策略摘要
　　进入2023年，预计铝市场供给小幅过剩。从供应端的角度来看，2023年电解铝新增投产约135万吨，主要集中在云南、贵州、内蒙古和甘肃地区，复产约180万吨产能，主要集中在云南、四川和河南地区，其中由于水电供应的季节性特征，预计云南等地区或在二季度缓慢进入复产进程。在考虑到西南电力供应存在不确定性、部分地区受成本限制投复产进程或较为缓慢等供应干扰因素下，受今年年底运行产能基数较高及云南地区预计二季度初逐步开始复产影响，供需整体预计呈现偏过剩格局，预计2023年电解铝产量达4172万吨，同比增加4%。进出口方面，在考虑到国内供应回升而需求偏弱的情况下，预计2023年净进口量在36万吨左右，与今年基本持平。
　　需求方面，随着传统消费领域的日渐衰弱，市场关注的重点逐渐转至新能源领域，预计2023年新能源汽车领域将带动约64万吨铝新增需求量，新能源汽车用铝占比将从今年的约6%提升至9%；光伏领域将带动约71万吨铝新增需求量，光伏用铝占比将从今年的6%提升至7.5%；特高压板块或带来20-30万吨左右的增量。整体来看，2023年预计铝需求量达到4167万吨，同比增加2.67%左右，增量主要来自于光伏、新能源汽车和电网中特高压项目，地产行业虽逐步进入下行通道，但考虑到“保交楼”等政策刺激，预计用铝方面相对维持平稳，其他板块预计持平。
　　宏观方面，从11月的议息会议声明和鲍威尔讲话来看，虽然短时间内美国货币政策紧缩大方向不会改变，但美联储放缓加息步伐预期愈加强烈。而且由于需求放缓迹象日益增多，对美国经济衰退的担忧情绪不断加剧，美联储或许逐渐会将注意力从控制通胀转移到对经济衰退的担忧。考虑到未来铝价走势仍可能继续受宏观因素主导，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险。
　　整体来看，2023年铝市过剩40万吨左右，预计沪铝主力合约或在16000-20000元/吨的区间波动，考虑到低库存和高成本对价格的支撑，建议沿17000-17500元/吨左右的成本线高抛低吸，在跨市操作中建议内外正套。
　　■策略
　　单边：供应过剩预期下建议绕成本线高抛低吸，大致运行区间为16000-20000元/吨。
　　套利：内外正套。
　　■风险
　　1、供应端出现超预期干扰
　　2、海外能源价格波动远超预期
　　3、全球需求大幅提升