPB，仍具有吸引力。
　　风险提示：保费增速大幅放缓，承保表现严重恶化，投资表现严重恶化。