事件：中国财险发布2022年前三季度业绩，公司2022年前三季度实现保费收入3818.89亿元，同比+10.2%，归母净利润259.48亿元，同比+29.8%，综合成本率96.5%，同比-2.4pct。
　　点评：
　　保费稳健增长，承保利润大幅提升。受益于公司“降本增效”措施和赔付的良好管控，2022年前三季度承保利润同比+246.3%，归母净利润259.48亿元，同比+29.8%，其中第三季度同比+97.6%，2022年承保利润大幅增长推动净利润优异表现。2022年前三季度赔付率为72.2%，同比-1.6pct；费用率24.3%，同比-0.8pct；综合成本率（COR）96.5%，同比-2.4pct，公司严守风险底线，加强承保端入口管控，整体业务品质管控效果逐渐凸显，带动承保利润显著增长。
　　车险经营稳健，业务品质提升明显。2022年前三季度，车险保费收入1960.28亿元，同比增长7.1%，车险COR95.1%，同比-2.3pct，实现承保利润91.55亿元，同比+96.2%。2022年三季度车险保费维持稳健增长，7-9月车险保费同比分别+8.4%、+9.2%和+6.6%，同时在疫情反复背景下，出行减少导致车险相关赔付减少推动车险盈利水平上行。
　　非车业务质态提升，承保利润同比扭亏为盈。2022年前三季度，公司实现非车险业务保费收入1858.61亿元，同比+13.6%，非车险COR98.4%，同比-2.9pct；实现承保利润19.4亿元，同比扭亏为盈（去年同期为承保亏损14.62亿元）。从非车险分项保费看，2022年前三季度意健险、农险和信用保证保险累计保费分别同比+14.6%、+22.9%和+127.7%，优异表现推动非车险保费增长。
　　投资结构不断优化，投资收益整体保持稳健。2022年前三季度，公司在资本市场剧烈波动的背景下，实现总投资收益192.19亿元，同比-11.3%；总投资收益率3.5%（未年化），同比-0.7pct。公司主动进行风险管控，优化投资组合结构，从而保证投资表现在投资环境剧烈波动下整体保持稳健。
　　投资建议：公司车险保费收入稳健增长，车险综改后公司综合成本率优势有望逐步扩大，同时非车险业务质态不断改善。我们预计公司保费收入将继续保持较快增长，公司通过精确的费率定价、高效的费用管理和运营不断提升盈利水平，有望继续优化成本管控并稳固业绩，承保利润有望进一步提升。我们预计2022-2024年公司保费收入增速达11.0%/9.9%/10.2%，实现归母净利润336.76/353.16/368.27亿元，公司2022PB估值仅为0.67x（以2022年10月27日收盘价计）,我们维持“买入”评级。
　　风险因素：信用风险和自然灾害超预期，车险保费增长不及预期，资本市场大幅波动