◆供应：国内精炼镍产量平稳回升，进口窗口维持关闭，精炼镍周度供应边际波动。印尼高冰镍和MHP等纯镍替代品产能继续投放，海外精炼镍供需偏紧格局持续缓解。印尼关税政策因素或继续扰动市场，红土镍矿港口库存和镍铁进口量持续高位，但镍矿价格和镍铁价格受到产业链供需转弱预期影响。
　　◆库存：LME库存增2200吨，上期所库存减871吨，我的有色网保税区库存增660吨，价格高位震荡国内需求继续放缓。基差方面，LMECash/3m贴水维持至114美元/吨，俄镍现货对沪镍12合约升水2550元/吨。MHP原料替代品释放加速负面影响仍在，关注产业链季节性供需淡季预期下镍价动态博弈。
　　◆进出口：10月精炼镍进口环比回升至1.21万吨，镍铁进口环比减16.7%至53.7万实物吨，镍矿进口环比继续回升至474万湿吨。
　　◆需求：不锈钢社会库存小幅去库，但需求预期转弱驱动钢厂减产，关注淡季不锈钢基本面变化预期影响。新能源端预计硫酸镍月产量维持高位，精炼镍原料进口需求维持，关注旺季电动车终端需求增长的预期波动。整体而言，淡季精炼镍需求超预期驱动有限，但低库存、供应减产和海外产业政策因素仍支撑价格，中期警惕高冰镍、MHP原料供应加速释放对价格压力。