事件
　　公司母公司新东方披露FY23Q1（2022.6.1-2022.8.31）财报：FY23Q1营收7.45亿美元（对应53.4亿人民币），Non-GAAP归母净利8370.6万美元（对应6亿人民币）；少数股东损益为1857.9万美元（对应1.33亿人民币）。
　　简评
　　参照新东方财报，东方甄选直播带货表现亮眼，新东方在线FY23Q1业绩预计在2-3亿之间。根据新东方财报，FY23Q1新东方营收20%来自新东方在线及其他业务，预计新东方在线营收约9-10亿元；FY23Q1新东方披露的少数股东损益为1857.9万美元（对应1.33亿人民币），预计主要为控股子公司新东方在线（持股55.68%）剩余44.3%股权贡献，对应新东方在线该季度净利润预计在2-3亿元之间。
　　东方甄选抖音直播间四大账号合计日均GMV已经达3-4千万元，美丽生活账号10月26日GMV突破7000万元，有望形成直播业务第二增长曲线。目前新东方在线在抖音直播的账号包括东方甄选（农产品为主）、东方甄选之图书（书籍）、东方甄选美丽生活（个护美妆）、东方甄选自营产品（自营产品）四大账号，日均GMV在3-4k万元（主账号3000万元，美丽生活账号400-600万元，图书和自营产品均在小几十万元）。截止22年10月27日，4大账号粉丝数量合计3352万人（主账号、美丽生活、图书、自营产品分别2730、186、366、70万人）。其中美丽生活账号自8月中上旬开启12小时直播，9月12日、18日GMV约1000万元；10月26日东方甄选美丽生活打造美丽生活护肤日，抖音直播间实现美妆个护带货榜单第二、总带货榜第二，全天GMV达7000万元+，观看人次900w+、客单价234元、预计非粉丝观看占比达70%。后续公司还将举办10.29-10.30山东外场、11.03个护家清囤货日、11.05美丽生活家装日、11.06居家焕新日系列直播。
　　通过差异化内容打造清新有调性的直播间，自营产品占比持续提升、东方甄选品牌初步形成。公司通过文化传播（邀请文化界大咖）、公益助农（户外行多次刷新GMV新高）实现流量获取。根据灰豚数据，今年6-8月东方甄选GMV超20亿元，6-9月东方甄选连续4个月位列抖音直播带货第1名。目前在售自营产品数量达42款，平均月增8款新品；预计东方甄选6-9月自营产品GMV占比为4%、16%、26%、27%，6-9月自营占比达20%+。
　　预计公司旗下在抖音平台的四大账号FY23-25财年GMV达105、153、238亿元，对应FY23-25财年日均GMV分别3000、4500、7000万元。对于东方甄选四大账号GMV和营收预测如下，其中：1）东方甄选主账号：FY23-25财年日均GMV约2400、2700、3200万元；2）东方甄选美丽生活账号：FY23-25财年日均GMV分别610、1500、3000万元。
　　投资建议：基于公司直播GMV增长和盈利能力超预期，上调盈利预测，预计FY23-FY25公司营收分别为35.4、53.1、85.3亿元，同比增长294.5%、49.9%、60.6%；预计FY23-FY25归母净利润为9.9、14.2、22.0亿元，分别同比增长285.4%、43.7%、54.5%，对应PE为37、26、17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）主播团队流失风险：公司旗下东方甄选电商直播业务是新兴业务，目前旗下有十余名主播，且有多名头部主播粉丝数量领先，若出现头部主播流失或主播团队流失情况，或对于公司正常直播经营产生不利影响；2）供应链管理能力不及预期的风险：公司正在推出东方甄选自营产品，目前已打造出40余款产品，从选品、运营、运输等供应链环节进行提升把控，若出现具体产品质量把控不当、运输物流等供应链环节出现问题，或对于公司产品品牌产生不利影响。