核心观点：
　　公司发布前三季度业绩预增公告：前三季度净利润预计同比增长25%-30%。
　　公司业绩增速持续扩大超出市场预期，预计大灾影响减弱进一步提升承保盈利能力。据公司公告，前三季度净利润预计同比增长25%-30%，相较于Q1（YOY-3.2%）、H1（YOY+15.4%），公司的净利润增速逐季扩大，超出市场预期。三季度公司业绩进一步超预期的原因预计来自于两方面：一是大灾损失的下降推动综合成本率的进一步改善，2021年因“720河南郑州水灾”以及“烟花台风”导致大灾损失明显上升，影响车险、农险和企财险等，反映至公司非车险COR由21H1的97.9%环比提升至21Q3的101.3%，而2022年三季度自然灾害的下降，尤其是无大型洪水灾害，推动车险及非车险的赔付率下降；二是公司持续深化改革，“三湾改编”加强降赔减损力度，推动承保利润的增加。
　　展望2022全年，“量价齐升”有望提升公司ROE至14.1%。量方面，截至9月份公司保费增速为10.2%，预计全年保费增速10%左右；价方面，车险受益竞争趋缓和新能源车盈利等因素，预计COR同比改善，且公司将成本管控作为重中之重，随着责任险的逐步到期、大灾的减弱、全年COR有望明显改善，杠杆的回暖叠加承保利润率的改善，预计推动公司全年ROE明显提升至14.1%，较21年的11%改善。
　　盈利预测与投资建议：公司业绩持续改善，“三湾改编”推动公司降本增效，综合改革推动强者恒强，因此给予公司22年1XPB，合理价值9.99港币/股，给予公司“买入”评级。（HKD/CNY=0.918）
　　风险提示：保费收入下降，赔付率上行超预期，费用率提升超预期。