事件
　　2022年11月14日，百融云发布2022年第三季度业绩，营收增长25%。
　　3Q2022，公司实现营业收入14.87亿元，同比+24.61%。截止2022年第三季度末，公司SaaS业务线的核心客户数达到180家，较去年同期增加21家；核心客户平均收入（ARPU）同比增长26.49%至325.2万，核心客户留存率同比提升5pct达95%。
　　简评
　　业务侧：三大业务均实现单季增长，核心客户粘性进一步增强
　　（1）智能分析及运营业务保持高速增长，打造“天幕”品牌生态。截至3Q22末，智能分析及运营业务实现收入7.29亿元，同比+46.09%；3Q22中该业务同比+45.41%至2.85亿元；智能运营收入同比+214%至1.82亿元，该业务在智能分析及运营业务的收入比重提升至25%，同比+13pct，主因核心客户数与核心客户平均收入齐驱并进。其中，核心金融服务供应商客户同比增加21家至180家，核心客户平均收入同比+26.48%至325.2万。得益于公司持续深化与金融机构的合作关系，SaaS云端模式优势逐渐彰显，目前已付费的金融机构数量超过1800家，核心客户留存率同比+5pct至95%。随着9月开启的“天幕计划”逐步在高质量客群中铺开，公司将在智能运营领域打造品牌标杆，构建数智化创新生态，公司预计2026年金融业营销及运营市场规模将超600亿元。
　　（2）智慧云平台输出稀缺流量，多样化标签赋能金融机构。由于过去一年金融机构累计营销预算的集中释放基数较高，前三季度，公司精准营销业务同比-3.41%至3.40亿元。得益于标签投放模型提高前端投放效率，平台累计入驻用户超过4000万，3Q22中精准营销业务收入同比+13.21%至1.20亿元。
　　 （3）宏观环境波动下，保险营销业务彰显韧性。截至3Q22末，该业务实现收入4.18亿元，同比+21.87%；单季度收入同比+37.00%至1.37亿元，主因疫情边际好转和销售管理系统完善优化。同时，由于科技赋能的保险销售系统提高经纪人作业效率和筛选能力，带来高质量客群，寿险产品期限保持10年以上，寿险继续率超过90%，高于行业平均水平。
　　政策端：银行数字化转型势在必行，SaaS云服务需求加速释放
　　传统金融机构产品同质化高及客户粘性差等问题的原因在于缺乏规模化获客渠道，缺少精准营销和风控能力。因此，公司累计投入研发费用12亿元（截至3Q22），以帮助金融机构在普惠小微、财富管理、大数据风控等领域调整营销策略、构建生态场景。《金融科技发展规划（2022-2025年）》也明确了金融业应高质量推进数字化转型，健全适应数字经济发展的现代金融体系，公司在未来将继续以大数据为核心战略，响应金融业数字化进程的需求。
　　盈利预测估值：随着疫情边际好转，金融机构复工复产带来“存量运营+新增获客”的需求，智能分析与运营业务预计将继续保持约50%的增速；考虑到消金行业整体复苏对精准营销业务的增量空间，以及保险分销流量场景的拓展。我们预计2022年-2023年公司营业收入分别为20.04亿元、26.63亿元，同比增速分别为24%、33%；2022-2023年预计实现净利润1.68亿元、2.11亿元，对应PE估值为25.1、22.7倍。
　　风险提示：
　　宏观环境波动超乎预期：若美联储货币政策或地缘政治风险超预期将加剧市场波动，从而增大市场的不确定定性，有可能导致资本市场剧烈波动，给金融机构的展业造成负面影响，最终导致金融科技服务需求减少。
　　政策试点进程缓慢：《银行业金融机构监管数据标准化（2021版）》中EAST5.0对金融机构数据质量进行了监管治理，可能造成传统金融机构减少业务场景，重新评估审核原有业务数据系统，在短期内对金融科技需求造成冲击。
　　技术推广不及预期：金融行业信息技术应用创新将加速向纵深演进，中小银行对于机器学习模型及智能营销策略等新兴技术可能存在排斥或者犹豫态度，可能降低公司规模化对接效率，难以触达更多长尾用户。