◆供应端:本周螺纹总产量285万吨，环比-2.0%，同比+5.3%，累计产量13405.1万吨，同比-14.1%。长流程产量250万吨，环比-2.9%，同比+4.9%，短流程产量35万吨，环比+4.8%，同比+8.2%。
　　螺纹钢总产量环比下降，符合预期。北方大区产量基本触及历史低位，比往年更早的进入生产淡季。短流程钢厂随废钢到货量的提升，产量有所回升，但并不显著。从总产量的角度出发，目前螺纹供应维持年内相对高位，铁水产量则持续下滑，因此判断在淡季逻辑下螺纹钢产量仍存在一定的下降空间。
　　◆需求端：本周螺纹表需291万吨，前值312万吨，环比-6.7%，同比-8.5%，累计需求13392万吨，同比-13.2%。
　　螺纹表需周度环比下降21万吨，依然维持历史同期较低位置。10月房地产数据如期并未出现显著改善。虽然基数效应会使累计同比数据逐步改善，并且政策放松短暂的扭转了市场的宏观预期，但实际螺纹使用量并未受到有效提振。目前螺纹消费已经进入季节性下滑阶段。此外，在北方钢材产量较低的情况下，南北现货价差目前并没有拉开，因此北材南下暂时未有足够的支撑。
　　◆进出口：钢坯09月进口67.5万吨。
　　◆库存：本周螺纹社会库存353万吨，前值364万吨，环比-2.9%，同比-25.4%，厂库179万吨，前值175万吨，环比+2.3%，同比-36.1%。合计库存532，前值539，环比-1.2%，同比-29.4%。库存绝对值处于历史同期相对低位，季节性去库。
　　◆利润:铁水成本3182元/吨，高炉利润-104元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-141元/吨。利润仍处于较低水准，长材整体估值偏低。
　　◆基差：最低仓单基差21元/吨，基差率0.6%。
　　小结：当下螺纹钢的主要交易逻辑是成本驱动。目前黑色系盘面逻辑的主要矛盾并不集中于螺纹，钢材品种的价格波动更多的源自跟随原材料价格波动。根据钢、矿供需平衡，暂时推衍出两种场景假设，却指向相反的两种行情：1）淡季逻辑下铁水产量持续下降，铁矿石无法支撑价格，最终形成炉料、钢材双向负反馈；2）随着时间临近交割月，盘面逻辑转向交易全流程低库存以及冬季收储，届时钢材价格上涨与炉料形成正反馈。目前暂时无法判断行情将走向哪个逻辑，但存在潜在做多钢厂利润的交易机会。原因是目前钢厂利润较低，因此就算走入场景一，在淡季以及春节将近的情况下，钢厂利润继续向下的空间实际不大。而走入场景二的底层逻辑之一便是以钢材价格上涨作为驱动。综上，博弈钢厂利润反弹可能是未来的方向。