事件
　　3Q22收入增长稳健，利润大超预期
　　11月16日，公司发布3Q22业绩，收入端，3Q22腾讯整体实现收入1400.93亿元，yoy-2%，逊于较彭博一致预期0.9%。利润端，3Q22腾讯整体实现毛利润619.83亿元，yoy-1%，GPM44.2%，优于彭博一致预期2.2%。3Q22腾讯整体实现Non-IFRS利润322.54亿元，yoy+2%，净利率23.0%，优于彭博一致预期7.0%。
　　简评
　　广告环比实现大幅修复，视频号商业化进展超预期。3Q22公司网络广告业务实现收入215亿元，yoy-4%，其中媒体广告收入26亿元，yoy-26%，社交及其他收入189亿元，yoy-1%。网络广告业务同比下滑环比收窄，主要受益于FMCG、电商、游戏行业的广告主投放需求回暖。社交及其他收入同比接近持平，主要得益于视频号开启信息流商业化，贡献额外增量，以及微信广告增速回暖。预计4Q22视频号商业化收入突破10亿元，未来将有望拉动广告业务稳健增长。
　　游戏业务承压，版号发放有望催化产品周期上行。3Q22公司实现游戏业务收入527亿元，yoy-3%，其中手游收入410亿元，yoy4%，端游收入117亿元，同比持平。手游收入增速自1Q22以来持续低于端游收入，拖累游戏业务整体表现，这主要由于游戏版号发行节奏以及市场环境变化。存量游戏中王者荣耀、和平精英受未保法影响暑期收入同比下降，增量游戏中英雄联盟IP、帝国时代IP贡献一定增量，未来版号发放有望催化产品周期向上。
　　金融科技稳健发展，企业服务逐步优化升级。3Q22公司实现金融科技与企业服务收入448.44亿元，yoy+4%，毛利实现149.42亿元，yoy+21%，对应毛利率33.3%，较3Q21的28.5%有明显提升，这主要得益于云业务策略调整，聚焦自研产品收入占比提升，这对应收入增速放缓，但毛利率明显提升，这正是过去几个季度腾讯云的财务表现。支付方面，3Q22商业支付实现双位数的同比增长，公司实现支付场景的拓展，例如餐饮及交通场景。
　　投资建议：腾讯3Q22业绩稳健，降本增效持续推进，尽管3Q22宏观环境及疫情构成挑战，但腾讯主要业务通过降本增效推动EPS增长大于利润大于收入，未来随着宏观经济逐步修复以及疫情管控科学化，游戏业务、广告和金融支付业务都将恢复，业绩具备较好的弹性。维持对腾讯的“买入”评级。
　　风险提示：监管风险；宏观或行业环境变化；竞争加剧风险