策略摘要
　　始于2021年四季度的全球通胀上行，改写了宏观经济运行的轨迹——全球结束了低通胀的环境。2022年美联储通过“快加息”驱动的全球金融条件收紧，为2023年全球宏观经济的去杠杆施加压力，总需求的收缩预计仍将主导着市场的运行方向。关注生产型经济体国际收支账户的收缩风险。展望2023年，实际利率预计进入到被动回升的阶段。
　　核心观点
　　■市场分析
　　宏观周期：经济的回落料不可避免
　　回顾2022年以抗通胀为名的货币政策收紧进入了快车道，美联储加息驱动的全球金融条件收紧对于经济增长施加压力，通过削减总需求的方式修正供需的失衡。
　　展望2023年的时空背景，我们需要观察的是“谁的需求”出现收缩的问题，背后也是在整体流动性收紧的背景下，“谁的资产负债表”更具有韧性的问题。预计全球宏观政策在2022年的差异性将趋于收敛，进入到共振回落的“去杠杆”状态。
　　■策略
　　2023年海外总需求的收缩预计将主导宏观资产的波动率，人民币资产的波动率存在再次回升的可能，为资产配置提供空间。随着国内宏观政策的继续转向积极，2023年将成为人民币资产配置的值得期待时间，建议关注人民币收益率曲线的陡峭化。
　　■风险
　　经济数据短期波动风险，金融风险释放缓慢的风险