投资要点
　　▌简单且契合景气投资的策略逻辑：
　　本文目标在于通过预判行业未来盈利的相对强度，继而对不同行业投资胜率进行比较。通过精细化处理的分析师预期变动，可以下沉至细分行业间对未来景气度进行横向对比。
　　▌景气预期指标构建方法
　　景气度的衡量可以通过中高频行业数据、分析师预期，以及财报数据来完成，三种方法各有利弊。我们最终选择通过对分析师大类因子进行优选合成，并对少数成本驱动型行业叠加中高频行业数据佐证的方式，从1410个分析师预期类小因子中合成行业景气预期指标。
　　最终我们构建的中信二级行业指数组合在月频调仓期多空单调，对调仓时间不敏感，样本外表现健壮。周频多空组合年化收益31.17%，多空夏普比达到1.694。月频年化超额收益率达到10.27%，历史胜率显著大于50%，多空组合夏普比率稳定在0.8以上。
　　▌结合“真金白银”的资金流信号提收益降换手
　　前文中，我们曾构建“与鲸同游”复合资金流指标，用于行业比较和轮动策略。本文中我们发现，如果把景气预期指标理解为，投资人对某只股票未来成长性的“公开发声”，那么资金面、基金仓位数据的信号确认，则可以理解为“真金白银”的投票。将两者结合，可以有效提升景气投资的胜率，并且相比单纯使用“与鲸同游”资金流指标，最终等权结合资金流和景气预期的策略在收益有所提升的情况下，换手率降低一半。
　　▌应对极致的结构行情：行业比较下沉至二级行业
　　由于指标逻辑是基于个股自下而上的计算方式，因此在有成分股和权重数据的情况下，可以任意下沉至细分行业和指数基金，这也是个股数据而非自上而下基本面数据的另一个优势。
　　2021年中之后，我们观察到行业轮动的有效颗粒度出现了进一步细化。一级行业偏离的性价比不高，下沉到二级行业轮动可能是应对之法。我们根据中信一二级行业的逻辑关系，先根据“景气预期+与鲸同游”两套逻辑等权打分，选择排名前4的一级行业，之后再从下设二级行业中选取景气预期排名最高的一到两名二级行业。这个二级行业轮动策略年化超额收益达到20.6%，夏普比率接近1，多空夏普比率逼近2，多空累计收益在2022年仍处于上行趋势。
　　景气预期也能够很好地区分ETF组间未来超额收益机会，在主题和行业类型的ETF中均有效。我们将在后文中继续详述。
　　▌如何通盘使用行业比较定量跟踪工具
　　我们将在定量策略周报中定期跟踪一二级行业气泡图、排名趋势全景图，作为一二级行业策略当期结果的直观呈现。
　　▌风险提示
　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。