事件：中国财险发布3Q22业绩公告，与预盈公告一致。9M22公司实现归母净利润259亿元，yoy+29.8%；总保费3819亿元，yoy+10.2%；综合成本率96.5%，yoy-2.4pct；实现承保利润111亿元，yoy+246.3%。
　　车险承保利润高增，COR改善明显。9M22车险保费1,960亿元，yoy+7.1%，增速较1H22环比提升0.4pct，3Q22实现保险收入672亿元，yoy+3%。后续随疫情管控态势转好，新能源车渗透率不断提升，汽车销量有望继续向好，从而推动车险保费继续增长。得益于精准的风险管理水平、持续强化的渠道建设，以及疫情下车辆活动率下降，车险累计赔付支出下降，COR同比-2.3pct至95.1%，使车险承保利润同比大增96.2%至91.55亿元。
　　非车承保利润扭亏为盈，农险、意健险贡献显著。9M22非车险保费yoy+13.6%至1,850亿元，占总保费比重较1H22下降4.9pct至48.6%，预计主要受非车业务承保节奏变化以及车险业务回暖的影响；COR同比-2.9pct至98.4%，实现承保利润19.41亿元，扭亏为盈（去年同期-14.62亿元）；其中意健险保费收入804亿，yoy+14.6%；农险459亿，yoy+22.9%；信保42亿，yoy+128%，其他险种保费同比平稳。
　　坚持提质降本增效，强化直销渠道建设。公司升级精算定价模型，强化高风险业务管控，持续提升理赔精细化管理水平，实现费用和赔付双降。其中公司持续加强直接销售渠道建设，有效助力了车险费用率的下降。此外，公司通过打造优质风险管理平台，业务运营能力不断增强，叠加3Q22自然灾害影响减弱，公司非车险综合成本率较去年显著改善。
　　总投资收益略有下降，主因资本市场波动。9M22公司总投资收益为192亿元，yoy-11.3%，总投资收益降幅较1H22（-6.2%）有所扩大，主因3Q22权益市场震荡。公司总投资收益率为3.5%，yoy-0.7pct。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。中国财险风险管控水平优异，直销渠道发展迅猛，综合成本率维持低位，承保盈利大幅提升，投资收益持续改善，公司经营业绩持续提升。我们坚定看好中国财险未来的发展空间，预计2022ECOR同比明显改善，因而上调公司22-24年盈利预测，我们预计2022-2024年中国财险净利润分别为286亿元/345亿元/433亿元（原预测278亿元/340亿元/431亿元），分别同比+28%/+21%/+25%，ROE分别为13.4%/14.7%/16.1%。
　　风险提示：自然灾害冲击赔付率表现，车辆销售不及预期影响车险承保，权益市场大幅波动拖累投资收益。