公司披露2022年三季报，实现净利润259.48亿元，同比增长29.8%，好于预期，其中承保盈利110.96亿元，同比大幅增长246.3%，总投资收益192.19亿元，同比下滑11.3%。车险及非车险COR均超预期推动业绩持续向好，“量价齐升”逻辑将延续全年，继续推荐。
　　 Q3净利润同比增长98%，业绩大超预期，主要得益于承保端盈利显著改善。1）前三季度公司实现净利润259.48亿元，同比增长29.8%，其中Q3单季度净利润为69.07亿元，同比大幅增长97.6%，主要得益于公司承保利润的显著改善，我们预计全年公司承保利润有望继续高增，进而推动业绩持续超预期。2）从承保端来看，前三季度公司整体COR为96.5%，同比优化2.4PCT（Q1/Q2/Q3单季度分别为95.6%/96.3%/97.5%），进而推动承保利润同比增长246.3%至110.96亿，其中Q3单季度公司实现承保利润28.5亿元，同比扭亏为盈，公司承保盈利的显著改善主要得益于公司不断优化业务结构以及Q3自然灾害好于预期等内外部因素的共同推动。3）从投资端来看，公司前三季度实现总投资收益192.19亿，同比-11.3%（Q1/Q2/Q3单季度分别为-12%/-1%/-23%），年化总投资收益率为4.7%，同比下滑0.9PCT，主要受Q3股债收益率下滑影响。整体而言公司前三季度的业绩表现大超预期，利润顶格预告上限彰显了公司业绩增长的决心和业务持续向好的态势（具体详见我们的业绩预增点评报告），预计Q4公司COR将环比有所改善，全年整体COR有望收窄至97%左右，其中车险96%、非车险99%，预计全年公司净利润同比增长40%左右。
　　车险经营稳中向好，Q3单季度COR为94.4%，承保利润高增368%。1）前三季度公司实现车险保费收入1960.28亿元，同比增长7.1%，车险市占率为32.7%，同比+0.2PCT，公司龙头地位稳固，后续随着车险市场稳定发展，公司市占率进一步提升的空间相对有限，预计未来会稳定在33%左右；2）前三季度车险COR为95.1%，同比优化2.3PCT，其中Q3单季度车险COR为94.4%，环比继续改善（Q1/Q2单季度分别为96.0%/94.9%），主要是得益于公司不断优化车险业务结构、巩固成本领先优势、以及疫情和Q3自然灾害好于预期带来的正贡献。展望后续，车险经营有望继续向好，叠加上半年疫情影响汽车出行导致车险赔付率下滑，公司审慎增提了未决赔款准备金，我们预计公司准备金的超额累计规模将在疫情常态化后逐步释放，进而有利于平滑承保盈利、支撑业绩稳定增长。
　　非车险业务的规模和盈利同比均显著提升，向好态势有望延续全年。1）前三季度公司实现非车险保费收入1849.96亿元，同比增长13.6%，主要得益于农险、健康险等政府业务和意外伤害险、健康险、家财险等个人业务实现了较好增长，预计后续在车险竞争趋于稳定下各公司均会继续发力非车险业务发展，公司凭借股东优势和数据优势有望保持较好增速；2）前三季度非车险COR为98.5%，同比优化2.8PCT，其中Q3单季度非车险COR为101.2%，显著好于去年同期的107%（Q1/Q2单季度分别为94.9%/98.3%），主要是是由于Q3自然灾害影响好于预期、信用保证险等高亏业务规模持续压降推动公司非车险业务的承保盈利显著改善。考虑到非车险业务的赔付率存在季节性波动，预计四季度的赔付率将好于三季度，COR环比将继续改善，在公司全年以承保盈利为主导的经营思路下，非车险业务COR改善有望继续超预期，我们预计全年非车COR有望收窄至99%左右，同比实现扭亏为盈。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级，当前位置股价具有较大的修复空间。公司三季报业绩继续超预期，车险及非车险业务均实现量增质优，Q4公司保费（看到明年依旧可延续）和盈利有望持续高增，进而支撑全年业绩持续向好。我们反复强调公司当前处于车险和非车险发展趋势反转向好，公司市占率稳定但业务结构持续改善，潜在业绩储备较好（未决赔款准备金增长）的状态，全年ROE有望达13%、股息率7%、估值对应22年净资产仅0.68倍。基于上述理由，我们给予公司目标价11块港币，对应当年0.9倍净资产，继续强烈推荐。
　　风险提示：市场竞争加剧、自然灾害超预期、股市大幅波动。