摘要一：全球棉价和国内棉价在2022年出现大幅下跌，宏观的冲击和棉花供需转向宽松形成共振；美元连续大幅加息和经济衰退预期，压制商品价格；进入22/23年度，全球供给端因美棉大幅减产和巴基斯坦遭遇严重洪涝灾害，增产不及预期，但全球棉纺需求大幅走弱，成为全球棉花供需平衡表转向宽松的主要驱动。国内棉价被持续疲弱需求压制，虽然“金九”旺季表现尚可，但仍难掩全年颓势，需求处在内忧外困之下，国内疫情对于需求的冲击更是远超预期，国内22/23年度产量小幅增产，供给充足叠加需求低迷，导致棉价跌至估值偏低的位置。
　　摘要二：展望2023年国际棉价，美元强势带来的冲击或逐渐减弱，但棉纺需求疲弱的情况或继续延续；美棉22/23年度平衡表仍然偏紧，但奈何需求不济；巴基斯坦和印度的产量或仍存在一定变数。国内棉价，中期关注焦点仍是放开后需求的表现，从当下基本面来看供给充足，需求疲弱，国内防疫政策呈现逐步放松的趋势，需求或有所复苏，价格或出现阶段性强势。供给端明年上半年重点关注天气和主产国种植情况。