策略摘要
　　基于对原油及燃料油自身基本面趋势的判断，我们相对更加看好FU在明年的市场表现，可以考虑结合原油端节奏寻找逢低多FU的机会。
　　核心观点
　　■市场分析
　　2022年由于石油市场的结构性矛盾，高低硫燃料油基本面呈现出“低硫强、高硫弱”的分化格局，在此环境下高低硫燃油价差升至高位区间。
　　展望2023年，随着新产能的投放以及结构性矛盾的缓解，低硫燃料油供应存在进一步增长的空间。与此同时，在明年2月份欧盟成品油禁运的影响下，俄罗斯燃料油产量存在一定的下滑预期，如果这一预期兑现则高硫油供应压力将得到边际缓解。需求方面，在航运业整体景气度下滑的背景下，作为主流船舶燃料的低硫燃料油需求或缺乏足够的驱动。与此同时，高硫燃料油由于自身的“低价格”优势有望获得来自船燃、炼化以及发电端的增量需求。
　　整体来看，基于当前的估值以及未来形势前景的预期，明年我们相对更为看好高硫燃料油市场（FU）。如果原油价格能够企稳甚至反弹，可以考虑逢低多配FU的机会。就低硫燃料油而言，我们认为裂差回调后下方具备一定支撑，虽然目前来看明年没有太明显的上行驱动，但考虑到其跟汽柴油紧密的价值联系，如果国际汽柴油市场走强则LU也存在阶段性多配的机会。最后，对于LU-FU价差（高低硫价差）我们认为存在一定的收缩空间，可以结合高低硫供需节奏寻找逢高空的机会，但对于价差收缩幅度不做太强的预期。
　　■策略
　　FU单边价格中性偏多、LU中性；结合高低硫供需节奏寻找逢高空LU-FU价差的机会
　　■风险
　　原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量不及预期；FU仓单量大幅增加；汽柴油市场大幅走强；冬季电厂端低硫燃料油需求超预期；俄罗斯燃油出口超预期；科威特Al-Zour炼厂产能投放进度不及预期；夏季中东电厂需求不及预期