事件：中国财险发布3Q22业绩预增公告，超预期。公司预计2022年三季度净利润同比增长25%-30%，超过我们预期（+22.5%）。9M22公司实现保费收入3810亿元，同比+10.2%，公司整体经营持续向好。
　　利润超预期，COR改善带来承保利润高增，投资端略承压。车险赔付率下降叠加大灾风险减弱，预计3Q22 COR 96.4%，承保利润yoy+326%至137亿；权益市场波动下，投资收益预计同比双位数下滑。预计3Q22单季度净利润66亿元，yoy+89%。
　　车险保费环比提速，COR同比明显改善。9M22车险保费1,960亿元，yoy+7.1%，增速较1H22环比提升0.4pct。其中9月单月实现保险收入240亿元，yoy+6.6%。后续随疫情管控态势转好，新能源车渗透率不断提升，汽车销量有望继续向好，从而推动车险保费继续增长。得益于精准的风险管理水平、持续强化的渠道建设，以及疫情下车辆活动率下降，预计3Q22车险赔付率下降，COR基本持平1H22(95.4%)，显著好于9M21(97.4%)。
　　非车业务保持两位数增长，农险、意健险贡献显著。9M非车险保费yoy+13.6%至1,850亿元，占总保费比重较1H22下降4.9pct至48.6%，预计主要受非车业务承保节奏变化以及车险业务回暖的影响；其中意健险保费收入804亿，yoy+14.6%；农险459亿，yoy+22.9%；信保42亿，yoy+128%，其他险种保费同比平稳。
　　坚持提质降本增效，强化直销渠道建设。公司升级精算定价模型，强化高风险业务管控，持续提升理赔精细化管理水平，实现费用和赔付双降。其中公司持续加强直接销售渠道建设，有效助力了车险费用率的下降。此外，公司通过打造优质风险管理平台，业务运营能力不断增强，叠加3Q22自然灾害影响减弱，公司非车险综合成本率预计较去年显著改善。
　　投资分析意见：维持盈利预测，维持买入评级。中国财险风险管控水平优异，直销渠道发展迅猛，综合成本率维持低位，承保盈利大幅提升，投资收益持续改善，公司经营业绩持续提升。我们坚定看好中国财险未来的发展空间，预计2022ECOR同比明显改善，维持公司22-24年盈利预测，我们预计2022-2024年中国财险净利润分别为278亿元/340亿元/431亿元，分别同比+24%/+22%/+27%，ROE分别为13.1%/14.5%/16%。
　　风险提示：自然灾害冲击赔付率表现，车辆销售不及预期影响车险承保，权益市场大幅波动拖累投资收益。