市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化3.95%、2.24%、5.72%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化-8.32%、-8.98%、-8.85%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中材料（-3.43%）与电信服务（-3.95%）表现较好，信息技术（-10.65%）以及房地产（-11.49%）表现较差。本周美股一级行业多数上涨，其中工业（6.73%）与公共事业（6.48%）表现较好，非必需消费（0.71%）以及通信设备（-2.85%）表现较差。
　　本周观点
　　携程集团-S（9961.HK）：在线旅游龙头，于变局中求破局
　　全球领先的在线旅游龙头，规模优势突出。携程深耕在线旅游服务行业二十余年，平台交易规模全球领先。公司深度参与产业，通过投资、收购、战略合作等方式向上游布局，完善供应链优势，巩固龙头地位，持续向用户输出住宿、交通票务、旅游度假等领域的优质产品。疫情冲击下公司加码内容营销转型并加速海外发展，在疫情趋于稳定、旅游行业长期复苏的背景下携程有望实现高质量增长。
　　多年深耕造就行业壁垒，龙头地位难以被撼动。近年来市场担心泛生态互联网巨头基于流量等优势，对老牌垂类龙头携程集团的市场地位产生威胁。我们认为，携程深耕OTA行业多年，深刻理解行业know-how，其核心竞争力/壁垒体现在多方面，如：（1）更强的品牌力和更优质的服务；（2）管理层的产业资源以及多年收并购、战略合作打造的供应链资源（高端酒店优势等）；（3）在交通票务方面的显著优势；（4）在商旅和国际业务方面的优势等。携程的这些竞争壁垒较难被美团、抖音等互联网新贵轻易撼动。
　　面对行业变局，携程效仿美团、抖音等竞对打法，积极作出应对。（1）加码低线城市，用户继续下沉；（2）增加内容方面投入；（3）酒店业务，增加低星酒店业务，争夺美团基本盘；（4）交通业务，加大“机票+X”比例，加码交叉销售；（5）旅游业务，布局线下门店，加码同城游、周边游、短距离游等。携程作为OTA垂类赛道龙头，多年深耕打造的优势及行业地位，在泛互联网流量新贵拓展业务边际的当下，仍将屹立不倒。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。