业绩概览
　　22Q1-3，中国财险净利润259.5亿，同比+29.8%，承保利润111.0亿，同比+246.3%，综合成本率96.5%，同比-2.4pc，盈利超出预期。
　　核心关注
　　1、负债端：保费快增，盈利超预期
　　（1）保费：22Q1-3，中国财险总保费3818.9亿，同比+10.2%，延续较好增长态势。其中，车险保费1960.3亿，同比+7.1%；非车险保费1858.6亿，同比+13.6%，占公司总保费的比例提升1.5pc至48.7%，显示出公司在非车领域的加速拓展。非车细分险种看，意健险、农险、责任险、企财险、保证险、货运险、其他险种的原保费分别同比14.6%、22.9%、4.5%、2.4%、127.7%、1.2%、-4.1%，农险和意健险实现了快速增长。
　　（2）盈利：总体综合成本率96.5%，同比下降2.4pc，超出预期。其中，赔付率72.2%，同比下降较大，降幅1.6pc，费用率亦有优化，同比下降0.8pc。①车险：综合成本率95.1%，同比下降2.3pc，优化幅度较大，预计主要由于疫情限制下，汽车出行减少，进而车险赔付支出降低，同时，去年受河南特大暴雨等大灾影响，赔付基数较高，但今年大灾影响减少，赔付降低。②非车：综合成本率98.4%，同比下降2.9pc，扭亏为盈，显著改善，归因一方面是今年大灾减少，另一方面则是公司在“承保+减损+赋能+理赔”新逻辑指引下，强化销售费用管控、主动优化业务结构、加强承保质量管理等改革举措之成效。
　　2、投资端：有所承压，但相对稳健
　　22Q1-Q3，中国财险总投资收益192.2亿，同比-11.3%，总投资收益率（非年化）3.5%，同比下降0.7pc。在资本市场波动，同业投资收益普遍承压较大背景下，中国财险在投资端依然表现出相对稳健的水平，预计总投资收益率优于主要同业。
　　盈利预测及估值
　　产险行业持续景气，中国财险规模优势演绎强者恒强，“三湾改编”效能逐渐释放，COR优化推升ROE中枢，盈利及估值有望双提升。预计2022-2024年归母净利润同比增速17.2%/17.4%/15.2%，BPS为9.89/10.78/11.80元，现价对应0.63/0.58/0.53倍PB。目标价10.93港元，对应2022E公司PB 0.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　保费增长不及预期，非车成本率居高不下，权益市场大幅波动。