【事件】中国财险发布2022年前三季度业绩预增预告：前三季度净利润预计同比增长25%-30%，预计约250-260亿元。
　　三季度单季净利润同比增长超70%。2022年上半年公司净利润为190.4亿元，同比+15.4%，前三季度增幅较上半年明显提升。我们预计三季度单季净利润约59.5-69.5亿元，同比增长约70%-99%。
　　公司公告称，前三季度净利润增速较快，主要原因为保费收入快速增长，同时持续优化业务结构，加强理赔成本管控，持续推进降本增效，承保利润同比大幅增加。前三季度公司总保费达3810亿元，同比+10.2%，其中车险、意健险、农险分别同比+7.1%、+14.6%、+22.9%。三季度单季总保费同比+11.2%，其中车险、意健险、农险分别同比+8.0%、+13.8%、+19.6%。根据汽车工业协会数据，9月汽车产销量分别同比+28.1%、+25.7%，其中乘用车销量同比+32.7%，新能源车销量再创新高，同比+93.9%。我们预计伴随汽车销量回升，公司车险保费增速有望继续提高，同时新能源车单均保费较传统燃油车更高，随着其在新车结构中的占比上升，亦将增强车险保费增长动力。
　　我们预计三季度公司综合成本率同比显著改善，主要由于：1）国内部分地区疫情反复，对于车辆出行仍有负面影响，从而出险率仍处于低位；2）三季度自然灾害情况同比较少，导致大灾赔付支出降低。根据应急管理部数据，与近5年同期均值相比，2022年前三季度受灾人次、因灾死亡失踪人数、倒塌房屋数量和直接经济损失分别下降10%、30%、71%、29%。3）公司主动优化业务结构，部分上年赔付较高的非车险业务得到有效管控。2022年上半年公司综合成本率为96.0%，同比-1.2pct；承保利润82.5亿元，同比+52.5%。
　　产险市场优势龙头地位稳固+高股息率+低估值，“优于大市”评级。人保财险车险业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为公司盈利空间远超中小险企，其竞争优势在车险综改下半场将愈发凸显。2021年公司分红率保持稳定为40%，股息率7.8%。中国财险当前股价对应2022EPB仅0.72倍，估值处于低位。参考可比公司估值，我们给予0.9-0.95倍2022EPB，对应合理价值区间为人民币9.37-9.89元，基于人民币：港币=1:1.1042的汇率，折合合理价值区间为10.35-10.92港元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）商车费改使行业承保利润持续承压。