2022年行情回顾：波动逐步放大
　　从经济周期角度来看，2022年是实体筑底的一年，利率市场表现应该出色。实际情况来看，在地缘政治、国际关系、疫情防控、产业政策等多空因素的反复博弈下，债市全年呈现“N”字走势，行情主线切换迅速，2022H1波动率较小，H2之后逐步增大。2022年，国债利率曲线结构分别在4月、8月有两波明显的陡峭化策略机会，对应背景正是宽信用预期的强烈升温。
　　2023年国债市场逻辑主线展望
　　2023年主线从“内外均衡”回归至“以我为主”，全球增长动力的再平衡不可避免。2023年负债非稳定性仍然会带来债券资产配置的契机。2023年，在积极的财政政策主导下，地方专项债的发行节奏前置。2023年Q1之后，随着美国进入衰退象限，美联储加息周期逐步退出，甚至重新开启降息周期。由此，美债对中债的溢出效应减弱。中美利差或被动式收敛，收缩的幅度和节奏由美元主导。
　　2023年国债市场策略展望
　　2023年以经济弱复苏为中性场景。预计国债利率呈现倒V型走势，高点出现在年中。H1关注点在国内增长力度、H2关注美联储退出加息带来的外溢效应。以此为国债期货市场策略及交易侧重点。十债利率运行在【2.6，3.1】之间。2023年，票息策略或是贯穿全年的策略。2023年融资需求能否快速放大，是这一策略的核心关键点。阶段性重点关注国债基差多头策略以及曲线陡峭化策略的交易性机会。
　　风险：海外通胀数据的粘性超预期；2023年H2之后，全球经济超预期下行