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>> 国投安信期货-2023年沥青年度策略:与油共舞,先抑后扬-221209
上传日期:   2022/12/9 大小:   1768KB
格式:   pdf  共19页 来源:   国投安信期货
评级:   -- 作者:   郑若金,吴刚
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1.2022年沥青全年价格整体呈现“Λ”形走势,产业利润先抑后扬。上半年受俄乌冲突影响,原油价格走高,给予沥青成本端支撑,期现价格大幅拉涨,国内公共卫生事件严峻需求受限,产业利润承压;下半年随着俄油物流重构,原油供应短缺风险解除,价格逐步回落,沥青价格也跟随成本端回落,需求迎来旺季,产业利润修复。
  2.当前我国沥青产能过剩,供应的弹性越来越大,利润是这一弹性的调节器,而下游需求又是影响炼厂利润的重要因素,换而言之,未来可能是“以需定产”,因此,在下游需求不景气的情况下,未来可能很长一段时间沥青市场都是供需双弱的局面。
  3.对于沥青的生产者,利用期货工具主要是锁定裂解利润,并非笃定原油或沥青单边的价格。从成本端来看,原油单边持续猛涨、高波动或已成为过去时,未来波动有望下降,而沥青基本面又趋于平淡,这意味着炼厂沥青裂解利润波动率也可能有所下降,特别是高利润是难以持续的,因此,若出现偏高的利润,那么炼厂可积极借助期货或期权等衍生品工具提前锁定裂解利润。
  4.对于贸易商参与期货市场主要策略是为了博取各种价差,特别是期现价差,市场也将这类贸易商称为期现商。从近些年发展来看,期现模式日趋成熟,参与者越来越多,但套利窗口和空间却日渐减少,未来除了背靠高升水之外,可能还须关注博取基差单边走强的机会。
  5.从绝对价格的单边趋势来看,未来主要交易的还是原油的趋势,中间的偏差将主要来自于沥青盘面裂解价差的波动。但鉴于沥青自身基本面需求偏弱,未来在能化等相关品种之中,沥青或将是对冲时空配的品种。
 
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