事件：
　　格力地产拟向珠海市国资委（持股77%）、城建集团（持股23%）发行股份并支付现金，购买珠免100%股权；同时拟向不超过35名投资者非公开发行股票募集配套资金，募集配套资金总额预计将超过8亿元，但不超过本次交易中上市公司以发行股份购买资产的交易金额的100%，并且募集配套资金发行股份数量不超过本次购买资产完成后上市公司总股本的30%。
　　点评：
　　珠免口岸免税业务贡献九成业绩，经营面积持续扩容有望贡献增量。珠免是珠海市国资委下属的一级国有企业，运营拱北口岸出入境免税店（全国陆路口岸单店面积最大的免税店）、横琴口岸免税店、港珠澳大桥免税店等口岸免税店，并通过天津机场进行全国布局。除现有门店经营面积的扩张外，12月2日和6日，珠免成功中标中山港口岸出境免税店和湾仔口岸出境免税店经营权项目，珠免继6月中标横琴口岸出境大厅出境免税店项目后再度成功布局大湾区免税市场战略要地。
　　疫情前珠免经营业绩良好，盈利能力优异，短期口岸免税受疫情影响较大但随疫情管控放开有望加速回暖。珠免以高毛利烟酒品类为主，边境口岸店租金较低且部分门店为自有物业，因此盈利能力较好。根据最新披露未经审计的财务数据，珠免2020/2021年分别实现营收12.70/19.06亿元，同比+50%；分别实现净利润1.50/6.12亿，同比+307%；分别实现归母净利润1.32/5.28亿元，同比+301%，归母净利润率分别为10%/28%。尽管疫情爆发后免税经营受到重创，2021年归母净利率已恢复至疫情前水平（2018/2019年经审计的归母净利率分别为29%/26%），近期疫情管控政策的逐步放开利好免税销售，受益于门店扩容及免税行业红利，珠免未来业绩增长空间大。
　　12月9日起格力地产将复牌，收购珠免对价尚未确定，建议关注资产重组后续进展。预计公司未来将打造以免税业务为特色的大消费、发展可期的大健康产业、坚持精品化路线的房地产业务三大板块齐驱的路径。
　　风险提示：并购重组风险，市场竞争风险，疫情风险，政策风险